韓国投資信託運用管理（Korea Investment & Trust Management）のCEO、ペ・ジェギュ（Bae Jae-kyu）氏は20日、ボラティリティ（変動）が大きい局面で構造的な損失が発生するとして、シングル銘柄レバレッジETFへの投資をやめるよう投資家に促した。花数リンド（Will Rhind）氏、GraniteSharesのCEOは同日、過度な流動性制限がボラティリティを増幅させ得ると反論した。この論争は、韓国当局が最低預入額を10 millionから30 millionウォンへ引き上げ、新規上場を停止したことを受けて起きている。
ベ・ジェギュ氏、パフォーマンスデータを根拠にシングル銘柄レバレッジETFへの警告
ベ・ジェギュ氏は20日、「個別株レバレッジ・インバース2倍プロダクトのパフォーマンス分析」と題してFacebookに投稿し、「資産運用会社のCEOとして個別株レバレッジETFを運用している立場で、こうしたことを言うのは申し訳ない。結論としては、個別株レバレッジおよびインバース2倍ETFに投資しないことだ」と述べた。韓国投資信託運用管理は、ACE Samsung Electronics シングル株レバレッジおよびACE SKハイニックス シングル株レバレッジのプロダクトを運用している。
ベ氏は、「仮に元の株価が時間の経過とともに当初の水準に戻っても、ETF価格が元の水準に戻る可能性は低い」と説明し、さらに「特に今のようにボラティリティが高い場合、この構造により日次の損失が積み上がる」と付け加えた。
ベ氏が添付したデータによると、SKハイニックス株は5月27日の2.243 millionウォンから16日の1.842 millionウォンへ17.9%下落した。同期間に、売買高と運用資産残高で最大規模のSKハイニックスのシングル銘柄レバレッジ商品は損失47.5%を記録した。理論上、株価下落を2倍適用すると35.8%の損失となるが、実際の損失はこれを11.7 percentage points上回った。
SKハイニックスのインバース2倍商品も、株が17.9%下落したにもかかわらず31.1%の損失となり、理論上は35.8%の上昇を生むはずだった。一般投資家の期待収益と実際の成績の差は66.9 percentage pointsに達した。こうした現象は、レバレッジ商品およびインバース商品の構造に由来しており、日次のリターンに合わせるため、リターンが毎日リセットされる。
Will Rhind、流動性制限はボラティリティを増やし得ると主張
Will Rhind氏は20日の動画インタビューで、「シングル銘柄レバレッジ商品の流動性を過度に制限すると、実際にはボラティリティが上がる可能性がある」と出版物に語った。GraniteSharesは、米国で基礎資産としてSKハイニックスADR（米国預託証券）を用いたシングル銘柄レバレッジ商品を最初に立ち上げた会社だ。
Rhind氏は、韓国の金融当局による最近のシングル銘柄レバレッジ規制は過度な介入だと批判した。氏は、「基本的な預入額を大幅に引き上げれば、以前はレバレッジ商品を買えた投資家は購入できなくなり、また一部は既存の保有を減らさざるを得なくなる。新たに買える投資家が減り、売ることしかできない投資家が増えると、市場の買い・売りのバランスが崩れ、結果としてボラティリティがより大きく拡大する可能性がある」と述べた。さらに、ボラティリティを抑えるための措置が、逆に流動性を減らし、下方圧力を高め、結果としてボラティリティを拡大させ得ると主張した。
Rhind氏はまた、「世界の投資家の注目が集まっている今、取引を制限し、市場の流動性を減らすことが適切なのか。1年前は、海外の投資家の多くが韓国株を買う必要性を感じていなかった」という点も疑問視した。
半導体株のピークアウト（需要のピークが過ぎて減速する）論争については、Rhind氏は「主要なメモリ企業の在庫は少なくとも来年の半ばまで売り切れている」と述べ、さらに「メモリの需給の不均衡が短期で解消される見込みはないため、現時点でメモリのピークアウトを大きく心配する必要はない」と付け加えた。
FAQ
ベ・ジェギュ氏は20日にシングル銘柄レバレッジETFについて何と言った？
韓国投資信託運用管理のCEO、ベ・ジェギュ氏は20日、Facebookに投稿し、シングル銘柄レバレッジおよびインバース2倍ETFへの投資をやめるよう投資家に呼びかけた。これらのプロダクトは、ボラティリティが高い局面では日次の損失が積み上がり、また元の株価が当初の水準に戻っても、ETF価格が元の水準に戻る可能性は低い構造だと説明した。
SKハイニックスのレバレッジ商品は株価に比べてどうだった？
SKハイニックス株は5月27日の2.243 millionウォンから16日の1.842 millionウォンへ17.9%下落した。最大規模のSKハイニックスのレバレッジ商品は47.5%の損失で、理論上の35.8%の損失を11.7 percentage points上回った。インバース2倍商品は35.8%上昇する代わりに31.1%の損失となり、期待される収益から66.9 percentage pointのギャップが生じた。
Will Rhindはなぜシングル銘柄レバレッジ商品に関する韓国の規制に反対している？
Will Rhind氏（GraniteSharesのCEO）は20日の動画インタビューで、最低預入額を10 millionから30 millionウォンへ引き上げることは、市場で買える投資家を減らし、買えない（売るしかない）投資家を増やすことで市場の買い・売りのバランスを崩し、規制が意図する「ボラティリティの抑制」ではなく、むしろボラティリティを拡大させ得ると述べ、そのため矛盾しているとした。
