韓國電力公社（KEPCO）透過 144A/RegS 發行成功發行 7 億美元的全球債券，利率低於本地以韓元計價的債務。這家國有公用事業公司將發行拆分為一筆 4 億美元、3 年期浮動利率票據（FRN）與一筆 3 億美元、5 年期固定利率債券（FXD），兩者均採用綠色債券架構以吸引聚焦 ESG 的投資人。此次債券銷售受益於全球對電力產業日益升溫的關注，該關注由人工智慧與半導體產業擴張所推動，因而提高電力基礎設施的策略重要性。KEPCO 在簿記建檔期間大幅收斂定價，將 3 年期 FRN 的利差由最初指引的 95bp 降至 SOFR+62 個基點，並將 5 年期 FXD 的利差由 80bp 降至 UST+50 個基點。該發行在亞洲、歐洲與美國市場合計吸引約 25 億美元的訂單，顯示即使在最近一次聯準會公開市場委員會（FOMC）會議後投資人胃口略有降溫，對韓國信用仍持續展現強勁需求。
KEPCO 以 FRN 與綠色債券特徵結構化 7 億美元發行
根據投資銀行業界消息人士表示，KEPCO 透過在亞洲、歐洲與美國市場進行的簿記建檔敲定了 7 億美元的募資。該公用事業公司將 4 億美元配置於 3 年期浮動利率票據，並將 3 億美元配置於 5 年期固定利率債券。
3 年期 FRN 的利差為 SOFR+62 個基點，相較於最初 95bp 的價格指引，代表下調 33bp。5 年期 FXD 定價為 UST+50 個基點，較最初指引收緊 30bp。
KEPCO 透過為 3 年期區間選擇 FRN 架構來區隔其發行，以期在同時由韓國出口入銀行（Korea Eximbank）與 KT&G 進行美元債簿記建檔的背景下，鎖定不同的投資人群。該公用事業公司把握近期 FRN 相對固定利率債券的吸引力在經歷一段吸引力下降後出現回升的機會。
這項結構選擇降低了與 5 年期 FXD 投資人的重疊，並使 KEPCO 的發行有別於 Eximbank 與 KT&G 的 3 年期 FXD 發行。兩個區間均被指定為綠色債券，以滿足環境、社會與治理（ESG）導向投資人的需求。簿記建檔流程產生約 25 億美元訂單，延續韓國發行人強勁的表現趨勢。
債券定價表現優於本地韓國市場的利率
KEPCO 透過此次發行取得的利率低於可比的本地韓元民評利率。本地韓國債券市場在機構買盤動能放緩之際面臨不利情況，原因在於對基準利率上調的疑慮。
大規模的本地募資在主要情況下，須有 SK Hynix 以投資人身分參與才變得可行。KEPCO 仍持續依賴 SK Hynix 的需求進行本地發行，但鎖定其他投資人族群的發行則出現失敗的拍賣。
相較之下，海外市場在簿記建檔期間提供充足需求，並使得發行得以在低於本地替代方案的利率下進行。儘管韓國信用市場仍維持創紀錄的表現軌跡，近期資金流向顯示相較於較早期間，需求出現一定降溫。這反映了在最近一次聯準會公開市場委員會（FOMC）會議後，投資人對激進買盤的回撤。即便如此，充裕的全球市場流動性仍支撐韓國紙券的順利售罄動能。
人工智慧與半導體熱潮強化電力產業信用形象
隨著人工智慧與半導體熱潮下電力產業的重要性日益提升，KEPCO 的全球市場地位因此得到強化。KEPCO 維持 AA 等級的國際信用評等，Moody's 給予 Aa2，S&P 則給予 AA。
本次交易由 BoA Merrill Lynch、Citigroup Global Markets Securities、HSBC 與 JPMorgan 擔任聯席簿記管理人（joint bookrunners）。
常見問題（FAQ）
KEPCO 為其 7 億美元發行採用了哪種債券結構？
KEPCO 將 7 億美元發行拆分為 4 億美元 3 年期浮動利率票據（FRN），定價為 SOFR+62 個基點；以及 3 億美元 5 年期固定利率債券（FXD），定價為 UST+50 個基點。兩個區間均被設計為綠色債券，以吸引 ESG 投資人。
KEPCO 的海外債券利率與本地韓國市場利率相比如何？
相較於本地韓元民評利率，KEPCO 透過全球債券發行取得較低的利率。本地市場因擔憂基準利率上調而出現機構買盤放緩；而海外發行則吸引約 25 億美元訂單，並使得定價更有利。
為何電力產業在全球市場的信用形象有所改善？
人工智慧與半導體產業熱潮提升了電力基礎設施的策略重要性，強化了電力產業的信用形象。在此背景下，KEPCO 的全球市場地位得到增強，該公用事業公司維持來自 Moody's（Aa2）與 S&P（AA）的 AA 等級評等。
