根據新韓證券研究員李景祿的分析，韓國企業在上半年將資金策略從公司債發行轉向銀行貸款。該轉變發生在公司債利率上升至高於銀行放款利率之時，使得直接融資比間接融資更昂貴。政府對住戶借貸的限制促使銀行擴大企業貸款業務，為大型企業尋求具成本效益的資金替代方案創造了有利的借貸條件。
公司債市場上半年淨贖回 KRW 5.7 兆
據新韓證券報告，上半年公司債發行總額達 46.3 兆韓元（KRW 46.3 trillion），在考量到到期規模後，淨贖回達 5.7 兆韓元。發行規模較去年上半年 56.3 兆韓元的數字減少了 10 兆韓元。
李指出，與過往慣例形成對比：企業通常在上半年透過大規模淨發行取得資金。研究員表示，淨贖回水準顯著低於 2022 年的 171.2 億韓元（KRW 171.2 billion），當時在宏觀經濟不確定性下，供需失衡十分嚴重。
公司債利率超過銀行貸款利率
目前，AA- 評等的 3 年期公司債交易利率為 4.4%，而銀行企業貸款利率則介於 3% 高位至 4% 低位之間。利率倒掛促使企業透過商業本票、短期債以及銀行貸款來分散融資架構，以降低利息負擔，據分析指出。
李認為，公司債與銀行放款之間的利差是發行市場收縮的主要推動因素。
住戶貸款受限下，銀行擴大企業放貸
政府對住戶與房貸的限制——此前是銀行的核心獲利來源——加速了資金轉移。李表示，銀行愈來愈將焦點放在企業貸款市場，並擴大放貸業務以爭取大型企業的需求。
研究員指出，鑑於宏觀經濟情勢下，市場利率大幅下跌的誘因有限，大型企業基於成本效率偏好銀行貸款的情況，短期內仍將持續。
常見問答
上半年導致韓國公司債出現淨贖回的原因是什麼？
上半年公司債發行總額為 46.3 兆韓元，計入到期後，淨贖回為 5.7 兆韓元。該收縮發生在 AA- 評等 3 年期公司債利率 4.4% 超過銀行企業貸款利率（介於 3% 高位至 4% 低位）之時，使得銀行借款更具成本效益。
為何銀行增加了企業放貸活動？
政府對住戶與房貸的監管限制，壓縮了銀行傳統的獲利來源。根據李景祿在新韓證券的分析，銀行透過擴大企業貸款業務來搶取大型企業的放貸需求作出回應。
利差如何影響企業的資金選擇？
4.4% 的公司債利率與低於 4% 的銀行貸款之間的利率差，促使企業將資金來源分散到商業本票、短期債以及銀行借款。李表示，鑑於市場利率大幅下跌的前景有限，企業基於成本的偏好將持續。
