作為三星電子與 SK Hynix 槓桿型 ETF 的流動性提供者之證券公司，正透過極端的股價波動擾亂南韓的公司債市場，因為被迫需要追加保證金要求。當該等證券公司持有的股票期貨價值下跌時，證券公司必須提供大量額外的保證金，進而產生結算風險。為了籌集這些資金，證券公司轉向公司債市場，Kiwoom Securities 規劃在 21 日發行 4,000 億韓元公司債，Samsung Securities 在 10 日發行 6,000 億韓元公司債，Mirae Asset Securities 則在上個月發行 1.26 兆韓元的商業本票。證券公司發債的激增，正在排擠本已在面臨利率上升的緊縮公司債市場中的一般公司借款人。
證券公司發行數千億韓元債券以因應保證金要求
Kiwoom Securities（作為槓桿型 ETF 的流動性提供者服務之證券公司之一）依據 15 日的投資銀行業界消息人士表示，計劃於 21 日發行 4,000 億韓元公司債。Samsung Securities（另一家 LP 證券公司）於 10 日發行 6,000 億韓元公司債。Mirae Asset Securities 上個月發行 1.26 兆韓元的商業本票。三星電子與 SK Hynix 的槓桿型 ETF 於 5 月 27 日推出。
槓桿 ETF 結構將保證金負擔加諸流動性提供者
流動性提供者會事先買入三星電子與 SK Hynix 的股票期貨，供槓桿型 ETF 市場使用。期貨是每日以現金結算損益的商品，因此在近期股價如波動幅度顯著時，結算金額也會隨之變得更大。流動性提供者必須持續向交易所追加其所存入的保證金。由於本月三星電子與 SK Hynix 期貨的保證金比率分別上升 24.7% 與 32.3%，進一步加重了作為流動性提供者的證券公司現金負擔。該等證券公司承擔 2 倍報酬結構的實際負擔。
短線資金市場回購利率飆升至 15%
證券公司在槓桿型 ETF 推出初期，起初轉向短線資金市場以募集保證金資金，導致短線資金市場的利率出現嚴重擾動。國內一家資產管理公司的官員表示：「上個月短線資金市場的擾動非常劇烈，現在則稍微平靜了一些」，並補充說：「當時，隨著短線資金市場枯竭，政府債券抵押品上的 1 日回購利率飆升至 15%。」回購利率在以政府債券或高品質債券作為抵押、短線借入或出借資金時適用。考量到回購利率通常僅在接近基準利率的水位移動，這代表一種異常的飆升。
證券公司發債挤出公司借款人
在發現僅透過短線工具難以籌到資金後，證券公司將方向轉向發行到期期間較長的公司債。到 15 日為止，商業本票與電子短期債券的未償餘額達到 348.2342 兆韓元，較去年同期間的 299.1718 兆韓元增加 16.4%。證券公司 CP 與短期債券發行餘額為 96.3447 兆韓元，佔總額 27.7%。證券債發行規模的增加，正在吸收一般企業所需籌集的資金，並直接轉化為企業的再融資負擔。
常見問題
為什麼證券公司在發行大量公司債？
作為三星電子與 SK Hynix 槓桿型 ETF 的流動性提供者，證券公司在股票期貨價格下跌時必須追加保證金。為因應這些保證金要求，Kiwoom Securities 規劃於 21 日發行 4,000 億韓元公司債，Samsung Securities 在 10 日發行 6,000 億韓元公司債，Mirae Asset Securities 上個月發行 1.26 兆韓元的商業本票。
槓桿型 ETF 如何影響短線資金市場？
上個月，當證券公司尋求籌措保證金資金時，短線資金市場出現極端擾動。政府債券抵押品的 1 日回購利率飆升至 15%，相較典型水準接近基準利率的情形，屬於異常升幅。隨著短線市場枯竭，證券公司其後轉向發行到期期間較長的公司債。
