CryptoQuant：KelpDAO 漏洞引爆 2024 年來最嚴重危機，Aave TVL 暴跌 33%

根據 CryptoQuant 於 4 月 23 日評估，上週發生的 KelpDAO 漏洞攻擊，在 72 小時內使 Aave 面臨 1.24 億至 2.3 億美元的潛在壞帳風險，TVL 暴跌 33%，USDT 和 USDC 借款利率從 3.4% 飆升至 14%，ETH 借款利率升至 2024 年 1 月來最高水準 8%。

攻擊機制：83% rsETH 供應集中在 Aave 放大了傳染效應

攻擊者從 KelpDAO 基礎設施中提取無抵押的 rsETH，並在 Aave 上將其兌換為 WETH 和穩定幣，利用了跨鏈橋的關鍵漏洞。此次傳染效應之所以如此嚴重，核心在於 Aave 的 aETHrsETH 合約持有約 83% 的 rsETH 流通供應量，使其成為受影響最嚴重的單一協議。CryptoQuant 指出，Aave 龐大的 rsETH 頭寸使風險傳染效應遠超初始漏洞攻擊的範圍。

利率飆升：系統性壓力而非孤立波動的確認信號

（來源：CryptoQuant）

Aave V3 三大主要市場的借貸利率在攻擊後同步飆升，呈現出系統範圍內壓力的典型特徵：

USDT 和 USDC 借貸利率：從 3.4%（攻擊前的正常水準）飆升至 14%，反映用戶爭相借入穩定幣並退出協議的擠兌行為。

ETH 借貸利率：攀升至 8%（CryptoQuant 自 2024 年 1 月以來的最高紀錄），隨後穩定在 5% 左右，仍比攻擊前的 2% 高出兩倍以上。

三大主要市場利率的同步飆升，構成了 CryptoQuant 所描述的「典型 DeFi 流動性危機」：存款人提取資金的同時借款人需求增加，可用流動性急劇下降，利率重置至更高水平。

USDe 連鎖衝擊：史上最大規模短期贖回事件之一

作為 Aave 上第四大資產（協議存款達 4.12 億美元）的生息穩定幣 USDe，遭受了嚴重衝擊。USDe 的總供應量在三天內從 58 億美元降至 50 億美元，減少 8 億美元（跌幅 14%）。CryptoQuant 稱此為 USDe 史上規模最大的短期贖回事件之一。

這一壓力疊加了兩個來源：Aave 危機引發的連鎖避險情緒，以及 ETH 和 BTC 永續合約融資費率持續為負，壓縮了 USDe 的 Delta 中性策略收益，加速了持有者的贖回意願。作為全球第五大穩定幣（僅次於 USDT、USDC、USDS 和 DAI），USDe 的大規模縮水進一步印證了更廣泛 DeFi 生態系統中的顯著流動性撤離趨勢。

常見問題

CryptoQuant 如何量化此次事件對 Aave 的具體壞帳風險？

CryptoQuant 估計 Aave 面臨 1.24 億至 2.3 億美元的潛在壞帳風險，量化依據是 Aave 的 aETHrsETH 合約持有約 83% 的 rsETH 流通供應量，再結合 rsETH 脫錨幅度，在兩種不同損失分配情境下計算出最低和最高壞帳風險。

Aave 借貸利率飆升為何被認定為系統性壓力的標誌？

CryptoQuant 指出，USDT、USDC 和 ETH 三大主要市場的利率在同一事件後同步大幅上升，而非個別市場的孤立波動。三大市場同步飆升表明整個 Aave 協議的可用流動性同步萎縮，是協議層面流動性壓力的系統性體現。

USDe 在此次危機中為何遭受大規模贖回？

USDe 的贖回壓力疊加了兩個因素：一是 Aave 危機引發的市場避險情緒蔓延至 USDe 持有者；二是 ETH 和 BTC 永續合約融資費率持續為負，壓縮了 USDe 的 Delta 中性策略收益，使繼續持有 USDe 的財務吸引力大幅下降，從而加速了大規模贖回。