ニューバーガー・バーマンのCIOがFRB（Fed）の金利据え置きを予測、40％のベースラインシナリオ

ニューバーガー・バーマンの最高投資責任者アショク・バティア氏は、現地時間6日に発表したリポートにおいて、FRBは利上げも利下げも行わず金利を凍結すると予想し、これを40%の確率のベースラインシナリオと述べている。この予想は、イラン紛争の解決期待に伴うエネルギー価格の下落が主因となる米国のディスインフレ期待に基づいている。原油先物は短期契約では紛争前の水準に下落し、長期契約もそれに続いた。バティア氏の分析によると、米国債利回りおよびドイツ、フランス、イタリア、英国の国債利回りは直近の高値から15～20ベーシスポイント低下している。

エネルギー価格の下落がディスインフレ期待を牽引

バティア氏はエネルギーが主要な触媒であると指摘し、イラン紛争解決の期待から原油価格が急落したと述べた。短期先物契約価格は紛争前の水準に下落し、長期先物価格もそれに続いた。このエネルギー価格の動きが、米国、ドイツ、フランス、イタリア、英国の国債利回りの直近高値からの15～20ベーシスポイントの低下に寄与した。

バティア氏は、全体的なインフレ動向がディスインフレ論を支持していると述べた。コア個人消費支出（PCE）は予想通りとなり、コア財への関税の転嫁はほぼ完了し、住宅費インフレはパンデミック時の低水準以来見られない水準に低下した。

労働市場はオーバーヒートせずに安定化

バティア氏は、労働市場はオーバーヒートせずに安定化しつつ、回復力を示していると評価した。雇用増加は5万人から10万人の範囲が彼の予想であり、先週発表された非農業部門雇用者数データはこの予想と一致した。

「FRBの金利見通しには極端なシナリオが存在し、年初から市場の利上げ期待が高まっているが、実際の利上げは実現しないと予想する」とバティア氏は述べた。

FRBのタスクフォースは時間稼ぎのメカニズムを提供

バティア氏によると、FRBのタスクフォースは最終目的に関わらず時間を稼ぐための合理的なメカニズムを提供する。同氏は、FRBはインフレ鈍化傾向を注視しつつ、機関としての信用回復に取り組みながら状況を監視する十分な動機があると指摘した。

デュレーション投資は2～5年債を有利に

バティア氏は金利凍結シナリオの投資への影響を強調した。短期金利が依然として利上げ期待を反映しているため、この非対称性は特に2～5年債市場でのデュレーション投資を有利にする。

バティア氏は、75ベーシスポイントの利上げを完全に織り込んだ極端なシナリオ（最もタカ派的な市場予想）でも、トータルリターン分析によれば資本損失は大きくならないと述べた。雇用指標が弱体化するか、下半期にディスインフレが予想通り実現すれば、債券上昇の可能性は大きい。

FAQ

ニューバーガー・バーマンはFRBに対しどのような金利シナリオを予想していますか？
ニューバーガー・バーマンの最高投資責任者アショク・バティア氏は、現地時間6日に発表したリポートで、FRBは利上げも利下げも行わず金利を凍結すると予想し、これを40%の確率のベースラインシナリオと述べている。

バティア氏はなぜ利上げではなくFRBの金利凍結を予想するのですか？
バティア氏は、主にエネルギー価格の下落によって米国のディスインフレが進むと予想している。原油先物はイラン紛争の解決期待を受けて紛争前の水準に下落した。コアPCEは予想通りとなり、関税の転嫁はほぼ完了し、住宅費インフレはパンデミック時の低水準に低下した。労働市場はオーバーヒートせずに安定化しており、雇用増加は5万人から10万人の範囲である。

バティア氏はどのような投資への影響を強調していますか？
バティア氏は、短期金利が依然として利上げ期待を反映していることと自身の凍結予想の間の非対称性が、特に2～5年債におけるデュレーション投資を有利にすると述べた。極端な75bpの利上げシナリオでも資本損失は大きくなく、雇用が弱体化するか下半期にディスインフレが実現すれば、債券上昇の可能性は大きい。