數據：比特幣拋售主力為套牢盤，7~8 萬有買家悄悄吸籌 45 萬枚 BTC

比特幣 URPD 數據顯示：8 萬美元以上套牢籌碼大量拋售，但多頭正在 7 萬美元區間分批承接，市場進入籌碼換手階段。
（前情提要：Binance SAFU基金再掃1億美元比特幣，幣安持續換入BTC ）
（背景補充：大賣空 Michael Burry：比特幣崩盤恐爆「抵押品死亡螺旋」拖垮黃金白銀市場 ）

比特幣從高點急墜，市場瀰漫著恐慌氣息。社群上充斥著「牛市結束」、「熊市已至」的聲音，但真正的市場動態，往往藏在冷冰冰的數據之中。

鏈上數據分析師 Murphy 近期發布了一篇深度分析，透過 URPD（已實現價格分佈）數據，揭示了這波下跌中籌碼結構的微妙變化。結論顯示儘管價格急跌，但市場並非如表面般崩潰，反而有一股隱藏的力量正在悄悄承接。

URPD 是一張「比特幣籌碼成本分佈圖」，它顯示了目前市面上流通的所有比特幣，最後一次在鏈上產生交易時的價格（即「買入成本」或「持倉成本」）

緩慢下移，但不是崩塌 — 從 URPD 看恐慌情緒下的籌碼重構

2 月 4 日 BTC 已從 1 月 15 日 $97,000 的高點跌至 $73,000；速度快，幅度深，讓原本以為會在 8 萬有所抵抗的樂觀情緒被瞬間澆滅。這要說不恐慌那是假話。因此，我們有必要來復盤在此期間，BTC 的籌碼結構發生了什麼變化，其背後又隱藏著哪些重要資訊？

為了方便理解，我將完整的 URPD 數據扒下來做成表格，以每 1 萬美元區間為一檔，可以清晰觀察籌碼移動的軌跡，從而判斷當前市場情緒和行為。

如圖 1 所示，從 1/15-2/4 期間，下方獲利籌碼合計減少 67,008 枚 BTC，占總減少量的 9.7%；而上方虧損籌碼減少了 611,324 枚 BTC，占總減少量的 88%；

這就說明在當前的整體下行趨勢中，長期持有者手上還有浮盈且打算賣出的籌碼已越來越少。要不是覺得利潤回吐在這裡賣出已完全沒必要，要不就是無視價格漲跌長期跨週期持有；總之就是越跌賣的越少。

大頭在上方套牢籌碼，他們才是當前的賣壓主導方。短短 20 天的時間淨減少 60 萬+ 枚，可見恐慌情緒下不計成本的出逃意願有多麼強烈。

但反過來我們看到，在 $80,000~$90,000 以及 $70,000~$80,000 這 2 個區間出現了大量的承接盤。尤其是後者合計淨買入 450,413 枚 BTC，幾乎要比上一個區間高出一倍。

可見有隱藏在市場背後的資金，正在以強悍的實力和真金白銀表明觀點 —— 你敢跌，我就敢買！ 且越跌越買。我認為這也是本輪週期和以往任何一輪週期大不一樣的地方。

即便在 4 年週期論沒有被證偽的前提下，多頭仍然會在下跌中層層抵抗。10 萬，9 萬，8 萬，7 萬……籌碼密集區是在逐漸下移，而不是斷層式下降。

現在有很多人都在預測本輪熊底會在 5 萬或者 3 萬，對此我持保留意見，但我相信，一旦空頭將多頭的「地盤」壓縮到極致，隨著供給不足後續乏力，也必將迎來多頭全面強烈的反擊！

思考一下…

在圖表統計中，2026/1/15 籌碼總數是 16,184,047；而 2月4日是 16,198,235；請問多出的 14,188 是哪裡來的？這又意味著什麼？

以上僅作為學習交流，不作為投資建議！

動區提示：這與比特幣的發行機制有關：礦工持續挖出新的區塊，每個區塊獎勵目前為 3.125 BTC。這 14,188 枚新幣代表著即使在市場恐慌時，仍有礦工持續運作並將新幣投入市場，這也是長期賣壓的來源之一。