世界銀行的研究預測，若美元因外國對美元資產的需求崩潰而失去儲備貨幣地位，美國將每年損失相當於約 1% 國內生產總值（GDP）的鑄幣稅（seigniorage）優惠。根據紐約大學史登商學院教授 Robert Richmond 及其同事在為經濟政策研究中心（CEPR）撰寫、並已發表的論文中指出，以 2025 年名目 GDP 為 30.7697 兆美元計算，這相當於每年約 3,000 億美元的損失。研究模型設定為極端情境：外國投資人完全停止購買以美元計價的資產，迫使美國投資人承擔相當於 GDP 50% 的債務。此分析正值全球投資人對美國財政赤字的疑慮升溫，該赤字已達許多人認為過高的水平，即便政府仍持續發行美國國庫券（Treasury securities）。
研究指出「便利殖利率」是美元的關鍵優勢
研究團隊評估市場參與者如何使用美元進行結算、作為價值儲存以及提供抵押品。該研究指出，以美元計價的國庫券（Treasuries）、政府機構債券，以及高信用等級的私營債券，能提供全球最高的「便利殖利率」（convenience yields）。當市場波動急升時，參與者對美元資產的需求會增加，推動便利殖利率上升，並形成約 20 個基點的溢價。研究人員表示，這項溢價反映了美元作為全球主要儲備貨幣與避險資產的角色。
外國國庫券持有量十年內從 45% 降至 30%
研究人員觀察到，美元的優勢地位正在走弱。自 2022 年見頂以來，美國國庫券與政府機構債券的溢價一直持續下滑。在過去十年中，外國投資人持有的美國國庫券比例已從 45% 降至約 30%。研究發現，美元資產的便利殖利率也同步下降。
失去美元儲備貨幣地位將推升借貸成本 87-90 個基點
研究預測，若完全失去儲備貨幣地位，美元的實質價值將永久下跌 8.8%。美國國庫券的實質殖利率將上升 87 個基點，而私營債務利率將增加 72 個基點。研究人員解釋，美國可因美元發行帶來的鑄幣稅特權，以低於外國利率的水準向其他國家借款，這項特權會補償美國永久性的貿易逆差。美元需求的持續下滑將消除造成美元高估的儲備貨幣地位。
研究人員駁斥製造業復甦說法
該研究反駁了前聯準會理事 Steven Miran 的主張：放棄儲備貨幣地位將透過削弱美元而使美國製造業復興。研究團隊發現，製造業走弱與匯率效應之間的相關性有限。分析指出，儲備貨幣地位使美元價值提升約 9%，但放棄這種地位並不會大幅改變美國的貿易競爭力。研究人員表示，相反，失去儲備地位將使借貸成本上升約 90 個基點，並使國家資產減少約 29 兆美元，透過因財政負擔增加與資產損失而帶來負面影響，而非製造業復甦。
常見問題（FAQ）
如果美元失去儲備貨幣地位，美國的借貸成本會發生什麼事？
根據世界銀行的研究以及紐約大學史登商學院教授的分析：若外國投資人完全停止購買美元資產，美國國庫券的實質殖利率將上升 87 個基點，私營債務利率也將增加 72 個基點。
最近外國持有的美國國庫券下降了多少？
根據經濟政策研究中心所發表研究中引用的資料，過去十年外國投資人持有的美國國庫券比例已從 45% 降至約 30%。
失去儲備貨幣地位會有助於復甦美國製造業嗎？
研究團隊發現，製造業走弱與匯率效應之間的相關性有限，因此駁斥了放棄儲備地位就能大幅改善貿易競爭力的說法。相反，該研究預測財政負擔與資產損失將增加約 29 兆美元。
