マイケル・セイラー：ビットコインが2%成長すれば、マイクロストラテジーの配当を相殺できる

マイクロストラテジー（Strategy）の会長兼社長である Michael Saylor は、先日ソーシャルメディア上で重要な財務指標を明らかにした。それは、同社が保有するビットコイン（BTC）準備金が、年率約 2.05% の成長を実現するだけで、すべての優先株の配当を無期限に支払えるというものだ。さらに、新たに普通株を発行する必要はない。このハードルは、ビットコインの過去の年率リターンの実績に比べてはるかに低く、暗号資産投資家の幅広い関心を呼んでいる。

BTC 損益分岐点：2.05% は何を意味するのか？

マイクロストラテジーの「ビットコイン損益分岐の年率収益率」とは、同社が保有する現行の BTC 準備金だけで、追加の資金調達に依存せずに、すべての優先株配当の義務を永久にカバーするために必要となる最低の年率上昇幅を測る指標だ。Saylor は投稿内で次のように直接説明している。「私たちのビットコインの損益分岐の年率収益率は約 2.05% です。ビットコインの成長率が時間の経過とともにこの水準を上回るなら、私たちは新たに $MSTR 株を発行することなく、無期限に配当を支払えます。」

この 2.05% という基準は、ビットコインが過去 10 年間に達成してきた長期の年率リターンを大きく下回っており、マイクロストラテジーが市場に対して財務の持続可能性を伝えるための中核的根拠となっている。

766,970 枚 BTC の現実的な数式

（出所：StrategyTracker）

マイクロストラテジーのダッシュボードで公開されている最新データによれば、現時点での保有状況は以下のとおりだ：

総保有量：766,970 枚のビットコイン

平均購入コスト：1 枚あたり約 75,648 米ドル

総保有評価額：約 545.8 から 580 億米ドル

現在の配当カバレッジ率：現行の準備金水準に基づくと約 48.7 年

仮に今後数十年にわたりビットコインが緩やかな成長しか実現しなかったとしても、マイクロストラテジーの現行保有分の評価増は優先株配当を賄うのに十分であり、さらにビットコインを積み上げ続けられる。つまり、追加の株式による資金調達に頼って既存株主の持分を希薄化する必要はない。

STRC 優先株の仕組み：配当はどう機能するのか

（出所：Michael Saylor X）

STRC はマイクロストラテジーが発行する変動金利の A シリーズ永久優先株で、現在の年利は 11.5%。額面 100 米ドル前後で取引されており、毎月現金配当を支払う。重要なのは、STRC の発行で得た資金が直接、より多くのビットコインの購入に使われることだ。これにより自己強化型の資本循環が形成される――優先株の資金調達でビットコインの保有を拡大し、ビットコインの増価が優先株の配当を結果としてカバーする。しかも、その一連の過程では普通株の希薄化は不要だ。

損益分岐点が低いことは、ビットコインが長期的に緩やかな成長を維持したとしても、マイクロストラテジーの準備金が高利回りの優先株配当の支払いを行いながら、継続的な積み立てを支えるだけの十分な増価を生み出せることを示している。

よくある質問

マイクロストラテジーのビットコイン損益分岐の年率収益率はどのように計算される？

この指標は、同社の現行のビットコイン準備金に基づいて、すべての優先株（STRC シリーズを含む）の配当義務を十分にカバーするために必要な最低の年率上昇幅を測るものだ。2.05% の基準は、ビットコインが非常に保守的な年率成長を維持するだけで、マイクロストラテジーの配当計画を永久に支えられることを意味する。

なぜ Saylor の日曜の「Think ₿igger」投稿が市場の注目を集めたのか？

過去の規則性によれば、Michael Saylor が日曜に投稿する内容は、通常、月曜に SEC に提出される 8-K ファイルより先行する。そこでは、マイクロストラテジーの次のラウンドの大量のビットコイン買い付けが開示される。したがって「Think ₿igger」の投稿は、市場において広く、月曜の買い付け（購入）告知の前兆として解釈されている。

マイクロストラテジーの STRC 優先株とは何？

STRC はマイクロストラテジーが発行する変動金利の A シリーズ永久優先株で、現在の年利は 11.5%。額面 100 米ドル前後で取引されており、毎月現金配当を支払う。STRC の発行で得た資金は直接、より多くのビットコインを買うために使われる。これは、マイクロストラテジーが優先株による資金調達でビットコインの積み上げ（蓄積）戦略を推進する際の中核となるツールだ。