韓華證券全球投資分析部門負責人李在燮（Lee Jae-man）於5月18日發布報告，預測KOSPI高點，並指出SK海力士（SK Hynix）的市值超越三星電子（Samsung Electronics）是關鍵訊號。該情境在上月22日成真：SK海力士首次在當天超過三星，且同日KOSPI創下歷史新高9114.55點；之後指數約下跌20%，截至9日來到7291.91點。李在報告中將高點時點歸因於一種結構性模式：2026–2027年獲利預估較低的公司（SK海力士）超越規模較大的對手（三星），類似於2000年3月Cisco Systems超越Microsoft與General Electric，成為當時標普500（S&P 500）市值最大的公司，直至後來發生網路泡沫崩跌（dot-com crash）。儘管出現急劇修正，李如今將目前水位描述為底部區而非結構性崩盤，並基於2027年獲利估計946兆韓元以及自2010年以來平均本益比（price-to-earnings ratio, PER）9.96倍，預測長期上檔目標為11,450點。此番再評估發生在因韓股快速下跌20%而導致的整體市場悲觀情緒之際；李強調，下跌反映的是暫時性的心理型「被迫超賣」（overselling），而非半導體帶動獲利成長的基本面惡化。
Lee Jae-man 預測：5月18日的市場高點，源於三星－SK海力士市值反轉
李在燮在5月18日發布題為「KOSPI，進入10,000點時代（KOSPI, Now Entering the 10,000-Point Era）」的報告，指出多頭市場的終止訊號。核心依據是SK海力士與三星電子之間的市值反轉。李表示：「如果SK海力士（其2026–2027年淨利預估小於三星電子）超越三星的市值，那麼多頭行情已到達高點。」SK海力士於上月22日首次超越三星的市值，同一天KOSPI也創下歷史新高9114.55點。其後，該指數再於截至9日約下跌20%至7291.91點。這種走勢類似於2000年3月：Cisco Systems超越Microsoft與General Electric，成為標普500的最大市值公司，隨即在市場崩塌前夕發生。
分析師基於下跌20%模式，評估目前KOSPI水位屬於底部區
李在一份近期報告中重新評估目前行情，稱：「KOSPI在技術面已達到完整的底部水位。」作出此判斷的依據，是歷史上最多約20%的回撤模式。自2023年以來，KOSPI在前高後反覆約下跌20%隨即反彈。將此套用於近期高點9114點，推算底部約為7290點。由於指數已下探至這一水位，分析認為技術性反彈的機率高。李的短期反彈目標為9240點。此數字採用近期20日移動平均偏離率（103.3%）；該值代表因短暫恐慌而過度拉大的價格落差，隨著回歸並收斂至基本面而正常化。
韓華證券利用2027年獲利估計，預測KOSPI長期目標為11,450點
李提出KOSPI的長期上檔目標11,450點。其計算方式為將2010年以來平均本益比（PER）9.96倍，套用於2027年KOSPI上市公司淨利估計946兆韓元。結合企業獲利與估值的量化分析強調，目前回落代表的是心理層面的過度超賣階段，而非基本面損傷。預估今年KOSPI整體淨利成長率為235%，明年為30%。三星電子（570%與33%）以及SK海力士（410%與38%）的獲利成長率顯著高於市場平均，顯示以半導體為核心的獲利結構仍然穩固。
儘管自由現金流（FCF）下滑，大型科技（Big Tech）CAPEX成長仍持續
李針對半導體見頂理論以及人工智慧（AI）投資放緩的疑慮發表看法。今年第1季，美國大型科技公司的資本支出（CAPEX）年增81%，並預期第3季擴張至90%。大型科技公司的自由現金流（FCF）則從去年第3季的518億美元（$51.8 billion）大幅下滑至今年第1季的191億美元（$19.1 billion）。若投資擴張持續，則今年第3季至第4季可能出現暫時性的負向轉換。預測FCF將自明年第1季起重新轉正，進入投資復甦階段。這暗示投資見頂引發的爭議，可能會在2027年後進一步升溫；但李的判斷是，毋須在當前就先將此解讀成過度恐懼，並反映到股價中。就分析而言，目前這波急跌屬於短期的過熱修正解消流程，而非結構性崩盤。
常見問題（FAQ）
李在燮是如何在5月18日預測KOSPI高點的？
李在燮透過分析SK海力士與三星電子之間的市值反轉，辨識出市場高點。他表示，當SK海力士（其2026–2027年淨利預估小於三星電子）超越三星的市值時，多頭行情就已達到高點。該情境發生在上月22日：SK海力士首次超越三星，且同一天KOSPI也創下歷史新高9114.55點。
為什麼韓華證券將目前的KOSPI水位評估為底部區？
韓華證券以KOSPI的歷史模式作為底部區判斷：在反彈之前，KOSPI曾從前高約下跌20%。若將此模式套用於近期高點9114點，則推算底部約為7290點。由於指數截至9日下跌至7291.91點，分析顯示KOSPI已達到技術面底部水位；並以20日移動平均偏離率103.3%為基礎，推得短期反彈目標為9240點。
11,450點長期KOSPI目標的依據是什麼？
11,450點的目標是將2010年以來平均本益比（PER）9.96倍，套用於2027年KOSPI上市公司淨利估計946兆韓元。今年KOSPI整體淨利成長率預估為235%，明年為30%。三星電子與SK海力士的獲利成長率分別為570%/33%與410%/38%，均高於市場平均，支撐了「即使近期出現回落，以半導體為核心的獲利結構在根本面仍保持穩固」的觀點。
