深潮_TechFlow

比英偉達快 10 倍， $MU 僅用 48 天市值破萬億
5 月 26 日，美光科技（ $MU）股價單日飆升約 19%，市值首次突破 1 萬億美元。
觸發因素是 UBS 分析師 Timothy Arcuri 將目標價從 535 美元上調至 1625 美元，是華爾街 46 位覆蓋美光的分析師中最高的。這個目標價意味著，以上週五 751 美元的收盤價計算，還有翻倍以上空間。
據道瓊斯市場數據，美光從 5000 億到萬億僅用了 48 個交易日，英偉達走完同一里程碑用了約 490 天，蘋果約 1520 天，伯克希爾·哈撒韋約 1580 天。美光的速度是英偉達的 10 倍。
UBS 給出的核心判斷是，AI 驅動的長期供應協議（LTA）鎖定了產量並部分固定了價格，美光正在從周期性商品股轉變為結構性成長股，「沒有理由不按類似英偉達的市盈率水平交易」。
按 UBS 預測，美光 2027 至 2029 財年每股盈利將超過 100 美元，即便以盤中高點約 891 美元計算，前瞻市盈率也僅約 8.4 倍，標普 500 整體約 21 倍。
支撐這條曲線的是存儲晶片 40 多年來最嚴重的供需失衡。數據中心預計 2026 年消耗全球 70% 的存儲晶片產出，HBM 產能已售罄至 2027 年，DRAM 和 NAND 價格在 2026 年 Q1 暴漲超過 90%。
美光 CEO Sanjay Mehrotra

21Shares 研究團隊發布了一份 Hyperliquid 深度研報，核心論點是：市場正在用傳統交易所的估值框架給 $HYPE 定價。
Hyperliquid 2025 年收入 8.73 億美元，團隊 11 人，人均收入 7936 萬美元。CME Group 收入 65 億美元，3875 名員工，人均 170 萬美元。效率差距 47 倍。
但 Hyperliquid 的市銷率只有 10 倍，CME 是 17.3 倍。按 21Shares 的說法，這意味着市場給了 Hyperliquid 不到 CME 一半的估值倍數。
關鍵變化在於業務結構。
Hyperliquid 已經不只是一个加密衍生品 DEX。
傳統資產交易量占比已達 35%，標普 500、原油、白銀、納指 100 占據了前十大交易資產的半壁江山。2 月伊朗空襲期間 CME 休市，Hyperliquid 上的 WTI 原油合約提前近 48 小時完成了定價。
收入之外還有持續的代幣回購：Assistance Fund 將平台 97%-99% 的手續費導入自動回購，迄今回購總額超 15 億美元，隱含年化回購收益率約 13%，CME 約 1%。協議目前處於淨通縮狀態，每月回購量超過解鎖和釋放量。
21Shares 給出了三種估值情景：
🔴牛市：$62-70（市值 150-170 億）
🟢基準：~$75（市值 170-180 億

2026 Q1 13F 集中披露，多家机构和实体显著下调 $ETH 持仓

業績連年虧損的房企，因為「沾芯」股價暴漲。
最典型的就是京投發展（ 2023 年以來連續三年虧損，歸母淨利潤從 -6.59 億元擴大到 -12.16 億元。今年 3 月宣布「清倉」主業房地產，隨後將註冊地從寧波遷至北京。
5 月 11 日深夜，京投發展抛出一份跨界收購計劃：擬現金收購西安奇芯光電科技有限公司，主營光電子器件和集成電路芯片製造。但奇芯光電 2025 年和 2026 年一季度均處於虧損狀態，收購方案尚未確定，股權比例和交易價格都還在論證中。
結果就是，京投發展年內漲幅最高達 388%，成為 A 股房地產板塊年初至今漲幅最高的股票。披露收購計劃當晚，上交所火速下發問詢函，要求公司說明收購虧損標的的必要性和合理性、是否構成重大資產重組、以及股價短期大幅上漲是否存在內幕信息泄露等問題。
另一家合肥城建（ 247%，5 天 4 板。
拆開持股鏈條看：合肥城建以 LP 身份認繳 1 億元參與國聯創投基金（占比 3.03%），國聯創投再通過產投壹號基金投資長鑫科技（產投壹號持股 1.85%）。
據計算，合肥城建對長鑫科技的間接持股比例為 0.0087%。
0.0087%，撐起了近 250% 的漲幅。
合肥城建 2025 年歸母淨利潤 -5.21 億元，同比下滑 820%。2026 年一季度繼續虧損 2489 萬元，同比下滑 369%。公司多次公開表示「對長鑫科技持股比例極小，對公司

Meta 將於明日裁員 10%（約 8,000 人），並大量轉崗至 AI 部門。CEO 扎克伯格說：“小團隊+強 AI 可取代整個部門。”
裁員潮蔓延整個硅谷，科技行業就業穩定性神話難以維持。今年 1-4 月，美國科技行業已宣布 85,411 個裁員崗位，較去年同期增長 33%。

全球最大的大學捐贈基金，剛剛完成了一輪教科書級別的「買高賣低」。
據 Fortune 報導及 SEC 最新 13F 文件，哈佛管理公司（管理約 570 億美元）在 2026 年 Q1 將貝萊德比特幣現貨 ETF（IBIT）持倉削減 43%，剩餘約 1.17 億美元。同時全額清倉了貝萊德以太坊現貨 ETF（ETHA）約 8680 萬美元的持倉。這筆投資上個季度才剛建倉。
還原一下時間線：
2025 年 Q2，哈佛首次買入 IBIT，約 1.17 億美元。此後持續加倉，到 Q3 持倉市值攀升至約 4.42 億美元峰值，IBIT 一度成為哈佛披露的最大單一公開股票持倉，超過英偉達、微軟和亞馬遜。
然後比特幣從約 12.6 萬美元的歷史高點大幅回落。哈佛在 Q4 2025 減持 21%，Q1 2026 再減持 43%，兩輪操作將持倉從峰值削減超過七成。剩餘的 1.17 億美元，和一年前初始建倉時幾乎持平。這中間經歷了大幅加倉、高點浮盈、連續減持的完整周期。
以太坊那筆更乾脆。Q4 2025 買入約 8680 萬美元 ETHA，當時 Bloomberg 分析師 James Seyffart 披露哈佛是 ETHA 最大的新買家。一個季度後全部清倉，期間 ETH 年初至今下跌約 29%，幾乎確定錄得虧損。
IBIT 已不再是哈佛最大的公開股票持倉。最新文件顯示，台積電（約 2.32 億美元）、S

上个月在新加坡，卡内基国际和平基金会组织的一场閉門會議間隙，一名中國智庫代表向 Anthropic 提出請求：希望開放其最強模型 Claude Mythos 的訪問權限。
Anthropic 當場拒絕。
事件傳回華盛頓後，白宮國家安全委員會高度警覺，將其視為中國在 AI 領域持續施壓的信號。
Mythos 是 Anthropic 迄今最強模型，但不對公眾開放。它在內部測試中自主發現了數千個零日漏洞，覆蓋所有主流操作系統和瀏覽器，部分漏洞已存在長達 27 年。SWE-bench 驗證評分 93.9%，前代 Opus 4.6 為 80.8%。
Anthropic 將其限定在「Project Glasswing」網絡安全防禦框架內，僅向約 40 家美英機構開放，合作方包括亞馬遜、蘋果、微軟、英偉達、摩根大通等。
Anthropic 明確將中國列為「對抗性國家」（adversarial nation），Mythos 的受限發布將中國機構排除在外。
現實困境是，中國眾多銀行、能源企業和政府機構運行的底層軟件，與 Mythos 發現漏洞的那些系統高度重疊。漏洞被發現了，但中國拿不到這張防禦牌。
Mythos 發布後，奇安信、深信服、三六零等中國網安上市公司股價連續多日上漲，市場比任何聲明都反應得快。IDC 預測中國 AI 網絡安全行業規模將從 2025 年的 15.8 億元增長至 2030 年

2026 年前四個月，已有 49,135 個崗位因 AI 被裁，佔全部裁員計劃的 16%。
科技業是重災區。年初至今科技行業裁員 85,411 人，同比增長 33%，創 2023 年以來同期最高。僅 4 月，AI 相關裁員就達 21,490 人，佔當月總裁員的 26%。
Cognizant 裁 1.2 萬至 1.5 萬人，Cloudflare 裁約 20% 員工，Coinbase 裁 14%，Snap 裁 1,000 人。他們都把 AI 列為核心驅動因素。
但裁了這麼多人，企業賺到錢了嗎？
Gartner 對 350 家年營收超過 10 億美元的企業調查發現：80% 部署了 AI 的企業已實施裁員，但裁員率與投資回報率之間不存在任何正相關。
裁人多的公司，賺得並不比裁人少的多。
裁員創造的是預算空間，不是投資回報。
真正獲得最高回報的企業，走的是一條相反的路：用 AI 放大員工產出，而非取代員工。Gartner 將這種模式稱為「人類放大型企業」（human-amplified business）。
連 Sam Altman 自己都承認，存在「AI 洗白」現象：企業把本來就會進行的裁員，包裝成 AI 驅動的結構性調整。
畢竟在這場遊戲裡，「我們正在擁抱 AI」比「我們真的靠 AI 賺到錢了」好講得多。

美股 AI 行情沒有結束，但拉抬指數的錢從哪來、燃料還剩多少，正在出現微妙變化。
3 月 30 日至 5 月 8 日，標普 500 在 28 個交易日內累漲約 16.6%。但拆開這輪漲幅的結構，畫風完全不同。
據 TECHi 援引野村 Vol 團隊的回報歸因數據：10 只股票貢獻了 69% 的漲幅，其餘 490 只成分股合計只貢獻 31%。
這 10 只是： $NVDA $GOOG $MSFT $AMZN $AAPL $AVGO $AMD $INTC $MU $SNDK
其中，7 只 AI 芯片/半導體，3 只超大規模雲廠商。
整條 AI 基建供應鏈幾乎一網打盡。
高盛美股策略主管 Ben Snider 直接點明：當前市場廣度已降至自互聯網泡沫時代以來最窄的水平之一。
與此同時，表面熱烈的背後已經出現反常信號。指數創新高，但 VIX（17.19）、SKEW（138.21）、VVIX（96.78）三項指標同時上行。機構並沒有在新高面前放下對沖。
野村將這一組合描述為“現貨漲、波動率也漲”的反常態勢。
更關鍵的是資金面：野村判斷，過去幾周推動 AI 股的三股主力——空頭回補、CTA 加倉、vol-control 加槓桿——目前都接近極限。
靠“空頭被擠”推動的階段，已接近尾聲。
那下一棒誰來接？
野村的答案是看韓國。
研報發布當天，KOSPI 單日暴漲 4.32% 至 7822.24

過去 90 天 X 粉絲增長最快的 33 家初創公司

過去的矽谷，普通員工想暴富通常只有一條路：等公司上市。
但 OpenAI 正在改寫這條規則。
去年 10 月，OpenAI 完成了一場內部員工股票出售：
參與人數：600+ 名現任和前任員工
合計套現：$66 億
個人上限：最高可出售 $3000 萬股份（原上限 $1000 萬，直接翻了三倍）
知情人士透露，其中約 75 人直接拿滿了 3000 萬美元的頂格額度。
這是迄今為止科技行業規模最大的單次員工股票出售事件。
但套現的只是一部分人，還有更多人選擇繼續持有。
OpenAI 去年完成了公司架構轉型，從非營利組織改制為營利性公司。
轉型後，約 165 名現任和前任員工合計持有公司 26% 的股權，對應約 $1649 億。
人均紙面財富約 $10 億，超過多數風投基金的全周期總回報。
OpenAI 2025 年人均股票薪酬約為 $150 萬，是谷歌 2004 年 IPO 前的 7 倍，是過去 25 年 18 家大型科技公司上市前平均水平的 34 倍。
據多家媒體報導，OpenAI 正籌備於 2026 年第四季度啟動 IPO，目標估值可能觸及 1 萬億美元。
矽谷歷史上，從未有一家未上市公司在 IPO 前製造出如此密集的千萬富翁群體。

納指連創歷史新高，英偉達市值逼近 5.3 萬億美元。
《大空頭》原型 Michael Burry，正在反向加碼。
做空： $PLTR 直接做空 + 看跌期權，目標價「个位數到兩位數低端」，較目前還要再跌 60%+。
$NVDA：看跌期權（$110 行權價，2027 年底到期），目前虧損，但沒有減倉。
新增： $SOXX $Q $ORCL 看跌期權。
做多： $ADBE $ADSK $CRM $VEEV $MSCI，被「AI 替代」敘事打壓的軟體股。
邏輯只有一句話： 做空 AI 受益股，做多 AI 受害股。
若 AI 泡沫敘事修正，兩端均可獲利。
別人貪婪，他依然恐懼。

科技巨頭這季度財報，藏著一個有意思的細節：
正常情況下，Amazon、Google 這類公司的利潤，絕大多數來自主營業務：廣告、雲計算、電商。
但 Q1 財報裡，「其他收入」佔到了淨利潤的三分之一以上，歷史上這個比例只有 5%-10%。
這筆錢從哪來？
Google：私募股權投資組合未實現收益 $377 億
Amazon：投資了Anthropic，單季帳面收益 $156 億
兩家合計 $530 億。
光靠投資，就賺了這麼多。
超級平台做風投，做得還不錯。
KKR 的數據顯示，Q1 美國 GDP 增長了 2%。
其中科技資本支出一項，就貢獻了 1.9%。
如果口徑再放寬一點，按美國官方統計局的數據，科技現在佔美國全部企業投資的 55%。
這個比例已經持續爬升了很久，而且 AI 可能會加速這個趨勢。
Amazon 和 Google 做 VC 做得好是一回事。
更大的事實是：現在所有人都是科技投資者。

策略公開表態可能賣幣發股息，MARA 賣了 1.5 萬枚 $BTC 還債，Sequans 連續兩個季度用比特幣償還可轉債。
「永遠不賣」的比特幣財庫敘事正在瓦解，這些公司正把比特幣從「信仰儲備」變成「流動性工具」。
當幣價下跌觸發更多拋售，拋售又壓低幣價，螺旋就開始了。

錯過了 $NVDA 沒關係，NVIDIA 指明了投資方向

“Meta 又死又丧。”
這是 Meta 的員工在公司宣布裁員後，在 Blind 上發布的一篇匿名貼文。
自 2025 年底以來，Blind 上關於 Meta 公司 AI 話題的負面貼文比例已經增長到了 83%，2024 年這個比例還只有 20%。
5 月 20 號，Meta 要裁 8000 人（占總員工 10%），同時砍掉 6000 個空缺崗位，省下來的錢要拿去做 AI。
Meta 今年的 AI 預算是 1,150-1,350 億美元，相較於 2025 年的 722 億幾乎翻倍。
在發給員工的內部備忘錄中，Meta將裁員歸因於公司“持續努力提高運營效率，並抵消我們正在進行的其他投資”。
雖然備忘錄並未直接指出人工智慧是裁員的原因，但至少在 Blind 上，員工們明顯感受到的是被取代，而非創新。

你让 Cursor 跑一个日常任务，它遇到点小问题，决定“自己修一下”。
9 秒后，公司没了。
这是 PocketOS 创始人 Jer Crane 上周五经历的事。一家做汽车租赁 SaaS 的公司，客户最长用了 5 年。Cursor 跑着 Claude Opus 4.6，在测试环境里碰到一个账号密码对不上的小问题。它没问人，自己决定通过云服务商 Railway 的接口删掉一块存储盘来“修复”。
一行命令，没有二次确认。生产数据库和所有备份一起没了，因为 Railway 把备份就存在同一块盘上。
救生圈锁在起火的卧室里。
他们最后能恢复，是因为还有一份 3 个月前的独立备份。这 3 个月之间所有客户的订单、注册、支付记录，得靠创始人手动从 Stripe 流水、日历、确认邮件里一条一条拼回来。
最魔幻的不是删库。是事后 Jer 问 AI 为什么这么做，Claude 写了一份认罪书，逐条列自己违反了哪几条安全规则，开头第一句是大写的"NEVER FUCKING GUESS"（永远别他妈瞎猜）。
它知道规则。
它知道自己在违反。
它还是做了，然后给你写了份检讨。
Cursor 的计划模式、项目规则、系统提示，三层防护，被一个认了罪的 Agent 一次走完。
它写的认罪书读起来非常像人。
它做的事也非常像人。