貨幣政策

根據 CoinDesk，WTI 原油在 7 月 22 日觸及每桶 $88.60，為自 6 月 11 日以來的最高水準，原因是美國與伊朗之間的地緣政治緊張局勢加劇。這波反彈重新引發對通膨回溫的擔憂，可能會限制聯準會在降息方面的空間。 美國公債殖利率大幅攀升：2 年期殖利率達到 4.31%，為自 2025 年 2 月以來的最高水準；10 年期殖利率上升至 4.66%，為自 5 月以來的最高水準。比特幣本身不帶任何收益率，當投資人轉向收益率更高的債券時，其面臨的機會成本隨之上升。根據 CoinGecko，比特幣在 7 月 23 日報 $65,408。此外，預測市場 Polymarket 指出，擬議的加密貨幣監管框架《CLARITY Act》的通過機率從 46% 降至 38%，進一步為市場增添監管不確定性。

韓國央行（BOK）在 7 月 23 日發布一份議題分析報告，評估指出，由於聯準會（Federal Reserve's／Fed's）在主席凱文·華許（Kevin Warsh）之下推動改革其政策框架，貨幣政策不確定性已上升。BOK 表示，前瞻指引（forward guidance）削減以及資產負債表收縮的可能性，可能對長期利率形成上行壓力。該報告以「評估凱文·華許獲任聯準會主席後，美國貨幣政策與國際金融市場的影響」為題指出，在聯準會（Fed's）緊縮立場與政策框架改造之下，相關政策向國際金融市場傳遞出不一的訊號。 華許宣布五個工作小組以推動政策框架改造 華許在 6 月的記者會上表示，聯準會將在未來 3 到 6 個月內成立五個工作小組，對整體貨幣政策運作系統進行改造。這些工作小組涵蓋溝通（包含前瞻指引削減）、資產負債表（檢視充裕準備金架構與資產負債表收縮）、經濟數據（運用新資訊並改善資料蒐集方法）、生產力與就業（AI 的影響），以及通膨框架（運用基礎通膨指標）。金融市場評估這些舉措，將是一個制度化的流程，用以反映華許的政策理念。市場認為，這些變化可能會在中到長期內，改變聯邦公開市場委員會（F

Grayscale研究主管Zach Pandl在X平台指出比特幣是宏觀資產，價格受宏觀變數與Fed政策預期影響；若Fed下次不再升息，比特幣可能已完成本輪底部測試，這挑戰了傳統的4年減半週期框架。宏觀力量與機構資金流入正拉大比特幣與全球經濟的連動，Grayscale分析《Bitcoin: Four-Year Cycle or Macro Asset?》因此備受關注。

7/23 比特幣上漲至約66,180美元，但反彈動能放緩；同期半導體累漲69%，比特幣卻跌約25%，顯示資金流向分歧。美國現貨比特幣 ETF 連六日淨流入2.03億美元，仍不足5-6月累計69億的淨流出。AI 投資推升通脹預期， Alphabet、微軟、Nvidia 提升資本支出預期。美債殖利率走高，2年4.30%、10年4.66%，美元指數近101；全球股市多數走低。

根據灰度研究主管 Zach Pandl 於 7 月 23 日的說法，若聯準會暫停升息且經濟成長保持穩定，比特幣可能早已觸底。Pandl 指出，目前關於加密貨幣熊市何時結束存在兩種主要的市場觀點：一種是沿著與減半事件相關的「四年週期」前進；另一種則將比特幣視為受宏觀因素驅動、且已日趨成熟的資產。Pandl 偏好宏觀驅動的看法，並表示比特幣價格愈來愈受到經濟成長、實質利率以及聯準會政策變動的影響，而不只是減半週期。

2026 年 7 月 22 日，美元指數（DXY）延續上行態勢，連續第四個交易日走高，盤中站上 101 水平。此前一週 DXY 尚在 100.76 附近徘徊，短短數日之內，美元便完成了從震盪到突破的切換。 這一輪美元走強的直接觸發因素來自兩個方向。其一是中東地緣政治風險的急劇升溫——美軍連續第十個夜晚對伊朗發動攻擊，兩艘載有沙烏地原油駛往亞洲的油輪因胡塞武裝威脅在紅海改變航向。地緣衝突推升能源價格，WTI 原油漲超 2 % 至近五週高點，布倫特原油盤中觸及 91.99 美元/桶，創 6 月 11 日以來新高。能源價格上漲重燃通膨擔憂，美債收益率隨之走高，10 年期美債收益率向 4.60 % 靠攏，為美元提供了利率層面的支撐。其二是聯準會政策預期的持續偏鷹——儘管最新美國通膨數據有所降溫，但聯準會主席沃什及多位官員的發言仍提示通膨壓力尚未消退，市場對聯準會維持高利率的預期並未實質性鬆動。 二者疊加，構成了美元走強的完整敘事：地緣風險推升油價→通膨預期升溫→美債收益率上行→美元資產吸引力增強。這一傳導鏈條在 7 月 22 日當天得到了充分驗證。 日圓跌破 163 關口，為何創下近 40 年

2026年7月21日17:45至18:00（UTC），BTC在15分鐘內下行0.44%，價格區間為66,038.6至66,507.8 USDT，振幅0.71%。市場波動加劇，地緣政治風險與流動性枯竭形成短期共振。 本次異動的主要驅動力是美伊衝突升級引發的避險情緒波動。美國中央司令部完成對伊朗飛彈系統的新一輪打擊，伊朗革命衛隊聲稱擊毀兩艘船只並威脅霍爾木茲海峽航運安全，全球能源供應風險驟升。霍爾木茲海峽是全球石油運輸關鍵通道，衝突持續升級令市場對潛在供應中斷的擔憂加劇，部分避險資金從風險資產中撤出。 與此同時，加密產業出現正面催化——Hut 8宣布98億美元AI資料中心交易，反映機構資本對加密基礎設施的持續投入信心，為市場提供了一定支撐。此外，聯準會7月維持利率不變的預期，為風險資產提供短期穩定的宏觀背景。盤口數據顯示買賣深度比僅0.61，賣盤佔優，且盤口極淺（僅1檔有效深度），在$66,299.2處存在0.3124 BTC的大額賣單牆，短期上行面臨集中拋壓。 目前地緣政治風險仍在發酵，若美伊衝突進一步升級或霍爾木茲海峽面臨實際封鎖風險，BTC作為「數位黃金」的避險屬性可能推動價格快速反

Jim Cramer 於 7 月 21 日稱股市「悽慘（miserable）」，因油價、關稅不確定性以及聯準會鷹派立場對華爾街造成壓力。WTI 原油在川普決定透過霍爾木茲海峽對伊朗重新施加海軍封鎖後，跳漲 9.4% 至每桶 78.14 美元；同時聯準會將目標利率維持在 3.50% 到 3.75%，並有一半官員表示願意至少在 2026 年底前再升息一次。這番評論呼應 Cramer 在 3 月於伊朗衝突早期所做的評估：當時他形容市場正經歷「另一個悽慘（miserable）的一週」，並警告「石油衝擊的歷史充斥著熊市（bear markets）」。 Cramer 在持續中的伊朗衝突期間重複 3 月的評估 Cramer 7 月 21 日的這番說法是今年第二次、且他使用幾乎相同的措辭來描述市場狀況。3 月時，他在節目《Mad Money》向觀眾表示，市場已經是「又一個悽慘（miserable）的一週」，並解釋道：「戰爭開始後已經四週了，而且真的糟透了。」這次 3 月的爆發出現在伊朗衝突首次推高油價並拖累科技股之際。四個月後，這場同樣的底層衝突仍是他再次將市場描述為「悽慘」的主導力量。3 月他警告「

根據 CNBC，吉姆·克萊默（Jim Cramer）於 7 月 21 日表示市場「慘淡」。在川普（Trump）恢復霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）封鎖的消息帶動下，WTI 原油上漲 9.4%，至每桶 78.14 美元。該封鎖影響全球約五分之一的石油運輸，並引發全網股權市場的劇烈波動。 貨幣政策進一步增加壓力，聯準會將其目標利率維持在 3.50%-3.75% 不變；同時，目前約有一半的聯準會官員開始表態，願意在 2026 年底前提高利率。比特幣在整體風險趨避情緒下於接近 65,000 美元附近交易；該情緒由地緣政治緊張局勢以及偏鷹派的央行指引所塑造。

根據 Polymarket，交易者在 7 月比特幣觸及 67,500 美元的機率，從本週早些時候約 56% 上升至 70%。現貨比特幣 ETF 連續第五個交易日錄得淨流入，進一步強化市場對更高價格目標的押注。 聯準會將基準利率維持在 3.50%-3.75% 不變，新任主席凱文·華許釋出訊號，表示將轉向以數據為依據的溝通方式。

2026年7月20日18:30至18:45（UTC），BTC在15分鐘內短線急跌0.38%，價格回落至65,346.3-65,595.8 USDT區間，振幅0.38%。本次異動伴隨成交量633.48 BTC，處於偏低水平，市場參與度有限，整體呈現弱勢震盪格局。 本次短線急跌的主要驅動力是美伊地緣衝突持續升級。美國連續第九天對伊朗實施軍事打擊，川普更表態計劃發動更大規模戰爭，包括可能的地面入侵。霍爾木茲海峽航運遇襲事件進一步加劇能源供應鏈風險，油價跳漲超3%。地緣政治風險急劇升溫，但BTC並未獲得避險資金持續流入，反而出現短線拋售。 與此同時，聯準會升息預期持續升溫成為另一重要壓制因素。市場定價12月升息機率達82%，聯邦基金利率維持在3.50%-3.75%區間。油價飆升推升通膨預期，聯準會官員暗示可能需要進一步加息以抑制物價。黃金因升息預期小幅回落0.3%，而BTC在此宏觀環境下表現相對疲軟。盤口數據顯示$65,595.4處存在大額賣單牆，占前5檔76.9%，賣單集中度高形成短線阻力。 技術面看，各週期ADX均低於25，15分鐘級別MA呈多頭排列，但更長週期均線偏中性，顯示目前缺乏明確

2026 年 7 月 20 日 13:45 至 14:00（UTC），BTC 在 15 分鐘 K 線週期內下跌 0.48%，價格區間 64209.4-64760.9 USDT，振幅 0.85%。市場波動加劇、成交量偏低，顯示短線資金避險情緒升溫。 本次異動的主要驅動力是美伊軍事衝突持續升級。美軍連續第九夜對伊朗發動空襲，伊朗威脅封鎖霍爾木茲海峽並宣布進入「全面戰爭」狀態，地緣政治風險急劇攀升。油價同日突破 90 美元/桶關口，布倫特原油單日漲幅達 3.8%，避險資金從風險資產流出。 此外，美聯儲升息預期對 BTC 形成額外壓制。聯邦基金利率目標區間 3.50%-3.75%，市場定價 12 月升息機率達 82%，宏觀流動性收緊預期限制風險資產表現。儘管 BTC 被視為「數位黃金」而獲得避險敘事支撐，但美元指數走強部分對沖了其避險需求，導致跌幅相對溫和。 盤口數據顯示買賣深度比達 7.03，買盤明顯占優，$64,956.5 處存在 0.3622 BTC 大額買單牆，短期下行支撐較強。但成交量偏低（148.48 BTC），市場參與度有限，後續波動風險仍存。建議關注美伊衝突是否進一步升級、$6

2026年7月20日11:00-12:00（UTC），BTC在64272.0-64444.4 USDT區間內窄幅波動，振幅0.27%，最終收漲0.12%。由於價格波幅有限，市場參與度較低，成交量僅148.48 BTC，整體呈現觀望基調。 本次異動的核心驅動力是美伊地緣衝突升級。美國連續第九夜對伊朗發動軍事打擊，伊朗威脅封鎖霍爾木茲海峽並宣布進入「全面戰爭」狀態，地緣政治不確定性急劇上升。資金流向避險資產，BTC作為非主權資產受到青睞。同時，CLARITY法案與擴張性貨幣政策預期強化了BTC作為「數位黃金」對沖法幣貶值的敘事，機構需求預期為價格提供底部支撐。 其次，油價單日飆升3.8%並突破$90/桶，加劇市場避險情緒。然而，聯準會12月升息機率升至82%，利率政策收緊對風險資產形成壓制，亦解釋了漲幅相對溫和的原因。盤口數據顯示買盤深度顯著佔優（買賣深度比7.03），短期下行支撐較強，但需注意目前僅為單檔數據，深度極淺。 當前波動風險仍存，後續需重點關注美伊衝突是否進一步升級、霍爾木茲海峽是否實際被封鎖。若油價突破$100可能引發更廣泛的避險資金流入；反之，若聯準會升息落地或美元指數走強

7月20日，國際能源市場迎來一個標誌性時刻。布倫特原油期貨價格一舉突破每桶90美元關口，盤中最高觸及91.42美元；WTI原油期貨同步站上84美元區間。這一價格水平的突破並非偶然——過去一週，布倫特原油累計上漲15.9%，創下4月以來最大單周漲幅；自7月初接近71美元的低點算起，反彈幅度已接近30%。 導火索指向霍爾木茲海峽。這條承載全球約五分之一石油貿易的狹窄水道，正在經歷自兩伊戰爭以來最嚴峻的通航危機。伊朗方面宣稱海峽通航量已降至零，兩艘油輪在試圖通過時發生爆炸；美軍連續第九晚對伊朗發動空襲；科威特一座石油設施在周末遇襲並遭受嚴重損壞。供需兩側的信號高度一致：摩根大通數據顯示，除中國外全球原油庫存已降至歷史低位，市場「幾乎沒有犯錯的餘地」。 對於加密市場而言，這場地緣風暴正在改寫比特幣的短期定價邏輯。 油價上漲如何傳導至比特幣：一條完整的邏輯鏈條 理解油價與比特幣的關係，需要拆解一條完整的傳導鏈。 第一環：能源成本推升通膨預期。原油是全球經濟的基礎性投入品。當布倫特

2026年7月20日06:30-06:45（UTC），BTC在15分鐘內下跌0.47%，價格回落至63,770.5-64,148.7 USDT區間，振幅0.59%，市場避險情緒明顯升溫。 本次異動的主要驅動力是美伊軍事衝突持續升級。美國連續第九夜對伊朗實施軍事打擊，目標擴展至公路、隧道、鐵路、港口等基礎設施，衝突已擴至七國範圍。前北約指揮官警告蘇伊士運河可能成為下一個目標，全球貿易通道風險上升加劇市場擔憂。美軍至少兩名士兵在約旦陣亡後發起報復性打擊，地緣不確定性推動資金從風險資產流出。 與此同時，聯準會升息預期快速升溫。克利夫蘭聯準會主席Hammack等多位官員釋出升息訊號，CME FedWatch工具顯示12月升息機率達82%。布倫特原油突破90美元/桶，進一步強化通膨預期；美元吸引力上升對BTC等無息資產形成估值壓制。技術面上，1小時與4小時均線維持多頭排列，顯示中短期結構尚未破壞，當前回調屬於多頭趨勢中的正常回踩。但盤口深度極淺，買賣深度比僅0.27，大額賣單牆在64,160美元處掛單0.3938 BTC，占前5檔總量93.8%，短期反彈面臨阻力。 目前需關注美伊衝突是否進一步升

歐洲央行執行委員會成員 Piero Cipollone 週五警告，穩定幣的採用可能會從歐洲銀行抽走零售存款，加劇先前已因行動支付費用與交易數據而造成的損失。此項警告發出之際，歐洲央行宣布為 2027 年下半年起啟動的數位歐元試點，提名 36 家支付服務提供商；相關時點是在歐洲議會以 416 比 169 表決通過之後，且距離數天前啟動正式立法談判不久。 歐元區目前三分之二的刷卡支付是透過非歐洲的方案走向，而 21 個歐元區國家中有 13 個在沒有全國性的卡方案的情況下運作。Cipollone 將數位歐元定調為對支付基礎設施侵蝕的結構性回應，表示當客戶使用行動支付時，銀行會同時失去費用與數據；若穩定幣使用增加，銀行也會失去零售存款。根據 DefiLlama 資料，全球穩定幣市場規模約為 3,000 億美元，幾乎完全以美元計價。 行動支付剝奪歐洲銀行的費用與交易數據 Cipollone 於羅馬的銀行業會議上傳達上述訊息，指出在愛爾蘭、荷蘭與芬蘭，行動支付已超過每十筆銷售點（point-of-sale）交易中的一筆。Cipollone 表示：「當他們的客戶使用行動支付時，銀行通常支付的費用比與

根據歐洲央行（ECB）理事會成員皮耶羅・西波隆內（Piero Cipollone）在週五的說法，穩定幣的成長可能會削弱歐洲銀行的零售存款。他指出，歐元區內三分之二的刷卡支付已透過非歐洲的支付方案進行，而 21 個歐元區國家中有 13 個缺乏自身的全國性卡片方案。 歐洲央行（ECB）已指定 36 家支付服務提供商（包括德意志銀行、UniCredit 和 Revolut），以在 2027 年下半年啟動數位歐元試點；此前在歐洲議會的投票中，結果為 416 票對 169 票，決定展開正式的立法談判。立法者的目標是於 2026 年底前達成協議，並將首批發行的時間點鎖定在 2029 年。

根據歐洲央行（ECB）理事會成員 Cipollone 於 7 月 11 日（週五）表示，穩定幣的成長對歐洲銀行的零售存款構成風險，並且加重了先前已因行動支付平台所造成的損失。Cipollone 指出，歐元區中三分之二的刷卡付款會透過非歐洲的方案進行，而 21 個歐元區國家中有 13 個缺乏全國性的卡片方案。他將數位歐元定位為一項結構性解決方案，以保全銀行存款與支付資料。 歐洲央行（ECB）指定了 36 家支付服務提供商（包括德意志銀行、UniCredit 與 Revolut），以啟動一項自 2027 年下半年起的數位歐元試點。此舉發生在歐洲議會以 416 票對 169 票表決通過、就這項倡議展開正式立法談判的數天之後。