Gate 深度報導與加密市場分析

美國商務部面臨 6 月 30 日的期限，需提交一份銅市場評估報告，提供關於是否要對精煉銅施加進口關稅的建議。市場預期顯示，關稅將採分階段上調：2027 年起為 15%，2028 年起為 30%，此前已在 8 月對半製品銅產品徵收既有 50% 關稅。關稅預期引發 2025 年美國精煉銅進口激增，約 140 萬噸，較正常水準高出約 80 萬噸；自 2026 年 5 月以來，COMEX 與 LME 銅期貨之間的價格價差擴大——達每噸 400 美元，並在一度見頂至每噸 500 美元——加劇了全球供應失衡。此項政策轉向反映銅被提升為 AI 時代基礎設施的戰略資源地位：美國地質調查局（USGS）於 2025 年 11 月將銅納入其關鍵礦產名單；然而，由此形成的供應集中也造成非美國市場的赤字，且高盛估計該赤字已由 6 萬噸擴大至接近 65 萬噸。 COMEX-LME 價格價差推動創紀錄的美國銅庫存累積 自 2026 年 5 月以來，COMEX-LME 銅期貨價格差創造了套利機會，將全球銅流導向美國倉儲。5 月 22 日，倫敦金屬交易所（LME）倉庫在單日內就自提超過 5 萬噸銅，並運送至美國，這是自

比特幣空頭部位在加密貨幣於週五跌至 $61,100 後，面臨 26 億美元的潛在清算；該跌勢也抹除了約 3.35 億美元的槓桿多頭部位。這波急跌源自比特幣價格下跌 21%，使得空頭集中曝險區間落在 $63,000 到 $66,000 之間。該區間內被過度槓桿化的看跌部位造成非對稱風險：若價格再下跌 8% 至 $57,000，將使仍在持有的多頭部位面臨約 12 億美元的風險；但若反彈至 $66,000，則可能迫使空頭部位清算的金額超過前者兩倍以上。部位轉移發生在比特幣永續合約資金費率在接近年化 -2% 附近轉為負值之際，顯示在週五的多頭清算連鎖瀑布之後，空頭在槓桿部位上已占據主導。 $63,000-$66,000 之間的空頭部位清算機制 位於 $63,000 到 $66,000 之間、過度槓桿的比特幣空頭部位，已創造出潛在 26 億美元的擠壓區。估計顯示，若比特幣反彈接近 $66,000，可能會有約 26 億美元的空頭部位被迫出清。若從 $62,000 再下跌 8% 至 $57,000，則約有 12 億美元的多頭部位將面臨風險。 在加密貨幣中，空頭擠壓可能會很快發展，因為清算水位是可見的

納斯達克在週五下跌 4.2%，是其 14 個月以來最差的一天，原因是比預期更強的 5 月就業報告引發殖利率跳升。殖利率上升將使 AI 公司維持其狂飆式支出變得更加昂貴。該回落發生在 Washington 討論政府是否應在個別 AI 公司中取得持股的同時，聯準會官員則表示擔憂：與 AI 相關的投資正在比帶來生產力提升更大幅度地推升勞動與設備需求，從而加劇高於聯準會目標的通膨風險。 半導體板塊損失擴及博通與輝達 博通在週三晚間因其對 AI 晶片營收的展望擾動投資人後，目前一週下跌超過 13%。輝達在週五暴跌 6.2%，跌破 5 兆美元的市值門檻。PHLX 半導體板塊指數下跌逾 10%，Marvell Technology、Micron Technology、Intel 以及先進微裝置（AMD）全部下跌。 Meta 考慮為 AI 融資進行股份出售 Meta 在週五下跌 5.5%。《金融時報》報導，該公司正考慮出售股份，以協助資助其龐大的 AI 擴建計畫。 OpenAI 執行長與參議員討論政府持有 AI 股權 NOTUS 週四晚間報導，OpenAI 執行長 Sam Altman 已與多位資深川

比特幣在比特幣跌至 60,400 美元之際，在連續 14 天的機構型 ETF 資金流出期間，以及過去 24 小時內出現 13 億美元的清算之下，跌至 60,400 美元。下跌主要由於美國現貨比特幣 ETF 淨流出 44 億美元、Strategy 公司與鯨魚向交易所轉移、以及在 Zcash 先前發現的一項關鍵安全漏洞引發全市場安全疑慮所致。隨著全球市場的流動性轉向科技股與 AI 板塊，機構風險偏好已顯著下降。 美國現貨比特幣 ETF 連續 14 天創下 44 億美元流出 美國現貨比特幣 ETF 連續 14 天出現淨現金流出，總流出金額超過 44 億美元。這種持續的資本撤出顯示，在該期間機構對加密貨幣曝險的風險偏好大幅下降。 Strategy 公司與鯨魚將比特幣轉至交易所 Michael Saylor 旗下的 Strategy 公司在下跌期間進行了比特幣出售。大型鯨魚將大量 BTC 轉移到交易所，其中 Binance 收到顯著的資金流入。這些機構與鯨魚的資金動向放大了市場的賣壓。 比特幣跌破 200 日與 200 週移動平均線 比特幣在日線圖上跌破其 200 日指數移動平均線（EMA）與簡

Ramp 於以 440 億美元估值完成 F 輪融資，募資 7.5 億美元；此舉將企業支出管理公司推至全球最有價值的非上市金融科技公司之列。該輪由 ICONIQ、GIC 以及安大略教師退休金計畫（Ontario Teachers' Pension Plan）領投，並獲得來自 Goldman Sachs Alternatives、D. E. Shaw & Co. 以及 Morgan Stanley Investment Management 的新增資金支持。既有投資人包含 Founders Fund、Lightspeed Venture Partners 與 Thrive Capital 也參與其中。Ramp 將使用此次資金打造 AI 代幣支出管理功能，讓公司能追蹤、預測並上限模型相關費用，因應一種由人工智慧使用所衍生、以代幣、模型呼叫或自動化代理活動計費的新型企業支出類別。生成式 AI 的快速採用，使其在薪資與第三方供應商之外，成為企業成本的第三個主要項目；在採購團隊尚未完全掌握實際使用內容前，基於代幣的用量已在各團隊間擴散。 ICONIQ、GIC 與安大略教師退休金計畫（Ontario

根據美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics）的數據，美國經濟在 5 月新增 172,000 個職缺，顯著超出市場共識預測的 85,000。由於就業數據表現強於預期，黃金價格出現大幅下跌：現貨黃金交易價格為每盎司 4,441.03 美元，日內下跌 0.77%。強勁的就業創造使市場對美聯儲可能需要在年底前收緊貨幣政策、以應對持續的通膨疑慮的預期升溫，對避險資產造成壓力。 5 月美國非農就業人數超出預期 根據美國勞工統計局的數據，上個月美國非農就業人數增加 172,000 人。經濟學家原本預期就業人數增幅約為 85,000。4 月的就業數據出現顯著上修，政府表示該月新增 179,000 個工作機會，而最初估計為 64,000。失業率維持在 4.3%，符合市場共識預測。 因「偏鷹」美聯儲利率預期，黃金跌破 4,500 美元 在大多數一週時間裡，黃金市場承受壓力，因為價格無法維持在 4,500 美元以上。這種貴金屬在最初反應中就因好於預期的就業市場數據而大幅下跌。現貨黃金最後報 4,441.03 美元/盎司，日內下跌 0.77%。 Zaye Capital Mark

根據 Coin Bureau 的說法，去中心化加密貨幣交易所的月活錢包數在 2026 年初超過 1,200 萬，成因包括圍繞集中式平台的監管不確定性，以及鏈上執行速度的提升。AMBCrypto 使用 DefiLlama 資料確認，截至 2026 年 6 月，Hyperliquid 已在 30 天期末合約中處理 2,120 億美元的交易量，該數字是 Polymarket 與 Kalshi 在等量合約上合計產出的 3 倍。這種成長標誌著自 2009 年比特幣上線以來，加密貨幣交易所架構出現的第三次重大轉型，依序是在集中式委託簿時代與 2020 年開始的自動做市商革命之後。自 2022 年 11 月 FTX 倒閉後，轉變加速，該事件摧毀了 80 億美元的客戶資金，促使資本轉向自託管場景。結合集中式執行速度與去中心化託管的混合式平台，正成為全球下一代交易平台的主導架構。 Mt. Gox 與 Coinbase 定義集中式交易所時代 Mt. Gox 在 2013 年左右處理了所有比特幣交易的約 70%，並在 2014 年於遭遇安全漏洞、損失 850,000 BTC 後倒閉。2022 年 11 月

Hyperliquid 的 HYPE 代幣在 2026 年 6 月 2 日觸及 75.40 美元，首次短暫超越 Solana 的 SOL 的美元價格，當時 SOL 下跌至 65 美元。該價格交叉發生在整體市場走弱期間，至 6 月 4 日止的一週中，Bitcoin 與 Ethereum 跌幅均達兩位數，而 HYPE 則在前一個月上漲約 24%。該里程碑反映資金從通用型 Layer 1 網路輪動至產生可驗證收入的特定應用鏈，不過由於流通代幣供給不同，Solana 的市值仍幾乎是 Hyperliquid 的 3 倍，分別為 420 億美元與 160 億美元。 HYPE 價格達 75.40 美元，SOL 下跌至 65 美元 Unchained Crypto 報導，HYPE 在 6 月 2 日達到 75.40 美元後，隨即回落至接近 67 美元；而 SOL 跌至 65 美元，為自 2023 年底以來的最低水平。價格交叉更偏象徵而非結構性因素，因為 Solana 的市值約為 420 億美元，而 Hyperliquid 為 160 億美元。差距在於 SOL 流通約 5.7 億枚代幣，而 HYPE 為

自 4 月 27 日以來，隨著 Coinbase Premium 指數在整段期間內都維持在負值區間，美國機構型投資人與現貨 ETF 市場持續呈現連續出售與資金撤出趨勢。該指數自當日起介於 -0.15% 至 -0.19% 之間，顯示美國「鯨魚」不如全球散戶投資人那般積極，正逐步離開市場並轉向現金。推動這一轉變的三項宏觀經濟因素包括：以中東為核心的地緣政治風險促使基金經理採取風險趨避（risk-off）部位、依據 SoSoValue 資料平台顯示現貨 ETF 出現數十億美元的淨流出，以及美國降息流程的不確定性使企業資本對風險資產產生猶豫。 受三項宏觀經濟因素驅動的 4 月 27 日市場逆轉 在 4 月最後一週之前，市場仍然活躍，現貨比特幣 ETF 的流入以及美國的積極買盤推動行情，但自 4 月 27 日起方向隨即反轉。Coinbase Premium 指數自當天起一直為負，顯示美國「鯨魚」正從市場撤出、轉向現金。 此情況背後有三項關鍵宏觀經濟因素。地緣政治風險與風險趨避模式：以中東為中心的緊張局勢以及全球市場的不確定性，已促使美國基金經理轉向更具防禦性的風險趨避（risk-off）部位。E

Bridgewater Associates 聯席投資長 Karen Karniol-Tambour 與 Gavekal 執行長 Louis-Vincent Gave 表示，去全球化正在推動大宗商品多頭市場。兩位金融領導者在 Sohn Montreal Conference 上呈現他們的分析，並主張世界正從數十年的全球化轉向一個由地緣政治競爭、戰略資源囤積，以及結構性更高通膨所定義的時代。Karniol-Tambour 將這種轉變描述為「現代重商主義」，即各國將國家韌性與安全置於經濟效率之上；而 Gave 則表示，惡化的人口結構、上升的財政赤字，以及不斷擴大的政府支出，都是額外的通膨推動因素。根據與會小組成員的說法，這一轉型對投資人有深遠影響，因為過去 30 年大多數時間市場都處於由緩和通膨環境主導的局面。 現代重商主義推動資源競逐 Karniol-Tambour 表示，在當前環境下，各國日益將國家韌性與安全置於經濟效率之上。「這真的就是在搶東西，」Karniol-Tambour 說。「你需要取得你所需要的所有大宗商品，你所需要的稀土。你需要防務來運作。你需要很多東西。」她表示，這種環

持有 Hyperliquid 的 HYPE 代幣的數位資產金庫公司，正在記錄 2026 年上半年未實現獲利；同時，面對加密貨幣市場下滑的比特幣、以太幣與 Solana 傳統金庫公司，則正面臨數十億美元的紙上損失。Hyperliquid Strategies 持有約 23.7 萬萬（23.7 million）枚 HYPE，且以未實現基礎計算，累計上漲超過 11.0 億美元；而 Strategy 儘管在接近 10,000 美元時收購比特幣，仍在其投資上累計超過 128 億美元的損失。這種背離反映多數加密資產的急劇走跌：比特幣下跌至約 59,100 美元、以太幣跌破 1,550 美元、Solana 也跌破 65 美元，凸顯哪些金庫策略度過了波動、哪些則未能。過去兩年，數位資產金庫熱潮已催生數十家公司累積加密貨幣，但市場修正如今正把公開交易的 DAT 公司中的贏家與輸家分隔開來。 Hyperliquid 金庫公司在市場下滑中記錄獲利 Hyperliquid Strategies 作為最大的 HYPE 金庫公司，持有約 23.7 萬萬（23.7 million）枚 HYPE，儘管該代幣本週早些時

CrowdStrike 和 Palo Alto Networks 本週公布了財報，儘管指引加速且 AI 評論偏正面，股價仍分別下跌 8% 和 3%。這些跌勢是在一波上漲之後出現；該上漲期間，兩檔資安股在 4 月至 5 月底之間各自上漲超過 70%，受 Anthropic 的 Mythos AI 模型發表推動。投資者在財報公布前進入市場，期待立即出現由 AI 帶動的營收成長跡象，但高管與分析師指出，企業端的銷售週期通常需要 9 到 12 個月，意味著實質的 AI 益處很可能要到 2027 年日曆年度才會顯現。 CrowdStrike 與 Palo Alto Networks 財報後股價下跌 兩家公司本週都交出了財報優於預期（earnings beats），但未能符合投資者對「立即」由 AI 推動的營收加速的期待。Jefferies 的軟體分析師 Joseph Gallo 表示，「人們可能有點得意忘形」並指出，「兩家公司都給出了加速的指引，但說到底……這些 AI 益處需要時間，這是一個跨多年的過程。」 被認定過於強大、因為可能被輕易用於利用軟體漏洞而不予釋出的 Mythos 模型，今年早些

Kalshi 於 2026 年 6 月向美國商品期貨交易委員會（CFTC）提交申請，打算上市柴犬（Shiba Inu）永續期貨。該申請是在 Kalshi 於 2026 年 5 月下旬成功推出比特幣永續期貨，並於 2026 年 6 月 4 日推出以太坊永續期貨之後進行，兩者皆在 CFTC 規範下運作。2026 年 6 月，SHIB 交易價格接近 $0.000005，較其 2025 年高點下跌超過 80%。此舉為面臨極端看空情緒的迷因幣引入受監管槓桿：Changelly 上 78% 的技術指標正閃爍賣出訊號，而「恐懼與貪婪指數（Fear and Greed Index）」為 23，被歸類為「極度恐懼」。 Changelly 和 CoinLore 數據顯示 SHIB 有 78% 的看空指標 Changelly 的分析指出，78% 的指標落在看空區域，且「恐懼與貪婪指數」讀值為 23。50 日移動平均線在 4 小時與週線圖上都在下滑。200 日移動平均線自 2025 年 11 月以來持續走低。 CoinLore 的技術快照顯示，在 23 個訊號中有 14 個偏向賣方，只有 2 個偏向買方。RS

比特幣與以太坊在 6 月首週出現延續性的急劇下跌：比特幣跌幅約 15%，跌落至約 63,000 美元下方；以太坊則滑落至自 2025 年 4 月以來的最低水準。此次拋售是在數位資產市場全面沉重賣壓之後發生：投資人從加密貨幣投資產品撤回數十億美元，並降低對風險資產的曝險。這些下跌發生在近年來加密貨幣市場最困難的時期之一，隨著機構需求轉弱，整體市場錄得顯著虧損。 ETF 資金外流推動市場承壓 根據 CoinDesk 引述的數據顯示，5 月中旬以來，投資人已從美國現貨比特幣 ETF 淨流出超過 40 億美元，且出現連續 13 個交易日的資金淨流出。長期的贖回連續發生，對整體加密市場情緒造成壓力，基金經理為了滿足贖回而出售其所持有的底層資產。 CoinDesk 報導指出，比特幣、以太坊、Solana 與 XRP 的 ETF 合計在連續 13 個交易時段中出現約 44 億美元的資金外流。以比特幣為主的產品占據大部分提領，且黑石（BlackRock）的 iShares Bitcoin Trust 於這些基金中出現了顯著的贖回紀錄。 策略出售其比特幣持倉 Strategy 這家公司（過去名為 Mic

美國非農就業（Non-farm payrolls）數據達到 172,000，顯著超出市場預期的 85,000，並且也高於先前公布的 115,000。美國失業率公布為 4.3%，與市場預期的 4.3%以及先前數據的 4.3%一致。就業數據優於預期顯示，美國勞動市場仍然保持強勁，可能影響聯準會的利率政策，並在短期內引發比特幣與風險資產的波動。 美國就業數據超出市場預測 根據已公布的數據，美國非農就業人數（Non-farm employment）達到 172,000。市場預期該數字約為 85,000，而先前數據記錄為 115,000。美國失業率公布為 4.3%，市場預期同樣為 4.3%，先前數據也為 4.3%。 這份數據顯著高於預期，表明美國勞動市場的強度仍比預想更強。數據公布前，市場原本預期就業前景較弱。然而，172,000 這一數字顯示，目前對經濟放緩的預期有限。 數據公布後，比特幣交易於約 $61,900 在數據公布後，比特幣價格一開始出現波動。截至撰寫本文時，BTC 交易約在 $61,900。強於預期的就業數據通常會對美元指數與美國公債殖利率形成上行壓力，同時也會增加比特幣與高風險資

根據週五的一份文件，Google 將每月支付 SpaceX 9.2 億美元，用於安置在 SpaceX 資料中心的 AI 運算（compute）產能。該協議涵蓋今年 10 月至 2029 年 6 月，費率為每月 9.2 億美元，產能會在 9 月前逐步提高，且在提高期間收取較低的費用。該交易使 Google 能夠取得約 11 萬顆 Nvidia 圖形處理器（graphics processing units），以及中央處理器、記憶體和其他元件。這是因為 SpaceX 在 2 月與 xAI 完成合併，該合併案對合併後的實體估值為 1.25 萬億美元。 Google 承諾在 2029 年底前每月支付 9.2 億美元給 SpaceX 用於 GPU 產能 根據該文件，Google 將使用約 11 萬顆 Nvidia 圖形處理器（graphics processing units），以及安置在 SpaceX 資料中心的中央處理器、記憶體和其他元件。該協議涵蓋今年 10 月至 2029 年 6 月，費率為每月 9.2 億美元，並會在 9 月前以較低費用逐步提升產能。 根據協議條款，SpaceX 必須在

Solana（SOL）在 2026 年 6 月 5 日附近以約 65 美元交易，較其歷史高點 293.31 美元大約下跌 78%，此前在高盛已清算其與 Solana 相關的 ETF 持倉之後。Kalshi 這個受 CFTC 監管的預測市場，估計 SOL 在 2026 年跨過 500 美元的機率約為 5%；而 Polymarket 則僅給出截至 2026 年 12 月 31 日創下新歷史高點的機率 9%，且該合約的總成交量為 507,500 美元（507,500 美元）。這波急跌與 2025 年末曾在加密分析師間流傳的 500 美元目標形成對比，技術指標顯示 87% 的看跌訊號，且 Fear and Greed Index 指標分數為 12，並被 Changelly 分類為「極度恐懼」。 Kalshi 與 Polymarket 對 500 美元目標給出偏低機率 據 CoinGabbar 報導，援引 Kalshi 的數據並指，Kalshi 的定價顯示，SOL 在 2026 年跨過 500 美元的機率約為 5%。在 Polymarket 上，「Solana all time high by