ゴールドマン・サックス：AIへの強気見通しが、これまでの要因を上回って銅価格を押し上げる

銅価格は、21日に公開されたYahoo Financeのレポートによれば、人工知能への楽観が背景となって上昇している。同レポートでは、ゴールドマン・サックスのコモディティ・ストラテジストであるラビニア・ポーゼレセが、AIが今後の電力、送電網、銅需要に関する期待を形作る主要な物語になったと述べた。投資家はAIブームの予測に基づき、銅をこれまで以上に高値水準で織り込むようになっている。ゴールドマン・サックスのモデリングでは、2025年初め以降の累積的な銅価格上昇の最大の寄与としてAI関連の期待が特定され、これにより、中国の成長見通し、米ドルの動き、現物市場の需給ひっ迫といった従来の要因を上回った。こうした変化は、銅が世界的な製造業の指標から、データセンター、電力網、発電施設へのAI主導のインフラ投資の代理指標へと進化したことを示している。

ゴールドマン・サックス、2025年初め以降でAIを最大の銅価格ドライバーとして特定

ゴールドマン・サックスの分析では、AI関連の期待が、2025年初め以降の銅の累積的な価格上昇の主なドライバーとして、従来の需要要因を上回ったことが判明した。投資銀行のモデルは、中国の経済成長見通し、米ドルの変動、現物市場における供給の制約といった要素の寄与を追跡し、AIインフラの見通しが、こうした従来の指標よりも価格への影響度が大きくなっていることを明らかにした。ラビニア・ポーゼレセは、投資家の関心が今後10年における電力インフラの新設計画に移っていることを強調した。これは、AIワークロードを支えるために必要となるデータセンターの拡張と送電網の増強が進むとの期待を反映している。

銅価格変動の要因別の累積寄与の推移。出所：ゴールドマン・サックス

中国の銅在庫、スクラップ規制強化で季節的な最低水準まで低下

レポートによると、中国の銅在庫は季節的なレンジの下限付近まで減少した。中国は依然として世界最大の銅消費国であり、世界の需要の約50%を占める。中国当局が実施するより厳格なスクラップ金属規制は、メーカーに精製銅へと切り替えさせ、価格に上向きの圧力を加えている。レポート中で引用されたバンク・オブ・アメリカの分析は、米国では2026年から2030年の間に、半導体生産の急増と、米国の電力会社による供給能力拡大の不足によって、100ギガワットの電力不足に直面する可能性があると見込んでいる。

パナマの鉱山閉鎖と硫酸不足が世界の銅供給を制約

レポートで言及されたジェフリーズの分析によれば、パナマ政府によるCobre Panama鉱山の閉鎖により、世界の銅供給の1.5%が失われた。イラン戦争の副作用に起因する硫酸不足が、世界の製錬所で生産削減を引き起こした。ジェフリーズは、鉱業部門全体での深刻な供給制約と世界需要の増加を理由に、銅について強気の見通しを維持している。レポートは、世界の銅鉱山業界が過去1年で複数の重大な混乱に見舞われたと指摘した。

先物市場：2027年1月までにトランプの銅関税の確率30%

ゴールドマン・サックスは、銅先物市場が、トランプ政権が2027年1月までに精製銅に対して15%の関税を課す確率をおよそ30%織り込んでいると報告した。同分析によれば、トランプ政権下の関税制度は、銅の貿易フローを作り変えている。潜在的な関税は、供給制約やAI主導の需要見通しと並び、銅の価格形成のダイナミクスに影響を与える追加の変数となりうる。

よくある質問

ゴールドマン・サックスは、2025年初め以降の銅価格上昇の最大の要因として何を特定しましたか？

ゴールドマン・サックスのモデリングでは、AI関連の期待が、2025年初め以降の銅価格の累積的な上昇への最大の寄与であると特定され、これにより、中国の成長見通し、米ドルの動き、現物市場の需給ひっ迫といった従来の要因を上回った。

なぜ中国の銅在庫が価格に影響するのですか？

中国の銅在庫は季節的なレンジの下限付近まで低下しており、より厳格なスクラップ金属規制によって中国のメーカーは精製銅へと切り替えを迫られている。その結果、価格に上向きの圧力が加わっている。中国は世界の銅需要の約50%を消費する。

世界の銅市場に影響した供給の混乱にはどのようなものがありますか？

ジェフリーズの分析によれば、パナマ政府によるCobre Panama鉱山の閉鎖で世界の供給は1.5%削減される一方、イラン戦争の副作用に起因する硫酸不足によって、世界の製錬所で生産削減が引き起こされた。