大信証券のリサーチセンター長、ヤン・ジファン氏は、Edailyとの最近のインタビューで、AI投資の減速に対する懸念は過大であり、過去3年間に繰り返されてきたパターンだと述べた。ヤン氏は、サムスン電子やSKハイニックスの調整を、AI業界の減速を示すシグナルだと解釈すべきではないと強調し、AIインフラ投資とメモリー需要はいずれも依然として堅調であり、最近の下方修正は主に利益確定によるものだとした。さらに同氏は、半導体株の「オーバーウエート」推奨を維持し、その根拠として、MetaがCAPEXガイダンスを上方修正し、データセンターのコンピューティング能力を拡大したことを挙げ、投資モメンタムが弱まっていない証拠だとした。市場の反応については、AI投資減速への不安が過去3年間の繰り返しのテーマであり、今回のMeta主導のショックを過度に解釈する必要はないと位置づけた。
半導体の目標株価論争の中、ヤン氏は「オーバーウエート」を維持
ヤン・ジファン氏は半導体株に対してオーバーウエートの姿勢を維持し、AIインフラ投資は引き続き拡大しており、供給ボトルネックの中でもメモリーの収益性改善は続くと述べた。同氏は、市場がMetaのAIクラウド事業参入を投資減速の兆候と解釈する見方を退け、Metaが当年のCAPEX見通しを引き上げ、データセンターのコンピューティング能力を拡大したと指摘した。ヤン氏は、Metaの戦略は将来の需要変化に対応して、能力とモデルへのアクセスを収益化することを狙っており、インフラの過剰な供給によるものではないと説明した。また、最近の懸念が実際の需要減速やメモリー収益性の悪化につながる可能性は低いと評価した。
ヤン氏は、半導体株の最近の下落局面は利益確定によるものだとし、急速な株価上昇が強い利益確定のインセンティブを生み、わずかなニュースにも敏感になっていると述べた。さらに同氏は、Morgan StanleyやUBSを含むグローバル投資銀行による否定的な見方に触れ、こうしたアナリストが、将来の収益や適正バリュエーションの推定よりも短期の株価変動に注目しているようだと示唆した。国内証券会社間でサムスン電子とSKハイニックスの目標株価が分かれている点について、ヤン氏は、業績予想の下方修正が自然に目標株価の調整をもたらすとし、サムスン電子では成果報酬やコストの問題により、営業利益の見積もりが約5兆〜6兆ウォン引き下げられたとした。同氏は、目標株価が過度に高い場合は実現可能性を評価すべきだと警告し、一部の目標株価では時価総額が約3,000兆ウォン近辺を意味し、現在の水準よりはるかに高いKOSPI水準が必要になると述べた。
第2四半期決算に注目しつつ、KOSPIは10,000〜11,000ポイントを予想
ヤン氏は、収益主導のリバウンドにより、後半の市場にはさらなる上振れ余地があると予想した。同氏は、現在の12カ月先株当たり利益に対してPER10倍を適用すると、KOSPIは11,000ポイントに到達し得るとし、保守的な前提でも10,000ポイントは達成可能だと述べた。また、Q2決算期には、造船や防衛など非半導体セクターにも注目が必要だと強調し、これらは輸出の強さや為替の影響に支えられた直近の不調から回復する可能性が高いとした。半導体・非半導体の双方でバランスの取れた業績改善が進めば、KOSPIの集中度が下がり、上昇トレンドが強まると見込んだ。
下半期の見通しでは、8月〜9月に転換点を想定
ヤン氏は、8月下旬から9月上旬にかけてが潜在的な転換点になり得るとして、Q2決算期の後にフォワードEPSの勢いがピークアウトしたり、米国の金融政策や原油価格の動きによって市場のボラティリティが高まったりし得ると指摘した。世界的な製造業の回復と、半導体中心の利益モメンタムが続いていることを根拠に、トレンド転換が起きる可能性は低いと評価した。同氏は、債券利回りの低下とドル安が、外国人投資家の資金流入を後押しし、市場の上昇モメンタムを強めると述べた。
FAQ
なぜヤン・ジファン氏はAI投資減速への懸念を退けたのか？
ヤン氏は、AI投資減速への懸念は過去3年間にわたり繰り返し出てきたパターンであり、実際の状況を反映していないと述べた。MetaのCAPEXの上方修正とデータセンターの能力拡大は、AIインフラ投資が計画通りに進んでいる証拠だとし、最近の半導体株の修正はファンダメンタルの弱さではなく利益確定によるものだと指摘した。
下半期のKOSPI予想はいくらか？
ヤン氏は、12カ月先株当たり利益とPER10倍に基づき、KOSPIは10,000〜11,000ポイントに到達し得ると予想した。同氏は、第2四半期における半導体・非半導体の双方での業績改善が上昇トレンドを支えると強調しつつ、フォワードEPSの勢いがピークに達する8月下旬〜9月上旬にかけて、市場が変動し得る点にも触れた。
