南韓央行貨幣政策委員會預期將在 7 月例會上調升基準利率，但三星證券研究員金智勳表示，單靠緊縮本身可能難以推動公債殖利率上升。金在一份 7 月會議前瞻報告中指出，若貨幣政策聲明與記者會內容被證實不如市場預期般偏鷹，考量到油價大幅下跌以及核心通膨維持穩定，利率下行壓力可能會會占主導。債券市場已在相當程度上提前反映此次升息可能性，3 年期韓國政府公債殖利率維持在 3.77% 水準，較基準利率的利差接近 130 個基點。
債券市場已過度反映升息預期
金智勳評估，債券市場已在相當程度上定價反映此波升息的可能性。3 年期韓國政府公債殖利率維持在 3.77% 水準，較基準利率的利差接近 130 個基點。遠期利率反映在一年內進行超過四次升息。鑑於三星證券預測最終利率水準為 3.50%，比目前水準高出 100bp，債券市場對基準利率上升的反映顯得過度。
通膨評估取決於央行對核心價格與需求壓力的判斷
金指出，儘管消費者物價指數（CPI）可能已進入高點後的階段，但韓國央行對這一路徑的評估仍至關重要。他表示，考量到油價已從每桶 110 美元左右的區間跌至 $70s 的低位、且在美國—伊朗停火協議後走弱，整體通膨極可能已過高點。他強調，關鍵在於韓國央行對核心通膨與需求壓力的判斷。金補充說，貨幣政策聲明對需求面壓力的強調程度，將決定市場對 8 月接續升息的疑慮。
超長天期公債疲弱仍延續，因保險公司配置出現變化
就超長天期政府公債而言，不論基準利率決策如何，相對弱勢可能仍會持續。金解釋，保險公司的債券購買能力已下降，而由於 K-ICS（清償能力比率）上升，使保險公司購買超長天期公債的誘因降低。他表示，超長天期區段利差未來還會擴大到多少，取決於財政部（Ministry of Economy and Finance）對超長天期公債發行量的調整。
FAQ
三星證券研究員金智勳對韓國央行 7 月利率決策有何看法？
金智勳表示，韓國央行在 7 月會議預期的升息可能未必能推動公債殖利率上升。他指出，若貨幣政策聲明與記者會內容被證實不如市場預期般偏鷹，考量到油價大幅下跌以及核心通膨維持穩定，利率下行壓力可能會會占主導。
為何債券市場已反映過度的升息預期？
3 年期韓國政府公債殖利率維持在 3.77% 水準，較基準利率的利差接近 130 個基點，且遠期利率反映一年內進行超過四次升息。三星證券預測最終利率水準為 3.50%，比目前水準高出 100bp，顯示市場已提前定價顯著的緊縮。
是哪些因素造成超長天期政府公債的疲弱？
保險公司的債券購買能力已下降，而 K-ICS（清償能力比率）上升也降低了保險公司購買超長天期公債的誘因，因而即使不論基準利率決策如何，這個區段仍呈現結構性弱勢。
