南韓銀行在 7 月 20 日發行了 91 天定期存款憑證（CD）之 2.91% 利率，顯示對韓國央行上週宣布的基準利率上調 25 基點（至 2.75%）反應極為有限。根據 Yonhap Infomax 的數據，Kookmin Bank 以同樣利率發行 2000 億韓元、Hana Bank 發行 3150 億韓元。債券市場分析師指出，近幾個月 CD 利率的剛性（僵化）加劇，即便同期間可比銀行債券殖利率上漲超過 20 基點，CD 利率仍多半維持不變。此現象發生在南韓金融市場轉向於 2030 年底採用隔夜韓元融資回購利率（KOFR）作為基準、取代 CD 利率在該角色中的地位。
CD 利率在升息期間仍維持約 2.90–2.91%
自 4 月下旬至 5 月下旬，91 天 CD 利率一直固定在約 2.81%，其後在 5 月 27 日起（即貨幣政策委員會會議之後）迅速上升。該利率在 6 月 11 日攀至 2.92%。在維持高檔約三週後，利率於 7 月分別降至 2.91% 與 2.90%，且在升息當日沒有上行。
CD 利率與銀行債券之間的價差擴大至近 10 基點
截至 6 月上旬到中旬，3 個月 AAA 評等銀行債券與 CD 利率仍以相近水位交易，兩者都約在 2.9%。其後銀行債券利率於 7 月 1 日升至 3.091%，上漲超過 20 基點；而同期間 CD 利率基本維持在 2.90–2.91% 不變。到 7 月 20 日，3 個月 AAA 銀行債券利率為 2.999%，而 3 個月公債利率為 2.775%。CD 利率相對公債的溢價為 13.5 基點，僅略高於反映在銀行債券中的 22.4 基點信用溢價的一半左右。CD 利率與隔夜指數交換（OIS）利率之間的價差約為 6 基點，明顯較典型的 20 基點區間更窄。
債券交易商將剛性歸因於基準轉換期間
某家證券公司的債券交易商表示，CD 利率代表銀行信貸，而 OIS 反映無風險的隔夜回購利率，因此不禁質疑為何延長到期的信用利差竟如此微小。該交易商指出，即使上個月商業票據市場出現動盪、且短期銀行債券以較低價格交易，CD 利率仍沒有波動。另一位交易商形容這種剛性相較先前循環更為強化，並指出 CD 利率通常會在官方升息之前先預先反映預期利率上升的 60–70%，其餘部分則在之後納入。這次，期限在一年內的銀行債券已先行反映 25–50 基點的上升，而 CD 利率相比之下只溫和上升。該交易商指出造成剛性增強的兩個因素：其一是 CD 利率在 2030 年底失去基準地位、轉由 KOFR 取代之前的過渡期間；其二是證券公司在發布 CD 利率的披露規範修訂後，仍持續猶豫而不願主動反映利率變動。第三位交易商則確認，交易中的 CD 利率若高於基準利率 10–15 基點代表長期平均水準，但同時強調在升息循環期間，因預期多次升息，期限利率自然會更急劇上升，因此目前 CD 利率水位看起來偏低。
常見問題
南韓銀行在 7 月 20 日為 91 天 CD 設定了多少利率？
Kookmin Bank 和 Hana Bank 皆於 7 月 20 日發行 91 天定期存款憑證，利率為 2.91%。
目前 CD 利率的價差與銀行債券相比如何？
截至 7 月 20 日，CD 利率比 3 個月公債高 13.5 基點；而 AAA 評等的 3 個月銀行債券比公債高 22.4 基點——也就是說，CD 利率反映的信用溢價僅略低於銀行債券所呈現水位的一半。
