聯準會主席沃什（Warsh）在國會證詞中終止前瞻指引

凱文·華許，這位新任聯準會主席，上週向國會作證，並確認了削減聯準會前瞻指引以及降低溝通透明度的計畫，這標誌著與前任鮑爾（Jerome Powell）的作風出現明顯背離。華許表示，為即將到來的會議提供預測，可能會導致確認偏誤：聯準會只接受支持先前判斷的數據。這種轉變與鮑爾的時代形成對照；當時每年舉行 8 場 FOMC 記者會，並透過非官方管道主動釋放市場訊號，以避免意外發生。

鮑爾將 FOMC 記者會擴大至每年 8 場

鮑爾在任期間，將 FOMC 記者會從珍妮特·葉倫（Janet Yellen）每年 4 場提升至每年 8 場。葉倫僅在季度會議、即經濟預測彙總（Summary of Economic Projections，SEP）發布時舉行記者會；其餘 4 場會議則僅發表聲明。鮑爾也使用《華爾街日報》聯準會記者尼克·提米拉奧斯（Nick Timiraos）作為非官方管道，提前在黑市（blackout）期前釋放政策轉向訊號。2024 年 9 月，提米拉奧斯引用前任鮑爾資深顧問約翰·福斯特（John Faust）的說法，暗示會議前兩天將進行 50 個基點的降息。2022 年 6 月，提米拉奧斯也在 FOMC 決策前兩天預告將上調 75 個基點。

華許在國會聽證會上反對前瞻指引

華許上週對眾議院表示：「在溝通上採取稍微更審慎的方式，對於區分好球與壞球更有幫助。」他補充說：「如果我們提供未來兩週後會議或整年期間我們將採取何種作法的預測，我們就可能陷入一種情境：我們只接受與既有判斷一致的資訊，並拒絕不一致的資訊。」華許也指出，點陣圖並非必要。上一次 FOMC 會議，他並未提供前瞻指引。華許曾把前任聯準會主席艾倫·葛林斯潘（Alan Greenspan）視為他的範本——葛林斯潘很少發表不必要的言論，迫使市場必須解讀諸如他的公事包尺寸這類間接指標，來判斷政策意圖。

市場機構研發工具以解讀華許有限的溝通

F/m Investments 執行長亞歷山大·莫里斯（Alexander Morris）說：「我們在解碼聯準會用語（Fedspeak）的生意上做得相當不錯。」他接著表示：「而現在，華許告訴我們，他會繼續閉嘴。」該公司推出「WashGPT」，這是一項服務，約以 1,800 份由華許撰寫的文件與逐字稿訓練而成，旨在解讀他未來的發言。摩根大通資產管理公司（JPMorgan Asset Management）首席全球策略師大衛·凱利（David Kelly）表示，若聯準會停止發布關鍵指標，「我們將更仔細分析具有投票權的 FOMC 成員發言」。加州大學爾灣分校（University of California Irvine）經濟學教授加里·理查森（Gary Richardson）指出：「不論聯準會提供很多還是很少資訊，投資人都必須弄清楚聯準會可能會做什麼。」他並補充：「當資訊有限時，人們會想盡辦法去推測聯準會在想什麼。」最後一次聯準會的「意外」決策發生在 2016 年 3 月，當時葉倫的聯準會在市場預期升息的情況下維持利率不變。

常見問題

凱文·華許在上週的國會作證中說了什麼？
華許在上週對國會作證時表示，聯準會將採取更審慎的溝通方式。他指出，為即將到來的會議提供預測，可能會造成確認偏誤：聯準會只接受支持先前判斷的數據，並拒絕相反的資訊。

鮑爾如何與凱文·華許不同地溝通聯準會政策？
鮑爾每年舉行 8 場 FOMC 記者會，而葉倫則是 4 場。鮑爾也使用《華爾街日報》記者尼克·提米拉奧斯在黑市（blackout）期前釋出政策轉向訊號，例如暗示 2024 年 9 月將進行 50 個基點的降息，以及 2022 年 6 月將上調 75 個基點。

市場將如何因應華許可能降低聯準會溝通？
F/m Investments 推出了「WashGPT」，這是一項以 1,800 份華許文件訓練的工具，用於解讀他的說法。摩根大通資產管理公司計畫在聯準會停止發布諸如點陣圖等關鍵指標後，更仔細分析 FOMC 成員的陳述。