Apollo Global ManagementとMizuhoの分析によると、AIインフラに特化したNeocloud企業は、テクノロジー業界全体で社債の信用スプレッドが拡大する中、財務面の圧力が強まっている。CNBCは現地時間25日、AIデータセンターの建設をリードするテック企業の信用スプレッドが拡大しており、この流れは年末まで、さらに来年にかけて強まる見通しだと報じた。信用悪化の背景には、AI投資の資金を賄うための借入が増えたことがある。AI計算のためのGPUリソースを提供するNeocloud運営事業者は、とりわけデータセンター建設に向けた大規模な債務ファイナンスへの依存があるため、脆弱だという。国際決済銀行（BIS）は最近の報告書で、AI業界における債務の積み上がりと循環的ファイナンスが投資の過熱を増幅し、長期的なバブル崩壊リスクを高め得ると警告した。
Neocloudの負債資本倍率はハイパースケーラーを10-40倍上回る
CoreWeaveの負債資本倍率は約739倍で、Nebiusは131倍、Applied Digitalは172倍に達している、と分析が示した。これに対し、Alphabetは18倍、Microsoftは30倍、Amazonは51倍を維持している。Apollo Global Managementのチーフエコノミスト、Torsten Slokは、ハイパースケーラーのクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）プレミアムが急速に拡大しており、OracleのCDSは2008年の金融危機以来の水準まで上昇したと述べた。その他の主要なクラウド提供者も、足元の安値から大幅な増加を見せている。Slokは、現在のトレンドは企業信用の状況にとって好ましくないとの見方を示した。Mizuhoは、Neocloud企業で信用スプレッドの拡大、フリー・キャッシュ・フローのマイナス、さらなる資金調達ニーズが高まっていることに懸念が広がっていると診断した。
循環的ファイナンス構造がNvidiaとNeocloudの顧客をつなぐ
NvidiaはNeocloudの顧客企業の資金調達を支援しており、また一部のNeocloud運営事業者は、ハイパースケーラーの顧客の信用力を活用してプロジェクトファイナンスを行うことで資金調達コストを引き下げている、と市場関係者は指摘した。Freedom Capital Marketsのテクノロジーリサーチ責任者、Paul Meeksは、CoreWeaveが最近この方法でデータセンター向けの投資ファンドを調達したと説明した。UBSは、米国の社債の信用スプレッドは今年第3四半期は大きくは動かず、第4四半期以降に拡大し、来年も高止まりする見通しだと予測した。UBSのクレジット戦略責任者であるMatthew Mishは、今年後半の投資収益は、クレジット市場のリスクに対して十分でない可能性があると評価した。
BIS、AIインフラ投資は「実際の必要量」の1.5倍と警告
国際決済銀行は、現在のAIインフラ投資が実際に必要な水準の約1.5倍である可能性があり、そこには連鎖リスクが存在すると報告した。つまり、ある企業の財務問題が、金融上のつながりを通じて他社へ急速に波及し得るという。BISエコノミストのPurichai Rungcharoenkitkulは、債務や循環的ファイナンスによる初期の投資競争は、AI投資ブームの後に急激な調整を引き起こす可能性を高めると指摘した。Westwood Capitalの共同創業者であるDan Alpertは、最も懸念されるのは、互いに投資し合いながら同時に競争している企業の信用健全性だと述べた。さらに、AI投資レースが長引くほど、企業の財務負担が主要な市場変数として表面化していくという。
FAQ
Neocloud企業の負債資本倍率は、ハイパースケーラーと比べてどれくらいですか？
CoreWeaveの負債資本倍率は約739倍、Nebiusは131倍、Applied Digitalは172倍です。これに対し、Alphabetは18倍、Microsoftは30倍、Amazonは51倍を維持していると、CNBCが現地時間25日に報じた分析によれば、そうなっています。
BISはなぜAIインフラ投資について警告したのですか？
BISは最近の報告書で、AI業界における債務の積み上がりと循環的ファイナンスが、投資の過熱を増幅し、長期的なバブル崩壊リスクを高め得ると警告した。BISエコノミストのPurichai Rungcharoenkitkulは、債務や循環的ファイナンスによる初期の投資競争は、AI投資ブームの後に急激な調整を引き起こす可能性を高めるとし、現在のAIインフラ投資は実際に必要な水準の1.5倍になっている可能性があるとした。
AIインフラ分野での循環的ファイナンスはどのように機能しますか？
NvidiaはNeocloudの顧客企業の資金調達を支援している一方で、一部のNeocloud運営事業者は、ハイパースケーラーの顧客の信用力を活用したプロジェクトファイナンスにより資金調達コストを引き下げています。Freedom Capital Marketsのテクノロジーリサーチ責任者であるPaul Meeksは、CoreWeaveが最近この方法でデータセンター向けの投資ファンドを調達したと説明しました。
