Alphabet 上調其資本支出（Capex）指引至 1950 億–2050 億美元，原因是持續的雲端與 AI 需求超出當前運算能力。Google Cloud 第 2 季營收年增 82% 至 248 億美元，營業利益率達 35.6%，訂單積壓擴大至 5140 億美元。該修正發布之際，Microsoft、Meta 與 Amazon 準備於下週公布財報，市場焦點在於 AI 基礎建設投資的動能是否能持續延燒於 BigTech。分析師指出，儘管自由現金流轉為負值，Alphabet 仍確認運算供給限制依然存在，並暗示明年 Capex 可能進一步上升。此舉凸顯 AI 競爭的結構性轉變：聊天機器人、代理（agents）與具體的物理 AI 應用，正推動整個產業的運算需求不斷升級。
Alphabet 上調 Capex 至 2050 億美元，伴隨雲端成長
Alphabet 將資本支出預測上調，從先前的 1800 億–1900 億美元區間提高，較原本上限最多增加 150 億美元。公司表示，客戶對雲端服務與 AI 的需求依然強勁，但內部運算能力未能跟上。Alphabet 指出，將在內部產能尚未充分建置前，擴大外部運算資源的使用，並提到明年的 Capex 可能會較今年水準顯著上升。
Google Cloud 的第 2 季表現提供了需求面明確證據。營收達 248 億美元，年增 82%，營業利益率上升至 35.6%。訂單積壓由第 1 季的 4620 億美元增加至 5140 億美元。Yuanta Securities 分析師 Lee Jae-won 表示，Alphabet 的強勁表現與指引「直接反駁了在 7 月引發半導體板塊修正的 AI 投資見頂擔憂」，並補充「供給產能仍無法跟上需求」。Lee 續稱，儘管投資規模龐大，雲端的營業利益率仍升至約 36%，且管理層表示明年 Capex 也將大幅上修，確認「AI 投資擴張與獲利改善可同時實現」。
Alphabet 在公布財報後股價下跌，因大量資本支出導致自由現金流轉負，引發對投資可持續性的疑慮。KB Securities 分析師 Lee Eun-taek 指出：「市場本質上在問：我們理解 AI 投資是正向的，但這種水準的支出還能維持多久？」他並補充：「Google 的財報所清楚展現的是，即使 FCF 轉為負值，Google 也不容易就此停止 AI Capex」，並指出：「在 Amazon 面臨 BigTech 中最強的過度 Capex 懷疑、且 Meta 於 7 月初正處於運算租賃爭議中心的同時，它們也不太可能自行停止 Capex。」
Microsoft、Meta、Amazon 將於下週公布財報
市場參與者將審視即將出爐的 BigTech 財報，以評估 AI 投資胃納是否仍然存在。Microsoft 與 Meta 預定於 29 日公布第 2 季業績，Amazon 也將於下週同步公布。關鍵指標不僅涵蓋營收與營業利益，也包括與 AI 相關的資本支出水準以及是否出現上修。
就 Microsoft 而言，重點在於由 Azure 帶動的雲端成長率與緩解資料中心供給限制的時間表。Meta 的關鍵變數包含：AI 驅動的廣告推薦系統表現、自有模型開發，以及資料中心投資計畫。Amazon 的主要因素是來自 Amazon Web Services（AWS）的生成式 AI 需求，以及持續投資帶來的負擔。分析師特別關注 Amazon（相對更強的過度投資疑慮）以及 Meta（曾遇到運算租賃爭議）是否仍會維持其投資承諾。
AI 基礎建設投資在現金流壓力下仍維持
證券公司普遍評估，BigTech 的 AI 資本支出循環在短期內出現急轉下滑的機率偏低。生成式 AI 的競爭已不再僅限於聊天機器人，而是擴展到企業代理、雲端服務、自動駕駛與機器人，因而在結構上提高了所需的運算產能。預期韓國國內的股市仍將聚焦於 AI 基礎建設價值鏈，包括高頻寬記憶體（HBM）、半導體、伺服器，以及資料中心用電與散熱設備。
Yuanta Securities 分析師 Lee Jae-won 預測：「如果我們確認下週超大型雲端供應商的 Capex，以及 Microsoft、Meta 與 Amazon 的財報，同時 SK Hynix 的表現也優於預期，那麼大多數超賣部門之後應會維持強勢。」
常見問題
Alphabet 就資本支出宣布了什麼？
Alphabet 將資本支出指引上調至 1950 億–2050 億美元，較先前 1800 億–1900 億美元區間的上限最多增加 150 億美元。公司提到其引用的是對雲端與 AI 服務的強勁客戶需求，已超過目前內部運算產能，並表示明年 Capex 可能還會上升。
為何 Alphabet 在財報發布後股價下跌？
Alphabet 的股價下跌是因為自由現金流由於大量 AI 基礎建設支出而轉為負值，這使投資人對在營收與雲端成長表現強勁的前提下，這種大規模投資的可持續性產生疑慮。
Microsoft、Meta、Amazon 何時發布財報？
Microsoft 與 Meta 預定於 29 日公布第 2 季財報，Amazon 也將於下週同步報告。市場參與者將聚焦於 AI 資本支出水準，以及這些公司是否維持或提高投資承諾。
