大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

根據金10，中國進口原油航運市場在7月9日出現復甦跡象，因VLCC船舶運費在全球範圍內持續反彈。據上海航運交易所（Shanghai Shipping Exchange）發布，中國進口運費指數（CTFI）在7月9日報4,332.25點，較7月2日上漲8.3%。

根據 CCTV News，伊朗外交部長 Abbas Araghchi 應於 7 月 11 日美國財政部部長撤銷針對伊朗石油銷售的制裁豁免一事，予以譴責，並表示此舉違反《伊朗—美國諒解備忘錄》第 9 條。Araghchi 表示，該違反屬於美國一系列違規與錯誤的一部分。

根據中國期貨業協會的數據，2026 年上半年，中國期貨市場累計交易量達到 51.05 億口合約，累計交易額達 482.7 兆人民幣，分別較去年同期增長 25.23% 與 42.08%。市場持續擴大其在服務實體經濟方面的角色。

Janggle 研究員 Kim Jun-seong 本週指出，美聯儲的利率路徑以及中東地緣政治風險是影響加密貨幣市場的關鍵變數。在近期一份每週研究報告中，Janggle 分析加密貨幣市場的風險偏好在「美聯儲緊縮警戒」與「地緣政治風險」同時存在的環境下仍受到限制。該分析顯示，以比特幣為中心的選擇性買盤仍持續，同時降息預期仍未明顯擴大。根據 11 日發布的報告，市場參與者並未如同強勢推動一般大舉買入比特幣、以太坊與各類山寨幣，而是審慎地接觸相對更安全或更具流動性的資產。 6 月 FOMC 維持 3.50-3.75% 的利率 美聯儲的利率路徑成為本週的核心市場變數。6 月聯邦公開市場委員會（FOMC）將基準利率維持在 3.50-3.75%。但通膨仍高於美聯儲目標水準，並指出能源價格衝擊是額外的通膨施壓因素。其後公布的 FOMC 會議紀要顯示，部分成員評估是否有必要進一步上調利率。9 日公布的美國初請失業金人數為 215,000，低於市場預估的 218,000，顯示就業市場仍然強勁。降息預期並未因此快速擴大。 Kim Jun-seong 解釋道：「與其說降息預期能快速回升，結構上需要等待下週將

根據 Jangul 研究機構的說法，本週加密貨幣市場的關鍵變數包括美國聯邦準備理事會的利率路徑，以及中東的地緣政治風險。據已公布的會議紀要，美聯準在 6 月的 FOMC 會議中將其基準利率維持在 3.50%-3.75%，同時部分董事會成員重新審視是否需要進一步加息。 美國首次申請失業救濟人數在 7 月 9 日降至 215,000（低於市場預期的 218,000），顯示勞動市場依然韌性，並壓低了短期的降息預期。布蘭特原油在 7 月 8 日上漲 5.20%，但在 7 月 9 日因地緣政治緊張局勢暫時緩和而下跌 2.20% 至每桶 76.30 美元。加密貨幣市場出現較具選擇性的買盤，主要聚焦比特幣，對山寨幣的輪動有限，因為圍繞通膨走勢與中東穩定性的疑慮仍在。

根據格隆匯，WTI 原油合約於 7 月 11 日以每桶 71.41 美元收盤，較前一日下跌 0.67 美元或 0.93%。布倫特原油合約於每桶 76.01 美元收盤，下降 0.29 美元或 0.38%。

根據路透社報導，烏克蘭無人機攻擊在最近幾週已損壞俄羅斯的石油煉油設施，導致國內嚴重的燃料短缺。俄羅斯一向是汽油和柴油的重要出口國，現在已開始進口燃料以滿足國內需求。該國已至少從印度進口 60,000 噸汽油，並計劃將每月進口量提高至從白俄羅斯進口 400,000 噸，相當於俄羅斯每月汽油需求的 12%。 同時，沙烏地阿拉伯阿美（Saudi Aramco）宣布在 8 月對出口至亞洲的原油價格下調 11 美元，為 26 年來最大幅度的降價。該公司取消了其通常對阿曼與杜拜原油加收的 9.5 美元溢價，同時額外提供 1.5 美元的折扣。此一綜合影響，降低了亞洲煉油商的原油採購成本；而此時由於全球燃料供應受限，煉油利潤率正擴大。

根據伊朗半官方 YJC 通訊社的報導，位於洛雷斯坦省（Lorestan Province）奧辛帕萊什（Oxin Palayesh）煉油廠的火災已於 7 月 4 日（週五）獲得控制。該設施的安全主管向 YJC 表示，火勢被控制在放置已廢棄油桶的區域，並未蔓延至煉油廠的主要設施或儲存槽。

美國總統唐納·川普（Donald Trump）宣布，與伊朗的停火於 7 月 10 日結束；然而國際油價收盤走低。在紐約商品交易所（New York Mercantile Exchange），交付 8 月的西德州中級原油（West Texas Intermediate，WTI）下跌 0.67 美元（0.93%）至每桶 71.41 美元；交付 9 月的布倫特原油（Brent）下跌 0.29 美元（0.38%）至每桶 76.01 美元。市場似乎將焦點放在美國—伊朗談判的延續，而非升級風險，儘管與霍爾木茲海峽（Hormuz Strait）相關的緊張局勢升高。 7 月 10 日 WTI 與布倫特原油收跌 在 7 月 10 日（美國東部時間），交付 8 月的 WTI 原油收於每桶 71.41 美元，較前一交易日下跌 0.67 美元（0.93%）。交付 9 月的布倫特原油收於每桶 76.01 美元，下降 0.29 美元（0.38%）。即使在交易期間一度因地緣政治發展推升價格的情況下，最終仍出現下跌。 川普宣布停火結束，市場回吐最初漲幅 川普在 7 月 10 日於 Truth Social 帳號表示，

S-Oil因中東緊張局勢升溫，本週（6-10）大漲19.87%，據韓國交易所於11日發布的數據。股價走高發生在KOSPI指數下跌超過7%的同時，因而使S-Oil在市場波動下成為防禦型選擇。股價飆升反映投資人預期，受霍爾木茲海峽衝突導致供應中斷，以及波斯灣地區煉油設施受損影響，煉油利潤率將持續到今年下半年。 S-Oil在KOSPI下跌下仍錄得本週19.87%漲幅 根據韓國交易所數據，S-Oil本週（6-10）上漲19.87%，而KOSPI指數下跌超過7%。由於美國與伊朗就霍爾木茲海峽控制權發生衝突，進而引發武裝衝突，該股票展現出防禦性表現。西德州中級（WTI）原油價格本週上漲近5%，但仍約在70美元水準。 中東衝突延續煉油利潤率強勢 中東局勢惡化被解讀為延伸了對S-Oil及其他國內煉油商有利的煉油利潤率條件。煉油利潤率代表煉油商將原油加工成汽油與柴油等產品所賺取的淨利。由於霍爾木茲海峽通行困難，以及戰爭期間對煉油設施的轟炸，煉油利潤率大幅飆升。 「在伊朗戰爭結束後，國際油價已跌回戰前水準，但尚未確認波斯灣地區油田與煉油設施的正常化，」韓國投資與證券研究員李榮昌（Lee Chung-jae

根據 News1，本週（7 月 6-10 日），S-Oil 上漲 19.87%，而 KOSPI 則下跌超過 7%，原因是美國與伊朗之間就霍爾木茲海峽控制權的緊張情勢升級。股市反彈反映出市場預期，煉油利潤率將在 2026 年下半年維持強勁。WTI 原油本週上漲近 5%，儘管價格仍維持在每桶約 70 美元左右。分析師指出，區域供給趨於緊縮以及對煉油利潤率將持續高檔的預期，是推動石化產業表現優於大盤的關鍵因素。

根據 Kitco 的說法，週五上午現貨黃金與現貨白銀價格下跌，交易員在權衡疲弱的 6 月就業數據、聯準會近期會議紀要、穩定的美國公債殖利率，以及海灣霍爾木茲海峽的不確定性再起。現貨黃金交易價格接近 $4,104.30，下跌 0.44%；現貨白銀交易價格接近 $59.49，本交易日下跌 0.57%。 美國就業人數在 6 月僅增加 57,000，約為預期的一半，失業率維持在 4.2%。儘管較弱的勞動市場一開始透過降低聯準會進一步緊縮的預期來支撐黃金，但會議紀要仍將通膨風險放在焦點，令交易員對於新增多單保持謹慎。10 年期美國公債殖利率維持在約 4.53%，美元指數則穩定在 100.87。海灣霍爾木茲海峽的地緣政治緊張局勢（該海峽承載約全球石油流量的五分之一）使能源價格維持高位；布蘭特原油交易價格接近 $77.08，WTI 接近 $72.73，透過通膨—殖利率傳導管道限制了黃金的上行空間。

截至週五（7 月 10 日），現貨黃金下跌 0.23% 至每盎司 $4,114.36，較週下跌 1.51%；同時，現貨白銀下跌 0.21% 至每盎司 $59.83，較週下跌 4.13%。紐約商品交易所（COMEX）銅合約本週上漲 1.90% 至每磅 $6.2865。

FTSE Russell 的研究指出，人工智慧基礎設施以及全球能源轉型，創造的商品投資機會規模大於黃金，該說法出自該公司全球投資研究主管 Indrani De。儘管黃金在地緣政治不確定性與央行購買的背景下仍持續作為投資組合的錨定資產，De 在接受 Kitco News 專訪時解釋，走高的實質利率正在抵銷黃金對這種貴金屬的傳統看多力量。該公司最新一季展望強調，環境機會類個股在年初至今的整體表現上，優於全球大盤股市場 8.5 個百分點；這主要由於對再生能源基礎設施與需要銅、銀等工業金屬的 AI 資料中心的投資加速。 黃金面臨來自央行需求與實質殖利率上升的競合力量 De 將黃金目前的市場定位描述為介於結構性支撐與逆風之間的平衡狀態。這種貴金屬持續受益於央行購買、去美元化趨勢，以及其傳統作為通膨與不確定性的避險工具的角色。然而，聯準會維持偏緊的立場使實質利率走高，形成相互抵銷的壓力。De 表示：「黃金確實同時有順風與逆風。顯然，它是傳統的通膨避險與不確定性避險；而且由於去美元化以及央行持續買入更多黃金，這部分順風仍在。對抗它的逆風則是實質殖利率上升。」這些相互競合的力量，讓黃金處於相對平衡的位

根據 FTSE Russell 的說法，儘管在地緣政治不確定性與各國央行需求升溫之下，黃金仍是必不可少的投資組合錨定資產，但商品投資人應愈發聚焦於與人工智慧及全球能源轉型相關的金屬。該公司研究指出，中東能源危機已加速結構性轉向朝再生能源與電氣化，而非在長期內推升化石燃料需求。FTSE Russell 預估，今年美國規模最大的 5 家超大型雲端服務商（hyperscalers）在 AI 基礎設施上的支出將超過 600 億美元，且到 2028 年年度投資預計將超過 900 億美元。該公司認為，銅與白銀是 AI 轉型與綠色能源擴建的主要受益者，同時指出，環境機會型股票在年初至今的表現已較全球整體股票市場領先 8.5 個百分點。實質利率上升仍對黃金構成逆風，但持續的地緣政治風險與央行持續買入應能讓金條仍在多元化投資組合中維持防禦性配置。

根據金十，原油價格在 7 月 11 日收盤時下跌。交割為 8 月的 WTI 原油期貨下跌 67 美分，收在每桶 $71.41，下跌 0.93%。交割為 9 月的布倫特原油期貨下跌 29 美分，報每桶 $76.01，下跌 0.38%。

根據美國商品期貨交易委員會（CFTC），截至 7 月 7 日止的一週，投機者在 CBOT 10 年期美國公債期貨中的淨做空部位增加 5,371 口至 814,262 口。與此同時，CBOT 2 年期美國公債期貨中的淨做空部位減少 26,573 口至 1,261,008 口。

在週五（7 月 10 日），MSCI 拉丁美洲權益指數上漲 2.1%，創下超過三週以來最大單日漲幅，而區域貨幣指數上漲 0.4%。這波反彈受到油價上漲的支撐，儘管中東緊張局勢再度升溫，對全球風險情緒造成壓力。

根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，截至 7 月 7 日止的一週，紐約商品交易所（COMEX）黃金投機者將其淨做多部位減少 1,964 口至 114,854 口。白銀投機者將淨做多部位削減 616 口至 12,131 口；而銅投機者則將淨做多部位減少 970 口至 60,397 口。

根據美國商品期貨交易委員會（CFTC），WTI 原油的投機者在截至 7 月 7 日的一週內，將其淨多頭部位減少 19,507 口至 65,681 口。