Gate 深度報導與加密市場分析

韓國央行（BOK）已確認其離岸韓元（won）結算系統的正式名稱為「BOK-Wire Int」，並宣布正進行建置工作，目標於 9 月進行試點上線。4 家銀行——Kookmin、Woori、Hana 與 Shinhan——將參與試點作業。該系統旨在提升外國投資者以韓元進行交易時的結算便利性。此舉係在外匯市場交易時段擴展至 24 小時之後，推進韓元國際化的後續階段。 韓國央行（BOK）金融結算局（Financial Settlement Bureau）支付與結算創新團隊（Payment and Settlement Innovation Team）負責人 Choi Seung-jo 表示，該行計劃在試點作業之後持續擴大參與機構。外國銀行分行亦被納入符合資格的參與者，並正與其中兩家機構進行磋商。雖然該系統初期將以韓國央行現行開立的活期帳戶為中心進行建置，但政策方向是擴大參與至包括證券公司在內的各類機構。 BOK-Wire Int 以獨立基礎設施運作並提供 24 小時服務 BOK-Wire Int 的建置方式是，作為一套獨立的系統，從既有的 BOK-Wire+ 網路中分離出來。現有的 BOK-W

KOSPI 韓國股市指數在跌破 7000 關卡後出現急劇波動，證券公司將這種漲跌歸因於半導體個股的過度影響力。三星電子與 SK Hynix 兩家公司合計占指數市值比重的 54%。今年上半年該指數上漲 101%，但僅在兩週內就從 6 月高點回落超過 20%。分析師形容這種走勢為前所未見的「集中度驅動」型移動。NH Investment & Securities 將近期市場環境描述為呈現出過去不曾見到的「集中度與波動性」，並指出，指數在六個月內翻倍，屬於高度不尋常的現象。證券分析師指出多個促成因素，包括對半導體產業狀況的懷疑、供需面關係的極端集中、單一股票槓桿型 ETF 的放大效應、地緣政治風險的再度升溫，以及海外央行的鷹派立場與韓國央行的升息路徑。 三星電子與 SK Hynix 佔 KOSPI 市值 54% 這兩家半導體巨頭在 KOSPI 市值中所占權重達 54%。證券公司認為，這種集中程度是近期指數波動的關鍵因素。NH Investment & Securities 指出，與 2008 年金融危機以及 2020 年 COVID-19 期間曾出現的 20% 下跌不同，目前的下跌缺乏明確的

低於 1x 的韓國股市市價淨值比（PBR）股票公司，從過去一年 567 家增加到 597 家。儘管韓國綜合股價指數（KOSPI）在同期間大幅上漲超過一倍，依據在 21 日首爾永登浦（Yeouido）國會議員會館舉行的論壇上所做分析指出。VIP 資產管理（VIP Asset Management）執行長金敏國（Kim Min-guk）表示，因南韓的繼承與贈與稅法，這種被低估的狀況將持續存在：該法以繼承或贈與日期前後各兩個月的平均股價來評估上市股票，因此控股股東有動機維持較低股價。政府在 14 日公布的〈2026 年下半年經濟成長策略〉中表示，將改革嚴重被低估的上市股票估值方式，並將在本月底提出的稅制改革計畫中納入明確標準。 低於 1x 的 PBR 公司升至 597 家，儘管 KOSPI 翻倍 VIP 資產管理的分析顯示，截至 21 日上午，KOSPI 從一年前的 3186 上升至 6821，屬於市值翻倍。同期的平均 KOSPI PBR 從 1.07x 增加到 1.95x，成長 83%。然而，KOSPI 上市且 PBR 低於 1x 的公司家數從 567 家增加到 597 家；其在整體上市公

Samchundang Pharmaceutical 在 20 日觸及上限價後，於 21 日下殺至下限價。該股票在兩個帶單天數內出現 60% 的漲跌幅。初期飆升源於公司公告稱已收到美國食品藥物管理局（FDA）針對其口服司美格魯肽（oral semaglutide）學名藥開發的 Pre-ANDA 回應。不過，市場情緒在 21 日急轉直下，投資人重新評估 Pre-ANDA 階段的監管意義；該階段代表的是事前諮詢階段，而非正式核准申請或審查啟動。該股在 21 日以 167,500 韓元作收，開盤報 251,500 韓元，抹去前一個交易時段的所有漲幅，並跌破 16 日收盤價 184,100 韓元。這種韓股波動使得市值在單一帶單天數內約蒸發 1.677 兆韓元，從約 5.6 兆韓元下滑至 3.9 兆韓元。 Samchundang Pharmaceutical 21 日以跌停價收盤 根據韓國交易所於 21 日的資料，Samchundang Pharmaceutical 當天在交易時段下跌 29.92%（71,500 韓元），從前一帶單天數的數字降至 167,500 韓元，並觸及下限價。該股於 21

Gabia 是一家雲端與資訊科技基礎設施公司，與 Macquarie Asset Management 攜手，於 5 月 21 日至 9 月 17 日以每股 48,000 韓元的價格推出公開收購要約，藉此下架並解決其雙重上市結構。Macquarie 將收購 Gabia 副董事長兼共同執行長 Kim Hong-guk 及其關聯方所持有的 24.4% 持股，隨後以相同價格向一般股東購買剩餘股份。這是南韓首例由母公司推動下架，以簡化財閥式架構，但持有大額持股的激進資金正同時挑戰要約價格與程序上的公平性。 Macquarie 與 Gabia 結構 48,000 韓元公開收購要約 根據 5 月 22 日的投資銀行業界消息，Gabia 正與 Macquarie Asset Management 合作，於 5 月 21 日至 9 月 17 日以每股 48,000 韓元對其股份提出公開收購要約。在此架構下，Macquarie 將取得 Gabia 共同執行長 Kim Hong-guk 與特殊相關方所持有的 24.4% 股權，接著再以相同價格向一般股東購買股份。 Gabia 與 Macquarie 表示，

海外投資人被歸類為海外機構，在韓國 IPO 中獲得優惠的股票配售，且不需承諾強制鎖定期；相較之下，國內機構投資人面臨更嚴格的持有要求。根據金融監督服務機構的說法，預計於 24 日在 KOSDAQ 掛牌的 HLGenomics IPO 中，海外機構獲得 230,850 股，且無鎖定期協議。國內投資人則出現鎖定比例：資產管理人為 36.14%、年金基金與保險公司為 4.50%、其他類別為 56.53%。配售差距源於海外投資人透過證券交易投入較高的經紀費貢獻。韓國金融主管機關已辨識出案例：國內基金資金透過離岸架構運作，以取得海外投資人身分並避開國內鎖定期規定。 HLGenomics 未要求鎖定期，向海外機構配售 230,850 股 HLGenomics 在預計於 24 日於 KOSDAQ 掛牌的 IPO 中，向海外機構投資人配售 230,850 股，且強制鎖定期承諾為零。海外投資人於申請需求調查時，從最初階段就未附上鎖定期協議。KB 證券擔任主辦承銷商（lead underwriter），IBK 投資證券則擔任共同承銷商（co-underwriter）。 國內機構投資人則在受金融主管機關監督

SpaceX 股票於 20 日（當地時間）收在 119.85 美元，跌 3.34%，創下連續第 10 個交易日下跌，且首次自上月掛牌以來跌破其首次公開募股（IPO）價格 135 美元。該公司在被形容為「人類史上最大規模 IPO」的情況下登陸紐約證券交易所，目前其市值已由上月 16 日所創的 2.64 萬億美元高點下滑至約 1.5771 萬億美元，損失約 1.0629 萬億美元（約 1,571 兆韓元）。該股在上月掛牌後不久曾盤中飆至 225 美元。曾一度在上月超越亞馬遜（Amazon），使其短暫成為美國市值第五大的上市公司，如今 SpaceX 已下滑至第八名，遭到博通（Broadcom）與 Meta Platforms 超越。先前大量買入以太空主題 ETF（交易所交易基金）為主、重倉 SpaceX 的韓國散戶投資者，隨著股市修正加深，正面臨愈來愈多的虧損。 SpaceX 股票在連跌 10 日後跌破 IPO 價格 在 20 日（當地時間），SpaceX 股份於紐約證券交易所收盤報 119.85 美元，較前一個交易日下跌 3.34%。這代表連續第 10 個交易日出現下跌。上週，該股自掛牌以

士林區法院於 7 月 20 日判處一名以「施」為姓的詐欺主嫌徒刑 22 年，罪名是策劃 Cointhink Technology 的加密貨幣詐騙案。該案詐騙 1,539 名投資人，涉款逾 3,714 萬美元（新台幣 12 億元）。檢方認定，詐欺集團於 2014 年 1 月至 2015 年 4 月期間透過 Tether 的 USDT 代幣，以總計 7,130 萬美元的交易量進行洗錢。手法是使用假冒的身分憑證，聲稱已獲得台灣金融監督管理委員會授權，以引誘被害人以現金購買 USDT。起訴書係由士林區地檢署去年 8 月提出，針對 14 名被告；該署並尋求沒收全部不法所得。檢方起初建議科處 25 年徒刑，後來法院最後裁定為 22 年。 Cointhink 詐欺集團使用假憑證與黑幫網絡洗錢 USDT 依士林區地檢署主導的調查，該詐欺團夥在台灣進行虛假宣傳，將 Cointhink Technology 說成「唯一獲得金融監督管理委員會授權的平台」。該集團在有組織的黑幫成員運作下，將目標引導至假投資社群，由黑幫成員帶領被害人以實體現金購買 tether 代幣，接著再系統性地進行洗錢。檢方指出，該集團將

KOSPI 於 21 日以 6553.88 開盤，較前一個帶單天數上漲 37.61 點（0.58%）。此前一日收在 6516.27，出現急跌，跌幅為 304.33 點（4.46%）。韓國股市指數在一個月內約下跌 2900 點；該指數在上月 19 日創下盤中高點 9385.59 之後，連續經歷兩次重大下跌，其中包括 16 日下跌 6.37%。證券公司認為，這次修正源於多重因素，包括對 AI 產業預期轉弱、估值調整，以及來自槓桿強制平倉的流動性衝擊，而非企業獲利惡化。KOSPI 的 12 個月遠期本益比已跌破 6 倍，來到低於 2008 年全球金融危機低點的水準 6.27 倍；這也是自 2004 年信用卡危機以來，該比例首次跌破 6 倍。 KOSPI 估值跌破 2008 年金融危機水準 根據韓國交易所於 21 日的數據，KOSPI 前一日收在 6516.27，較前一交易日下跌 304.33 點（4.46%）。繼 16 日下跌 6.37% 之後，該指數在一個月內約從上月 19 日的盤中高點 9385.59 回落 2900 點。急跌使 KOSPI 的 12 個月遠期本益比跌破 6 倍，低於 2

比特幣、黃金、納斯達克 100 ETF（QQQ）以及南韓的 KOSPI 在 7 月 13-20 日早期交易出現同步走勢，但在後期期間急劇分歧，根據 Digital Asset 對 Binance API 數據的分析。比特幣反彈至一段期間高點，而 QQQ 和 KOSPI 回吐漲幅；黃金則維持在區間內。這種分歧源於 7 月 13 日一次協同下跌：當時比特幣下跌 2.26%、XAUUSDT 下跌 2.03%、QQQUSDT 下跌 1.7%，同時交易量暴增。 7 月 13-14 日比特幣、黃金、QQQ 與 KOSPI 同跌 在 7 月 13 日，比特幣從 63,750 美元下跌至 62,307 美元，跌幅為 2.26%，這是根據 Digital Asset 對 Binance API 數據的分析（於 7 月 21 日發布）所得。追蹤黃金的 XAUUSDT 在同一時段下跌 2.03%，QQQUSDT 下跌 1.7%。所有資產的交易量都出現上揚：比特幣交易量約從 3.8420 億 USDT 增加 3.2 倍至 12.292 億 USDT；黃金交易量約從 3.76 億 USDT 上升 4.3 倍至

2026 年 7 月 21 日，KeSPA Cup《英雄聯盟》項目迎來一場焦點對決——Gen.G 與 T1 兩大韓國電競豪門正面交鋒。根據 Gate 預測市場數據顯示，目前市場資金押注 T1 獲勝的機率為 64%，Gen.G 獲勝機率為 37%。這一接近 30 個百分點的差距，在頂級電競戰隊的直接對話中並不常見。究竟是什麼因素驅動了市場資金的這種分布？兩支戰隊在競技狀態、陣容配置與商業價值層面究竟存在怎樣的差異？ 2026 電競盛夏季已經開啟，EWC、LPL、LCK 等大賽不斷。LoL、Dota 2、Counter-Strike、Valorant 等熱門電競項目輪番開戰。Gate 推出「电竞巅峰交易季」限時活動。預測全球電競對決，瓜分 200,000 USDT。活動期間，使用者報名並參與 Gate Polymarket 指定電競賽事預測，即可每週解鎖預測市場體驗券；累計預測交易量還可衝擊電競預測交易排行榜。從單場勝負到最終冠軍，每一次判斷都有機會轉化為獎勵。 預測市場的資金分布反映了怎樣的預期 Gate 預測市場給出的

NEAR Protocol 於 2026 年 7 月 20 日推出主網升級，同步啟用抗量子保護簽名與動態再分片。該升級引入美國國家標準與技術研究院（NIST）核准的後量子數位簽名方案，使 NEAR 成為首批導入可抗量子攻擊密碼學的量產型區塊鏈網路之一。雙重部署旨在提升網路面對未來量子運算威脅的長線韌性，同時隨著交易需求成長，讓區塊鏈能自動擴展。區塊鏈產業愈發重視為量子運算進展做好準備；研究人員認為，量子運算最終可能會破壞傳統的密碼學方法，而可擴展性仍是去中心化網路持續面臨的挑戰。 NEAR Protocol 實作 NIST 核准的可抗量子密碼學 最新發布在 NEAR 主網上啟用抗量子保護簽名，使該區塊鏈成為首批導入 NIST 核准的後量子數位簽名方案的量產型網路之一。此開發旨在保護區塊鏈交易與數位資產，免受量子運算帶來的未來威脅；研究人員認為，量子運算最終可能會破壞傳統的密碼學方法。此項實作標誌著重大的安全里程碑，讓 NEAR 與首批在線上量產環境部署可抗量子密碼學的區塊鏈網路站在同一行列。後量子密碼學的整合反映出業界日益增長的「讓區塊鏈面向未來」努力。儘管目前尚未有能夠破解廣泛使用的

摩根大通在 21 日發布的一份報告中，維持其對南韓股票的「增持（Overweight）」投資評等，並在儘管 KOSPI 指數距離高點已下跌 28% 的情況下，設定 12 個月 KOSPI 目標價為 12,500。這家全球投資銀行將近期的市場波動歸因於槓桿部位的回補（leverage unwinding），而非基本面惡化，並強調支撐南韓股票的成長動能仍然完整。該評估是在供給端衝擊以及短線部位的強制平倉（short-term position liquidation）對國內市場造成壓力之際提出；摩根大通並表示，當前的動盪局勢提供了增加對南韓股票曝險的機會。 摩根大通駁回 AI 獲利能力疑慮，理由是超大型雲端（hyperscaler）支出 摩根大通先前發布高效能的免費開源模型後，回應市場對 AI 生態系獲利能力的擔憂。該銀行認為，超大型雲端的資本支出（capital expenditure）以及資料中心租賃需求仍保持強勁，能夠為包含半導體製造商在內的南韓 AI 供應鏈企業提供堅實支撐。摩根大通表示，全球大型科技公司之間針對基礎建設擴張的競爭將會持續，且不受營收模式辯論影響。 工業部門復甦與財

花旗集團在近期韓股大幅下跌之後，仍維持其 KOSPI 目標 10,000，並將這波回落稱為技術性修正。該投資銀行在當地時間表示，圍繞市場的多數負面因素已觸頂。KOSPI 在前一個交易日收於 6,516.27，意味花旗集團的目標較之有超過 50% 的上行潛力。花旗集團稱，近期修正由記憶體半導體供應商類股下跌，以及更廣泛市場進行獲利了結所推動；並將這次回撤描述為可能的買入機會。自 6 月 22 日創下歷史最高價以來，KOSPI 已下跌約 28%，其中在前一個交易日重挫 4.46%。 花旗集團在市場下跌中維持 KOSPI 10,000 目標 花旗集團維持其 KOSPI 目標為 10,000，較前一個交易日收盤價 6,516.27 顯示逾 50% 的上漲空間。根據 CNBC 在當地時間的報導，花旗集團表示，韓國市場周邊的多數負面因素已過其高點，對韓股仍維持樂觀看法。 花旗集團評估：「近期 KOSPI 修正更接近一種由全市場獲利了結、且由下滑的記憶體半導體供應商類股所帶動的技術性調整」，並且「可能反而是買入機會」。 KOSPI 從 6 月高點下跌 28% 韓股在過去一年到今年上半年持續走強，創下

韓國民主黨議員李昭英（Lee So-young）在 2025 年 5 月提出《防止壓低股價法案》後，於 21 日的論壇上表示，該法案旨在處理在繼承與贈與情境下，上市與非上市公司之間的稅負差異。李說明，該立法源自 2024 年 8 月的「金融投資稅」辯論；當時她觀察到，規模相同的公司會因是否上市而採用不同的稅額計算方式——非上市公司使用公允價值評估，上市公司則使用市場價格。她提出修正《繼承與贈與稅法》，目的在於引入補充性的估值方法以矯正這種不公平；並指出，這種不公平會導致控股股東在繼承事件發生前壓低股價。 法案處理上市與非上市公司之間的稅額計算差異 在 21 日於國會舉行的《防止壓低股價法案》立法任務論壇上，李議員表示：「我認為，僅因公司是否在資本市場上市，所繳納的稅額就出現差異，這是不合理的。」她解釋，該法案反映出需要透過補充性的估值方法，來解決現行制度中的不公平問題。 李指出，在 2024 年 8 月的金融投資稅辯論期間，她了解到：「當同一家公司為非上市時，控股股東在繼承時依據公允價值繳稅；但一旦成為上市公司，稅額則依股價計算。」她補充：「因為在準備繼承與贈與事件時，股價常常會被壓低

大型科技公司包含 Alphabet、Tesla、Texas Instruments 與 Intel。根據韓國金融投資業界於 21 日的說法，這些公司將在本週發布第 2 季（Q2）財報，時間從 22 日（當地時間）開始。市場已由成長預期轉向以財報表現來評估 AI 相關個股；分析師認為，本次財報季是檢驗 AI 投資能否持續，以及是否具備變現能力的關鍵測試。焦點在於公司是否會維持 AI 基礎設施支出，並擴大資料中心資本支出（Capex）；同時，證券商警告稱，若財報結果未達預期，可能引發先前大幅上漲的 AI 股票進行獲利了結。 Big Tech Q2 財報行程聚焦 AI 投資延續性 Alphabet 將於 22 日（當地時間）率先開始主要 Big Tech 的第 2 季財報公告，隨後在本週稍晚依序為 Tesla、Texas Instruments 與 Intel。依消息來源引述的分析師表示，這些財報發布被視為判斷 AI 投資循環是否仍將延續的關鍵考驗。 除了單純的獲利數字外，市場特別關注 AI 投資動能是否仍能維持，以及資料中心投資與資本支出（Capex）是否持續擴大。就 Alphabet 而

Kiwoom 證券根據韓國交易所於 7 月 21 日發布的數據，股價在 1 個月內由 6 月 19 日的 346,000 韓元下跌至 7 月 20 日的 307,000 韓元，跌幅 11.27%。下跌原因在於其經紀業務核心領域的散戶市場占有率下滑，以及金融監督服務針對 JTBC 短期債券銷售做法的調查。同期更廣泛的 KRX 證券指數也下跌 14.59%，反映韓國股市波動加劇。 Kiwoom 證券股價 1 個月下跌 11.27% 根據韓國交易所數據，Kiwoom 證券股價由 6 月 19 日的 346,000 韓元下跌至 7 月 20 日的 307,000 韓元。同期間，由主要韓國券商股構成的 KRX 證券指數下跌 14.59%。第 2 季國內股票與 ETF 的平均每日交易量達到 118.1 兆韓元，但在市場活動強勁的情況下，證券股卻表現不佳。 散戶市場占有率在 5 月降至 24.7% Kiwoom 證券的國內股票散戶零售市場占有率由去年第 4 季的 26.5% 下滑至今年第 1 季的 25.7%，並在 5 月降至 24.7%。信用融資市場占有率在 5 月降至 12.6%，較前月減少 0

韓華集團（Hanwha Group）已浮現為美國實體資產（RWA）代幣化公司 Securitize 的最大股東，依據美國證券交易委員會（SEC）文件顯示，其持股占比達 9.6%。該持股是在 Securitize 完成與特殊目的收購公司（SPAC）Cantor Equity Partners II（CEPT）併購後，於當地時間 1 日確認。合併後的持股使韓華成為該公司中持股 5% 或以上者的最大股東。該交易已在提交予 SEC 的 8-K 文件中披露，標誌著 Securitize 進入美國公開市場。Securitize 被視為 BlackRock 代幣化貨幣市場基金 BUIDL 的發行平台。 SPAC 併購完成，部分股東贖回 依據於當地時間 1 日提交予 SEC 的 8-K 文件，Securitize 完成了與 Cantor Equity Partners II 的業務合併。在交易過程中，約 6,842,508 股（28.5%）的 CEPT 股東選擇以每股約 $10.6 進行贖回，導致總支付金額達 7,251 萬美元。機構投資者透過 PIPE（公開股票的私募投資）以每股 $10 取得合計

三星合規委員會主席李燦熙（Lee Chan-hee）表示，21日稱若出現合規相關問題，委員會可審查三星電子已公布的湖南（Honam）地區半導體投資計畫；李在三星生命瑞草大樓（Samsung Life Seocho Tower）接受記者採訪時作出上述說明。李解釋了委員會的程序性角色，但因缺乏相關資訊而拒絕評論美國存託憑證（ADR）發行的傳聞。 相關言論出現在三星電子計畫在湖南地區投資約 400 兆韓元、興建兩座新的半導體晶圓廠的背景下；其中光州（Gwangju）被列為候選地點。 李燦熙說明合規委員會的投資審查角色 李燦熙說明了合規委員會針對三星電子投資計畫的審查流程。他表示：「如果公司把計畫以議程項目送到董事會，我們需要合規委員會進行審查的事項會在那之前先交由我們處理。」李補充稱，若存在合規疑慮，委員會亦可獨立審查相關議題。 李釐清委員會權限範圍：「我們審查程序是否在合規框架內進行。由於我們不管理業務，因此不介入具體的經營管理決策。」三星電子的湖南投資計畫涉及以約 400 兆韓元資金興建兩座新的半導體晶圓廠。由於預期基礎建設支援（包含電力與水）以及相當可觀的激勵措施，公司正在考慮以光州作

摩根大通（JPMorgan Chase）執行長 Jamie Dimon 表示，他不會在目前價格下買入更廣泛的股票市場或久期較長的美國公債（US Treasurys）。在接受 Wilfred Frost 於《The Master Investor Podcast》進行長達一小時的訪談時，Dimon 警告投資人可能低估了全球市場所面臨的經濟與地緣政治風險。他表示，市場尚未充分反映戰爭可能帶來的潛在後果、日益擴大的政府赤字，以及主要全球強權之間緊張升高。Dimon 指出，烏克蘭與中東的戰事、緊繃的美中關係，以及日益增加的軍事支出，是正在醞釀中的主要威脅；同時政府正以巨額財政赤字運作。他主張，投資人可能尚未準備好面對同一時間發生更趨嚴峻的經濟與地緣政治威脅的情況。這些說法出現之際，S&P 500 今年已上漲接近 10%，受惠於持續的消費支出、通膨降溫，以及投資人對與 AI（人工智慧）相關公司的熱情強勁。 Dimon 警告市場低估地緣政治與財政風險 Jamie Dimon 表示，要精確判斷哪些風險已反映在市場價格中是困難的。不過，他認為投資人可能沒有準備好應對若多項經濟與地緣政治威脅同時升溫，可