MIT 教授 Ricardo Caballero 上个月发表了一篇论文，分析认为，由人工智能（AI）生成的财富可能会在公司和资本所有者之间更集中，而不是在工人之间。原因在于，AI 作为一种“类似劳动力的资本”，会直接执行以往由员工完成的任务。包括 PIMCO 经济学家 Tiffany Wilding 和 BlackRock 首席投资官 Rick Rieder 在内的华尔街分析师持有这一评估。他们指出，AI 带来的生产力提升在不成比例地流向企业利润和资本持有者。之所以出现这种集中，是因为全球资本大量流入 AI 研发；美联储数据显示，截至今年一季度末，拥有美国财富前 1% 的人持有约 50% 的公司股票和共同基金份额，而底部 50% 的人持有约 1%。
MIT 教授 Caballero 分析 AI 财富向资本所有者集中的情况
MIT 教授 Ricardo Caballero 上个月发表了一篇题为《投机性增长与 AI 泡沫》的论文，分析认为，AI 可以充当“类似劳动力的资本”，从而替代此前由人类完成的任务。Caballero 指出，与传统的生产设施（如工厂和机械）不同，AI 可以直接执行此前由工人承担的工作。他诊断称，“随着 AI 的发展，产能与企业价值会增加，但由此带来的收益将更多以资本收入的形式流向资本所有者。”
Caballero 的分析表明，随着资本所有者的财富增加，储蓄也会上升，而充裕的金融资本会压低利率和所需回报，形成一种“融资反馈”，从而支撑资产价值和投资。
华尔街分析师普遍认为，AI 增长带来的收益将比起工人更流向资本所有者。PIMCO 经济学家 Tiffany Wilding 评估称，“AI 会制造赢家和输家，而资本持有者很可能是净受益者。”她解释称，尽管 AI 提高生产率并支撑资产价格与消费，但投资和利润却正在向 AI 基础设施及相关公司集中。PIMCO 强调，即便劳动生产率有所改善，在对 AI 暴露程度较高的行业中，劳动收入份额也已下降。
BlackRock 全球固定收益首席投资官 Rick Rieder 在上个月发布的一份报告中表示，“AI 正将生产力和利润倾注到经济的上层。”据 BlackRock 称，在过去三年中，与 AI 相关的经济活动约占美国实际 GDP 增长的 30%。该公司估计，今年有 33 家直接与 AI 投资相关的公司贡献了标普 500 指数约 78% 的涨幅。
Rieder 认为，尽管这轮 AI 投资繁荣建立在真实现金流与基础设施需求之上，而非纯粹投机，“但其结果似乎更集中在企业利润，而不是劳动力。”
美国股票所有权结构能够说明：哪些板块将最先获得来自 AI 相关的企业价值增值带来的利润。根据美联储的数据，截至今年一季度末，拥有美国财富前 1% 的人持有约一半的公司股票和共同基金份额，而底部 50% 的人持有约 1%。尽管这并不是一项仅追踪与 AI 相关的股票价格涨幅的单独统计，但这种所有权结构表明，来自大型 AI 公司价值增值的资本利得可能将更多地流向较高财富水平的群体。
分析师预测 AI 财富将创造新的债券市场资金来源
分析师认为，如果 AI 发展带来的收益集中在公司和资产所有者手中，那么这些高储蓄群体积累的财富，长期来看可能会成为债券市场的一个新的购买基础。
目前，大型科技公司正在发行规模巨大的公司债券，以资助大规模 AI 基础设施投资竞争。近期，由于担心借款过度，此类投资推高了公司债券利率。
BlackRock 在 6 日发布的一份每周报告中表示，“尽管以往的技术革命未能带来持续的生产率与增长突破，但 AI 可以通过创造新的可持续收入来源来实现差异化”，并预计大型科技公司的高投资需求将继续存在。
不过，分析师预计，随着 AI 投资进入成熟阶段，资金流向将会发生变化。其逻辑是：通过 AI 积累起来的财富，最终会在投资与储蓄倾向较高的公司和资产所有者之间集中，并逐步流回政府债券与高等级公司债券市场，从而压低长期利率。
Caballero 在其论文中通过建模分析认为，如果 AI 生成的收入集中在公司和资本所有者手中，它将长期起到压低利率的作用。他的观点是：由于公司和资本所有者的高储蓄倾向，整体经济储蓄会增加，积累的资金将流入政府债券和高等级公司债券。
Caballero 分析称，“由于富有的资本所有者的储蓄倾向远高于普通工人，宏观层面会出现过量储蓄，而这种增加的资本供给再次压低所需的资本回报，形成一套‘融资反馈’，从而维持较高的资产价值。”
JPMorgan Asset Management 首席全球策略师 David Kelly 也预测，“由 AI 推动的不平等扩大将增加对金融资产投资的需求，而非消费。”他指出，“高收入群体会将收入增长中更高的比例用于储蓄和投资而非消费，因此如果 AI 加剧收入集中，流入金融市场的资金也可能增加。”
分析师还表示，AI 驱动的就业不安全感与两极分化将提高对避险债券的需求。PIMCO 经济学家 Wilding 认为，AI 带来的就业不安全感与两极分化可能会增加对避险债券的需求，从而可能在长期压低市场利率。
她解释称，尽管传统观点认为 AI 会提高生产率和长期增长率，从而抬升中性利率，但实际的金融市场可能正在将 AI 新闻解读为一种压低利率的因素。Wilding 表示，“一种可能的解释是，AI 不只是提升生产率的技术，也会造成经济动荡。”她补充道，“尽管它可能在长期提高增长率，但转型过程会增加对劳动收入与就业稳定性的担忧。”
她继续说，“面临更高失业风险的家庭会增加预防性储蓄，并扩大对安全资产的需求，而这可能成为压低中性利率与长期利率的因素。”
常见问题
MIT 教授 Ricardo Caballero 就 AI 财富分配分析了什么？
MIT 教授 Ricardo Caballero 上个月发表了一篇题为《投机性增长与 AI 泡沫》的论文，分析认为，AI 作为一种“类似劳动力的资本”，其带来的收益将更多以资本收入的形式流向资本所有者，而不是工人。
今年与 AI 相关的公司为美国股市涨幅贡献了多少？
据 BlackRock 称，今年有 33 家与 AI 投资直接相关的公司贡献了标普 500 指数约 78% 的涨幅，而过去三年中，与 AI 相关的经济活动约占美国实际 GDP 增长的 30%。
为什么分析师预测 AI 财富集中会压低长期利率？
包括 MIT 的 Caballero 和 PIMCO 的 Tiffany Wilding 在内的分析师预测：随着 AI 生成的财富集中在具有高储蓄倾向的公司与资本所有者手中，增加的储蓄将流入政府债券和高等级公司债券，通过“融资反馈”的机制压低所需回报与长期利率。
