韓国の3年物国債利回りは20日に日中で3.9%を超える急騰を見せ、2023年11月1日以来約1年8か月ぶりに初めて4%の節目に接近した。この日、利回りの引けは4.073%だった。急上昇の背景には、7月16日の金融政策決定会合後に世界の投資銀行から相次いだ報道の波がある。JPモルガンとシティは8月の利上げを予想し、バークレイズとBNPパリバは8月の利上げリスクを指摘した。7月の金融政策決定文には「interest rate hike stance（利上げスタンス）」という文言が含まれており、今後さらに2〜3回の追加利上げが見込まれるとの期待を裏づけた。市場参加者は、7月〜8月に連続（バック・トゥ・バック）で利上げが起こり得ることが、債券市場の不安が再燃する主因だと挙げている。
1か月ぶりに債券利回りが4%の節目に接近
20日のオンエクスチェンジ政府債価格（画面番号4302）についてのYonhap Infomaxによると、代表的な3年物韓国国債の利回りは同日に日中で3.916%に到達した。この利回りが4%水準に接近したのは先月8日で、その際は3.971%まで跳ね上がり、その後4日間にわたり3.9%台の範囲にとどまった。3年物利回りが4%に到達すれば、引け利回りが4.073%だった2023年11月1日以来の初めての出来事となる。
16日、すなわち7月の金融政策決定会合の日までは、3年物利回りは3.8%台半ばで安定した推移を維持していた。センチメントの転換は20日から始まった。
世界の投資銀行が7月16日会合後の8月利上げ可能性を警告
7月の金融政策決定会合に関する世界の投資銀行のリサーチレポートは、16日の取引終了間際にかけて出回り始めた。複数の機関は、委員会の姿勢をややタカ派的だと解釈し、連続での利上げがより起こりやすい、または到達（最終）金利の見通しがより高くなる可能性を示した。JPモルガンとシティは、利上げが8月に実施されると予想した。一方、バークレイズとBNPパリバは、8月の利上げリスクがあると述べた。
7月の金融政策決定文に「interest rate hike stance（利上げスタンス）」という文言が入ったことは、その後に2〜3回の追加利上げが続くとの認識を強めた。このセンチメントは20日に引き継がれ、市場の心理をさらに弱めた。
市場参加者はまだ、連続利上げをベースケースとして見ていない。8月の金融政策決定会合まで1か月以上が残っているため、参加者は、その間に公表される経済指標（第2四半期のGDP成長率の見通し、および7月の消費者物価インフレ率）と投資家センチメントに基づいて、実現確率を見極める計画だ。
23日の2Q GDP公表と、次の市場材料としての7月CPIデータ
一部の市場観測者は、この評価期間中に3年物利回りが4%を突破する可能性に言及している。23日に公表予定の2Q GDP成長率（公表の2日前）は、最初の重要な転換点になり得る。
商業銀行の債券ディーラーは、「当面は、3年物利回りが4%に触れるまで3.9%でどれくらい上限がかかるのかに神経を使っている。今週のGDP発表が引き金になるのではないかと懸念している」と述べた。さらに同ディーラーは、「市場センチメントは良くない。キャッシュの国債市場で外国人投資家がどれだけ買っているかが、重要な要因になり得る」と付け加えた。
8月はイベント集中：金融政策決定会合とジャクソンホール・シンポジウム
8月最終週（8月の金融政策決定会合が予定される時期）には、来年の予算案の公表も含まれる。対外的には、米連邦準備制度（FRB）のジャクソンホールの経済政策シンポジウムも同時期に予定されている。主要イベントが重なることは、市場が高い警戒状態のままになりそうだということを示唆している。
証券会社の債券ディーラーは、「8月の金融政策決定会合までは、市場は連続利上げの可能性に関する見方の変化によって動かされる可能性が高い。仮に8月に利上げが起きなくても、10月と11月に連続利上げが起こる可能性は否定できないため、市場の慎重さは必ず残り続けるだろう」とコメントした。
さらに同ディーラーは、「最近の外部環境は、債券にとって好ましい方向に流れていない。国内機関が積極的に動くには、なお落ち着かない環境だ」と付け加えた。
FAQ
20日に韓国の3年物国債利回りはどの水準まで上昇しましたか？
20日のオンエクスチェンジでのベンチマーク3年物韓国国債の利回りは日中で3.916%に到達し、4%の節目に接近した。4%に到達すれば、引け利回りが4.073%だった2023年11月1日以来初めてとなる。
7月16日の金融政策決定会合後に債券利回りが急騰したのはなぜですか？
JPモルガン、シティ、バークレイズ、BNPパリバなどの世界の投資銀行が、7月16日の金融政策決定会合をタカ派的だと解釈するレポートを発行した。なかには8月の利上げを予想するものもあれば、8月の利上げリスクを指摘するものもあった。7月の金融政策決定文には「interest rate hike stance（利上げスタンス）」という文言が盛り込まれており、追加利上げが見込まれるとの期待が強まった。
8月の金融政策決定会合の前に予定されている経済指標の公表は何ですか？
暫定の2Q GDP成長率は23日に公表予定だ。7月の消費者物価インフレ率も、8月の金融政策決定会合（8月最終週に予定）より前に公表される。同じ週には、来年の予算案の公表と、米連邦準備制度のジャクソンホール・エコノミック・ポリシー・シンポジウムの開催も含まれる。
