今日は、Middle East の緊張がさらにエスカレートしているにもかかわらず、暗号資産が実際にかなり強い上昇（ラリー）を見せている点が、私の注意を引きました。ビットコインは約71k、イーサリアムは2.18k近辺にあり、正直、市場全体の時価総額が2.38兆ドルを超えているのは、地政学的な混乱を考えるとかなりワイルドです。ですが、不確実性があるのになぜ暗号資産が上がっているのか気になっているなら、積み重なっている確かな理由がいくつかあります。

まず、市場は基本的に、以前とは逆の動きをしています。トレーダーは紛争の前にパニック売りをしていましたが、いまは事態が恐れていたほど壊滅的に見えないため、ニュースを買いに行っています。ダウはほとんど動かず(down 140 points)、ナスダックは実際にプラスに転じました。そして原油は「終末の予測」よりもはるかに低い水準で落ち着きました――ブレントが78、WTIが73です。誰も、原油がここまで落ち着いたままでいるとは思っていなかったので、リスク選好が戻ってきました。

次に、停戦のシナリオです。3月末までの停戦に関するベッティングのオッズは46%で、そして4月30日には66%になっています。このような確率の変化は、投資家心理を急速に変えます。人々は、エスカレーションの緩和が起きることを織り込んでいます。

さらに、マクロの全体像も後押しになっています。製造業PMIは2月に50.4から51へと跳ね上がり(S&P Global)、ISMの数字も同じ期間に51.7から52.4へ上昇しました。米国のデータが堅調で、後退（リセッション）への懸念にかかる圧力を和らげています。

そして、いちばん「本気度」を示しているのはここです――Michael Saylor のMicroStrategyと、ほかのいくつかのエンティティが、先週も何十億ドルもの含み損（紙の損失）があるにもかかわらず、BitcoinとEthereumを買い増しし続けました。これは、機関投資家がパニックになっていないことを示すような「確信の買い」です。50k超のETHが積み増され、さらに3kのBitcoinも追加されています。賢い資金が弱さの局面でも買い続けるなら、彼らがこの先どこへ向かうと考えているのかが見えてきます。

ただ、率直に言うと――いま暗号資産が上がっている理由は、ただのデッドキャット・バウンス（いわゆる一時的な反発）にすぎない可能性もあります。ラリーは本物で勢いもあるけれど、これが維持されるのか、それとも次の下落局面に向かう前の一時的な安心感にすぎないのか、注意深く見ていくべきです。どちらにしても、市場は48時間前にはなかったかなりの楽観を価格に織り込んでいます。