Sprott Inc. 的管理合夥人兼市場策略師 Paul Wong 於 6 月分析白銀的市場地位，當時白銀出現自 2011 年 9 月以來最大單月跌幅。就截至 6 月 30 日止的一個季度而言，白銀下跌 16.57 美元/盎司，跌幅達 -22.04%，主因是聯準會（FED）升息以及美元走強。儘管如此波動，Wong 仍指出持續的結構性供給缺口，並結合不斷擴張的工業需求與貨幣需求，作為白銀長期看多前景的基本支撐。
白銀錄得自 2011 年 9 月以來最大單月跌幅
根據 Wong 對貴金屬市場的最新分析，白銀價格在 6 月錄得自 2011 年 9 月以來最大單月跌幅。截至 6 月 30 日止的一個季度，白銀下跌 16.57 美元/盎司，或 -22.04%；這是自 2020 年第一季度以來最差的一季，當時正值 COVID 恐慌拋售。「6 月白銀的拋售浪潮追隨黃金的急跌，並由相同的宏觀力量推動：預期中的鷹派聯準會（FED）上調短期利率，以及美元，」Wong 指出。「白銀幾乎以瀑布般的走勢輕易跌破支撐位，顯示出受投降式拋售情緒驅動的賣壓。」
Wong 表示，儘管近期波動加劇，從多個數十年週期來看，白銀的走勢圖仍屬他所知其中最看多的圖表型態之一。「最近數週白銀的價格行為提醒投資人，白銀屬於貴金屬板塊中波動性最強的部分之一，」Wong 寫道。「這波急劇修正也許考驗了情緒，但白銀的長期看多基本面似乎未改變。」
白銀市場連續多年運行持續結構性缺口
Wong 指出，白銀市場已連續數年出現持續的結構性供給缺口。「年度供給短缺一直在削減庫存，」他說。「與許多大宗商品不同，幾乎沒有大型新挖礦計畫能夠在中期內對供給前景造成重大改變。即便需求持續擴張，白銀供給仍相對缺乏彈性。」
基本論點在於「供給受限」與「需求成長」的組合。Wong 強調，即便需求持續擴張，白銀供給仍相對缺乏彈性，而能夠在中期內顯著改變供給前景的大型新挖礦計畫也十分有限。
Sprott 預估供給缺口還會持續 7 到 8 年
在本週接受 Kitco News 採訪時，Wong 表示 Sprott 預估這些供給缺口將在可預見的未來持續。「目前已經連續運行 7 到 8 年的缺口了，未來大概也會繼續維持 7 到 8 年的缺口，」他說。
Sprott 認為，儘管白銀價格大幅回撤使市場情緒轉趨負面，但並未改變結構性看多的論點。Wong 告訴 Kitco News，正如黃金因其相對缺乏彈性的貨幣需求而享有不斷墊高的底部一樣，白銀也很可能因其必要的工業應用與自身的貨幣需求而受益於同樣更高的價格底線；而這些需求會隨時間逐步擠壓較不必要的用途，例如攝影、銀器，以及部分珠寶應用。
期權市場動能放大了白銀的價格波動
Wong 告訴 Kitco News，期權市場中的大型押注在白銀的拋物線式反彈中扮演了重要角色，而這些部位的平倉解除也放大了其後的下跌幅度。「在你把所有這些瘋狂的期權部位清掉之前，短期來看它更像是梗股（meme stock），而不是商品，」他說。「但終究會發生的是，你會把那些期權玩家晃出局。」
Wong 表示，他很樂見看到白銀期權市場正回到正常化的區間。「如果你[查看]未平倉的買權（call options）未平倉合約，並用標準差去畫，我認為它已經到達高於常態 4 到 5 倍標準差的水準，」他說。「現在已經接近回到均值了。」
工業需求由太陽能、電動車與 AI 基礎設施支撐
Wong 在報告中寫道，有幾個長期的成長趨勢支撐需求。「太陽能板製造、電氣化、電動車、AI 基礎設施、資料中心，以及各式各樣的科技應用，都支撐白銀的工業需求，」他表示。「隨著白銀的導電性與戰略重要性在國防供應鏈中逐漸受到重視，軍事消耗也變得愈發重要。即使在較慢的經濟環境下，許多終端市場仍可能保持支撐力。」
Wong 說，當某個比例變得更為關鍵的投入時，白銀的缺乏彈性就會隨之上升；他指的是相較於較不必要用途，關鍵工業應用的占比正不斷提高。
白銀的貨幣需求隨黃金一起上升
白銀的貨幣需求正隨著黃金一起增加。「投資人常常把焦點放在黃金，視其為主要的貨幣金屬，但白銀歷史上也會參與在貨幣貶值與貨幣不確定性期間的行情，」Wong 在報告中寫道。「在這種環境下，白銀因其逐步增加的作為替代價值儲存的吸引力而受益；本質上，它是同一套支撐黃金市場主題的更高貝塔（higher-beta）表現。」
白銀的實物市場動態同樣維持正面。「實物庫存的緊俏以及持續的交付壓力，已強化了『實物需求相對可用供給仍然強勁』的觀點，」他寫道。「隨著更多金屬流向亞洲市場，且實體持有的重要性持續提高，紙上市場的定價機制隨時間可能會變得不再那麼具有影響力。」
白銀的波動性被描述為牛市的正常特徵
儘管白銀出現戲劇性的拋售，Wong 說這種劇烈的價格走勢並不罕見。「由於白銀市場規模較小且流動性較低，白銀展現出的波動性顯著高於黃金，」Wong 說。「快速回撤是白銀牛市中的正常現象，而不是顯示底層基本面失敗的證據。從歷史來看，白銀部分最強的上漲往往出現在經歷嚴重波動與投資人挫折之後。」
Sprott 對白銀整體長期價格前景抱持非常正面的看法。「白銀獨特地結合了持續的供給缺口、擴張中的工業需求、日益重要的貨幣屬性，以及實物市場偏緊的條件，為未來升值提供了多條途徑，」報告指出。
常見問題
是什麼導致白銀出現自 2011 年 9 月以來最大單月跌幅？
6 月白銀的拋售浪潮追隨黃金的急跌，並由預期中的鷹派聯準會（Federal Reserve）上調短期利率與美元走強所驅動。截至 6 月 30 日止的一個季度，白銀下跌 16.57 美元/盎司，或 -22.04%，這是自 2020 年第一季度以來最差的一季，當時正值 COVID 恐慌拋售。
白銀市場持續供給缺口多久了？
根據 Sprott Inc. 的 Paul Wong 表示，白銀市場已連續出現 7 到 8 年的缺口，而 Sprott 預估這些供給缺口將在未來也持續 7 到 8 年。年度供給短缺一直在削減庫存，而能夠在中期內對供給前景造成重大改變的大型新挖礦計畫十分有限。
哪些工業應用推動白銀需求成長？
太陽能板製造、電氣化、電動車、AI 基礎設施、資料中心，以及各式各樣的科技應用支撐白銀的工業需求。隨著白銀的導電性與戰略重要性在國防供應鏈中逐漸受到重視，軍事消耗也變得愈發重要。
