Mirae Asset Securitiesは、世界のメモリ半導体株の最近の下落を、NAND価格の下落見通しに起因するものだとした。業界は5月20日の高値から約30%下落した。アナリストのKim Young-gun氏は26日、下方修正の主因は、Q2の業績懸念や市場流動性の混乱ではなく、一部の市場参加者が示したようなものではなく、見込まれるNAND価格の下落だと述べた。同氏は、株価の調整は下振れリスクを十分に織り込んだとして、投資家に対し現時点の安値で買うことを推奨した。市場調査会社TrendForceは16日、NANDの契約価格が来年3Qから下落を始めると予測した。供給と需要の条件が緩和されるためだ。
TrendForceは来年3QからのNAND価格下落を予測
TrendForceは、供給需要の緩和によって来年3QからNAND契約価格が下落すると見込んだ。需要面では、企業向けSSDのビット出荷成長率が3Q以降に低下すると予想されており、現在の強い需要には事前の在庫積み増しが一部含まれているとみられる。供給面では、来年2Q以降に新しいウェハー生産能力（CAPA）が拡大する見通し。Samsung ElectronicsはV-NAND（V9）への転換を完了した後に西安工場を稼働させる予定で、KioxiaのK2工場、SK Hynixの大連工場、YMTCの新工場も稼働開始が見込まれている。Mirae Asset Securitiesは、来年3QのNANDの供給過剰率を1.1%、来年4Qを12.2%と見積もった。これに対し、今年1Qは-10.8%だった。
Kim氏は、追加の供給需要緩和が起こり得るものの、来年の新NAND業界CAPAの水準は、供給過剰に関する不確実性が大きくない状況では、過度な供給過剰を引き起こすには不十分だとした。また、ピークからの株価下落率が約30%であることにより、NAND価格が株式のバリュエーションに与える影響に関する懸念は大きく解消されたと指摘した。
DRAM価格は来年年末まで上昇が見込まれる
NANDとは対照的に、DRAM価格は来年年末まで上昇し続けると見込まれている。TrendForceは、16GB DDR4およびDDR5の契約価格が、今月から来年12月までにそれぞれ43%と38%上昇すると予測した。
AlphabetのQ2結果について、Kim氏は設備投資（CAPEX）ではなく、バックログに注目する重要性を強調した。AlphabetのQ2バックログは5140億ドルで、Q1の4680億ドルから増加した（Q1比で92.6%の増加）。Kim氏は、大手テックのCAPEXはバックログを収益へ転換する手段であるため、バックログが堅調である限り、継続的な資本投資は不可避だと述べた。さらにAlphabetが来年、重要なCAPEX増額の可能性を示しており、MicrosoftとAmazonも上向きの動きを示すと予想した。
Mirae AssetはSamsung ElectronicsおよびSK Hynixの目標株価を維持
この分析を踏まえ、Mirae Asset SecuritiesはSamsung Electronicsの目標株価を55万ウォン、SK Hynixの目標株価を420万ウォンとして維持し、現在の水準を、安値でポジションを増やすうえで有効なレンジだと位置づけた。Kim氏は、Samsung ElectronicsとSK Hynixがそれぞれ直近の1カ月高値から約26%と37%下落したことで、12カ月先の株価純資産倍率（P/B）および株価収益率（P/E）が、自己資本利益率（ROE）に対して非常に低い水準に入ったとした。具体的には、ROEに対してP/Bは1.8xと4.4x、P/Eは2.7xと5.1xとなっている。さらにKim氏は、とりわけSamsung Electronicsについて、現在の株価水準では普通株の配当利回り（中間配当を含む）が7.9%、優先株が11.1%だと付け加えた。
よくある質問
Mirae Asset Securitiesによると、最近の半導体株の下落の原因は何ですか？
Mirae Asset SecuritiesのアナリストKim Young-gun氏は、5月20日の高値からの約30%の下落は主に、来年3Qから始まるNAND価格の下落見通しによるものだとした。Q2の業績懸念や、市場参加者が示したような市場流動性の問題ではない。
Samsung ElectronicsとSK Hynixの目標株価はいくらですか？
Mirae Asset Securitiesは、Samsung Electronicsの目標株価を55万ウォン、SK Hynixの目標株価を420万ウォンとして維持した。直近の高値からそれぞれ26%と37%下落した後の現在の水準を、安値でポジションを増やすうえで有効なレンジとして推奨している。
