南韓國家年金服務（NPS）在 KOSPI 下跌後緩解了再平衡壓力，使國內股票配置權重落在策略性限制之內。Meritz Securities 估算，截至 8 日，NPS 的國內股票權重為 26.3%，低於上個月 22 日的 31.1%，目前也低於 26.8% 的策略性資產配置（Strategic Asset Allocation，SAA）上限。KOSPI 自 9114.55 下跌 20.5%，至 7246.79，降低了當權重超出允許區間時原本預期會出現的機械式賣出壓力。1 日至 3 日、以及 6 日至 8 日，養老基金分別淨賣出 2158 億韓元與 989 億韓元，但在 9 日（7350 億韓元）及 10 日（3550 億韓元）轉為淨買入，顯示月初先集中賣出的態勢出現轉變。
NPS 國內股票權重因 KOSPI 下跌降至 26.3%
根據金融投資業界所報的資料，Meritz Securities 估算，截至 8 日收盤價，國家年金服務的國內股票權重為 26.3%。此前該權重在 5 月底曾估為 29.9%，隨著上個月 22 日 KOSPI 上漲，權重升至 31.1%，其後在上個月月底回落至 29.5%，並於本月 8 日降至 26.3%。期間內，KOSPI 在上個月 22 日一度衝高至 9114.55，並於本月 8 日收於 7246.79，跌幅為 20.5%。Samsung Electronics 與 SK Hynix 在同一期間分別下跌 23.5% 與 28.9%。股價下跌降低了 NPS 持有的國內股票（國內權益）估值，使整體投資組合中國內股票的權重下滑。
NPS 權重跌破 SAA 上限，減輕賣出壓力
國家年金服務 2026 年的國內股票目標權重為 20.8%。若加上策略性資產配置（SAA）允許的 6 個百分點，國內股票權重可上調至 26.8%，並維持在營運區間內。若再納入戰術性資產配置（Tactical Asset Allocation，TAA）允許的 2 個百分點，權重最高可達 28.8%，但外界普遍認為 NPS 不會運用這項最大彈性。以 Meritz Securities 的估算 26.3% 來看，上個月之前一度超出 SAA 上限的國內股票權重，隨近期市場修正後已回到允許範圍之內。這代表為了降低過量權重而必須急迫賣出國內股票的壓力已減弱。
市場人士先前曾對「由 NPS 主導的賣出量」提出疑慮，因估計今年上半年 KOSPI 的急升已將 NPS 的國內股票權重大幅推高至目標上限之上。NPS 曾延後再平衡以降低對市場的衝擊，但寬限期已在上個月月底結束，因而出現預測：基金可能在本月開始減持，且潛在賣出量估計最高可達 74 萬億韓元。Meritz Securities 研究員 Yeom Seung-jun 表示，截至 8 日收盤價，國內股票權重為 26.3%，落在 SAA 允許區間內，且預期 NPS 的機械式賣出壓力將趨緩。
養老基金在月初賣出後，9 日與 10 日創下淨買入紀錄
近期養老基金的交易動態反映出類似的轉向。根據 KOSCOM CHECK 資料，養老基金及類似機構在 1 日至 10 日期間於證券市場（韓國交易所與 Nextrade 合併）淨賣出 2057 億韓元。再平衡寬限期結束後的 1 日至 3 日，他們淨賣出 2158 億韓元。從 6 日至 8 日、當市場跌勢加劇時，淨賣出部位維持為 989 億韓元，但在 9 日轉為淨買入 7350 億韓元，並在 10 日再買入 3550 億韓元。
儘管本月累計仍呈現淨賣出，但 9 日與 10 日連續淨買入意味著月初集中賣出的狀況已降溫。「養老基金及類似機構」此一分類不僅包含國家年金服務，也包含私立學校教職員年金、政府職員年金，以及各種互助協會。不過，由於 NPS 在資產管理規模上占主導地位，市場以此供需資料作為參考指標，以衡量 NPS 再平衡所帶來的影響。
分析師提醒勿將動作解讀為主動買入轉向
近期養老基金供需的變化，不能僅歸因於 NPS 再平衡負擔的減輕。撿便宜的資金可能在市場急跌後流入跌幅過大的股票，或 9 日與 10 日的市場反彈也可能影響交易活動。證券業人士表示，近期股價下跌似乎已大幅減輕 NPS 需要大規模調降國內股票持有部位的即時壓力，但更適合的解讀是：這是機械式賣出壓力的降低，而非主動轉向買入。該人士補充說，9 日與 10 日的市場反彈可能又抬升了國內股票的估值與權重，因此再平衡條件可能會隨後續市場走勢而改變。
FAQ
國家年金服務目前的國內股票權重是多少？
Meritz Securities 估算，截至 8 日收盤價，國家年金服務的國內股票權重為 26.3%，低於上個月 22 日的 31.1%。
為什麼 NPS 近期的賣出壓力緩解了？
KOSPI 自上個月 22 日的 9114.55 下跌 20.5%，至本月 8 日的 7246.79，降低了 NPS 國內股票持有部位的估值，使其權重低於 26.8% 的策略性資產配置上限，從而減輕了機械式賣出的需求。
9 日與 10 日養老基金如何交易？
養老基金在 9 日淨買入 7350 億韓元、在 10 日淨買入 3550 億韓元，扭轉了 1 日至 8 日期間觀察到的淨賣出趨勢。
