撰文：Suvashree Ghosh，彭博社
編譯：Saoirse，Foresight News
編者按：近期全球加密市場持續低迷，中國再度收緊加密貨幣與穩定幣監管，明確禁止未經批准在境外發行人民幣掛鉤穩定幣，直接衝擊香港數字資產中心建設進程。本文聚焦政策落地後的市場反應與行業影響，揭示資本管制與加密創新間的核心矛盾。在行業洗牌加劇、資金加速撤離的背景下，加密賽道正回歸務實發展，相關監管邊界與未來走向，值得持續關注。
2025 年 11 月 26 日，香港的一家加密貨幣交易所門店。攝影：Lam Yik/彭博社
數字領域遭遇挫折
去年，越來越多加密行業評論人士認為，中國在數字資產領域的態度可能出現轉機。
自中國人民銀行行長潘功勝提出人民幣有望挑戰美元主導地位的願景後，市場上便不斷出現「政策回暖」的說法。
但 2 月 7 日，這一切預期戛然而止。
在最新一輪加密貨幣暴跌期間，中國收緊了對加密貨幣和實體資產代幣化的監管，禁止境內機構在海外發行數字代幣，未經批准不得在境外發行與人民幣掛鉤的穩定幣，官方稱此舉是為防範貨幣主權風險。
區塊鏈情報公司 TRM Labs 亞太區政策與戰略合作負責人 Angela Ang 表示：「中國對穩定幣的態度充其量只是試探性的，近幾個月來態度愈發冷淡。」
她表示，央行此次公告「徹底打消了短期內推出離岸人民幣穩定幣的任何希望——香港肯定無望，其他地區大概率也一樣」。
對香港及其多年致力打造數字資產中心的目標而言，這是一次重大挫折。
去年 6 月，香港財經事務及庫務局局長 Christopher Hui 曾表示，基於監管要求，不排除將香港穩定幣與人民幣掛鉤的可能。如今外界普遍認為，他會徹底關上這扇門。
特朗普執政期間，美元穩定幣供應量激增
來源：Artemis Analytics
正如 Angela Ang 所言，這一監管收緊信號早已顯現。
早在去年 8 月，中國就已要求本地券商及相關機構停止發布穩定幣研究報告、舉辦相關推廣研討會，以遏制市場過熱情緒。
區塊鏈情報公司 ChainArgos 總法律顧問 Patrick Tan 稱，上周的政策公告「消除了籠罩在市場之上的、關於私人發行人民幣穩定幣的不確定性。發行方現在確切知道紅線在哪裡」。
申請牌照的機構只能轉而專注發行與港元掛鉤的穩定幣。
彭博新聞此前報導，去年香港有多達 50 家企業計劃申請穩定幣牌照，其中包括科技巨頭螞蟻集團和京東。但據《金融時報》10 月報導，在北京方面介入後，這些企業被迫暫停了穩定幣計劃。
螞蟻集團和京東均未回覆記者的置評請求。
截至本周二，香港已向 11 家加密貨幣交易所發放牌照，同時批准 62 家公司為客戶開展數字資產交易，名單包括招銀國際證券有限公司、國泰君安證券（香港）有限公司、天富期貨有限公司等中資背景機構。
但業內擔憂，若無法接入人民幣，整個布局可能淪為徒勞。
「問題從來不在於香港的監管框架，而始終在於中國是否會容忍人民幣計價工具在其管控範圍之外流通，」Patrick Tan 表示，「資本管制與穩定幣自由化從根本上就是互斥的。」
市場數據持續走弱
比特幣永續期貨未平倉合約持續下降
來源：Coinglass
比特幣永續期貨未平倉合約自去年 10 月開始下滑後始終未能反彈，凸顯本輪反彈缺乏信心支撐。Coinglass 數據顯示，其較 10 月高點已下跌約 50%。
資金流出情況：33 億美元
彭博情報彙編數據顯示，自 10 月初暴跌以來，投資者已從美國以太坊 ETF 中撤出約 33 億美元，今年以來撤資超 5 億美元。數據顯示，以太坊 ETF 資產規模已跌至 130 億美元以下，為去年 7 月以來最低水平。
業內觀點
「市場正在圍繞真正有效的領域進行整合。即便手握充足資金的加密原生風投，也在大舉轉向金融科技、穩定幣業務和預測市場，其他領域很難再獲得關注。」
—— Santiago Roel Santos，加密私募股權公司 Inversion 創始人兼首席執行官
加密行業風投基金正將重心轉向表現更優的領域，如穩定幣基礎設施、鏈上預測市場，並向相關相鄰領域擴張。
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