貝科旗下 Berkouwer 警告：美國盈利飆升伴隨 Inflation 風險，聯準會升息情境

Chris Berkouwer，Robeco 資產管理公司全球明星股票策略（Global Stars Equity Strategy）副主管，表示在 14 日的會議上，美國企業獲利在未發生衰退的情況下出現的非比尋常飆升，伴隨著通膨壓力，並且應考慮聯準會（Federal Reserve）上調利率的情境。Berkouwer 解釋，目前獲利成長加速之所以不尋常，是因為它沒有在衰退期間之後出現；與金融危機或 COVID-19 復甦後的飆升不同。他指出，市場討論已從降息轉向可能的升息；他補充，儘管 Robeco 並未完全認同該說法，但公司同意在規劃中必須納入升息情境。

Berkouwer 於在首爾（Seoul）汝矣島（Yeouido）的金融投資教育中心（Financial Investment Education Center）舉辦的「2026 年下半年全球多資產展望（Global Multi-Asset Outlook for the Second Half of 2026）」會議上發表談話。Robeco 資產管理公司管理 3960 億美元的資產。

Robeco 專案：高個位數十幾成（high teens）的全球獲利成長，以及 2 字頭的標普500（S&P 500）每股盈餘（EPS）成長

Berkouwer 預估全球企業的遠期獲利成長將達到高個位數十幾成（high teens），而標普500（S&P 500）的每股盈餘（earnings per share）成長將加速至 2 字頭的高水準（high 20s）。他將此歸因於 2024 年降息的延遲影響、One Big Beautiful Bill Act（OBBBA）為美國國內投資提供誘因，以及目前由人工智慧（AI）資本支出（capital expenditures）所推動、正在帶動所有成長引擎。

Berkouwer 表示，這種獲利成長飆升先前曾在金融危機或 COVID-19 之後的復甦期間出現過，但他強調本次之所以特別，是因為它並未經過衰退階段。他指出，這樣的成長伴隨著通膨；並提到通膨疑慮在年初就已浮現，直到伊朗局勢導致能源價格飆升。

Chris Berkouwer，Robeco 資產管理公司全球明星股票策略（Global Stars Equity Strategy）副主管 [來源：Robeco 資產管理]

成長型股票（Growth Stock）集中度達 60%，超過歷史最高紀錄

Berkouwer 診斷目前的市場是一種動能（momentum）驅動的市場，類似 2000 年代初期的 IT 泡沫。他表示，根本差異在於，如今科技公司已能創造獲利，但他也指出，指數中的成長型股票權重已集中到 60%，而歷史最高為 40-50%。

Berkouwer 表示，AI 作為一個強力主題，從其他產業吸走資源，但如今 AI 主導的主題已擴散到科技之外的其他產業。他將目前這段時間形容為一個可趁之機：在削減表現最好的個股部位的同時，也要在整體較廣泛的市場中掌握尚未被發現的機會。他透露，Robeco 已納入在財務（financials）與醫療保健（healthcare）領域的部位，且具備紮實的基本面並被低估。

AI 主題擴散到科技之外的其他產業

Berkouwer 澄清，他的建議並不代表要完全放棄 AI，轉而投資其他市場。他強調，AI 的敘事仍然成立，且對獲利上修的期待仍然強烈。他表示，投資人應維持對 AI 的曝險，同時多元布局到 AI 主題目前正在擴張的產業。

半導體產業的成長軌跡還將延續多年

就半導體產業是否已見頂一事，Berkouwer 表示尚未見頂，成長軌跡將維持多年。他解釋，半導體是一個政府給予策略性優先並承擔風險的產業；即使資本支出（capital expenditures）翻倍，也無法滿足需求，而長期合約正把循環拉長。

Berkouwer 表示，就今年下半年而言，他預估全球股市整體將呈上行趨勢，但他強調需要在情況惡化時站在出口（near the exit）的位置。他表示，利率、地緣政治風險與 AI 將在市場中扮演重要角色。

常見問題（FAQ）

為什麼即使市場預期降息，Robeco 仍會考慮聯準會（Fed）升息情境？

Chris Berkouwer 在 14 日的會議上表示，美國企業獲利在未發生衰退的情況下出現的非比尋常飆升，伴隨著通膨壓力。他指出，市場討論已轉向潛在的升息；而儘管 Robeco 並未完全認同該說法，但公司同意在規劃中必須納入升息情境。

Robeco 對目前市場成長型股票集中度的看法是什麼？

Berkouwer 表示，指數中的成長型股票權重已集中到 60%，超過歷史最高的 40-50%。他將目前這段時間形容為一個可趁之機：在削減表現最好的個股部位的同時，也要在整體較廣泛的市場中掌握機會；並透露 Robeco 已納入財務（financials）與醫療保健（healthcare）領域、具備紮實基本面與被低估的部位。

根據 Robeco，半導體產業是否已見頂？

Berkouwer 表示，半導體產業尚未見頂，成長軌跡將維持多年。他解釋，半導體是一個政府給予策略性優先並承擔風險的產業，即使資本支出翻倍需求也無法滿足，而且長期合約正在把循環拉長。