SEC 主席：NFT は投資契約ではなくコレクションアイテムであり、証券法の規制対象外

米国証券取引委員会（SEC）会長のポール・アトキンスは、3月18日にCNBCのインタビューで、NFTが一般的に連邦証券法の規制対象外とされる理由について公開説明を行った。アトキンスは、SECが解釈文書を発表し、NFTなどのデジタルコレクティブルを「通常、投資契約とみなされない資産」に分類していると指摘し、その理由は購入行為が野球カードなどの実物コレクションに近く、投資ツールではないためだと述べた。

アトキンスの核心論点：NFTは「不可逆の購入」

（出典：CNBC）

CNBCの司会者アンドリュー・ロス・ソーキンの質問に答える形で、アトキンスはNFTがコレクション品としてと投資契約としての本質的な違いを明確に区別した。

アトキンスは述べる：「これらのコレクション品、例えば野球カード、ミームやミームコイン、NFT——これらは誰かが購入するものである。これは不可逆の購入であり……他人の努力によって利益を得ることを期待しない。」

彼の主張の核心は、NFTの購入行為は最終消費者のものであり、所有者は通常、「他者の努力」を通じて利益を得ることを期待していない点にある。これは米国最高裁が長年採用してきたハウイー・テストの基準であり、「投資契約」を判断するための重要な要素だ。

アトキンスはまた、SECの判断は各資産の「事実と具体的な状況」に依存しており、すべてのNFT構造が自動的に証券法の審査から免除されるわけではないと強調した。

SECの解釈文書：証券とみなされない4つのデジタル資産カテゴリー

SECは今回の政策変更で、証券法の規制対象外とされる4つのデジタル資産を明確に列挙した。

• デジタルコモディティ（Digital Commodities）：商品性を重視したデジタル資産
• デジタルユーティリティ（Digital Utilities）：特定の機能や使用権を持つトークン
• デジタルコレクティブル（Digital Collectibles）：NFTを含み、野球カードのようなコレクション用途の資産
• ステーブルコイン（Stablecoins）：法定通貨などの資産に連動した安定したコイン

この枠組みは暗号通貨業界に一定の法的確定性をもたらし、基本的な前提は、資産の所有者の主な動機が保有や使用にあり、他者の努力による投資リターンの獲得ではないことだ。

規制の方向性転換：アトキンスは「執行優先から規制指針へ」宣言

今回のCNBCインタビューは、アトキンス就任以来続く規制方針の転換の最新表現だ。彼は過去にSECの暗号資産業界に対する「執行優先の規制」モデルを批判し、受動的な執行を代替する明確な指針の提供を約束した。

アトキンスは、過去の規制の失敗により米国は暗号通貨の発展で10年遅れたと指摘し、トークン化を支持すべき重要なイノベーションと位置付けた。「我々は過去と決別している」と彼は述べ、SECの目標はデジタル資産業界に対してより明確で予測可能な規制枠組みを提供することだと強調した。

よくある質問

NFTはなぜ米国証券法の規制対象外とされることが多いのか？

アトキンスSEC長は、NFTは一般的にコレクション品とみなされ、購入者は所有後に他者の努力を通じて利益を得ることを期待しないためだと指摘している。これは米国最高裁が長年採用してきたハウイー・テストの基準に合致しないため、通常、証券法上の「投資契約」とはみなされない。

SECが定義する証券法の規制対象外のデジタル資産の種類は何か？

SECの解釈文書は、証券とみなされない4つのデジタル資産を示している：デジタル商品、デジタルツール、デジタルコレクティブル（NFTを含む）、およびステーブルコイン。これにより、業界に構造的な法的指針が提供されている。

アトキンスはNFTが完全に証券法の規制対象外になる可能性を排除しているのか？

いいえ、アトキンスは明確に述べている。SECの分析は各資産の具体的な事実と状況に依存しており、特定のNFTの構造が所有者に他者の努力による利益獲得の合理的期待を抱かせる場合、依然として投資契約とみなされ証券法の規制対象となる可能性がある。