Homeplus 以及證券公司 Shinyoung Securities 和 Hana Securities 在 Homeplus 於約 1.5 年前提出公司重整申請後，面臨因不當銷售資產擔保短期債券（ABSTB）而遭指控；自 2024 年 12 月至 2025 年 2 月期間仍有 4,049 億韓元的債券未獲贖回。金融監督院（FSS）計劃於下月底召開制裁審議委員會，以在完成對調查（即這些公司是否知悉 Homeplus 的流動性危機，並是否對投資人充分揭露風險）後，決定對 Shinyoung Securities 與 Hana Securities 的處罰。爭議焦點在於：負責發行並銷售自 2023 年 1 月至 2025 年 2 月期間共計 2 兆 7,221 億韓元 Homeplus ABSTB 的證券公司，是否因據稱在零售商出現財務困境前就已先行知情，卻仍未警告投資人；其中未獲贖回債券逾 80% 由個人投資人持有，而這些資金已凍結超過 1 年 6 個月。
FSS 排定對 Shinyoung 與 Hana Securities 的制裁審議
根據 29 日的金融投資業界消息，FSS 將於下月底召開制裁審議委員會，決定與 Homeplus ABSTB 銷售相關的 Shinyoung Securities 與 Hana Securities 的罰則等級。監管機關近期已完成對兩家公司的調查，並準備寄送檢查意見函。投資人指控，證券公司在 Homeplus 提出重整申請前才未就風險作出充分警示就先行出售該等債券；而兩家公司則主張，他們不可能預測 Homeplus 會提出重整申請，並已向投資人提供足夠的產品結構與信用評等風險說明。
Homeplus ABSTB 結構說明
有爭議的債券為以信用卡應收款為基礎所發行的證券化產品。Homeplus 使用這些應收款來支付供應商貨款。特殊目的公司（SPCs）SY Plus First 和 SY Plus Second 發行了 ABSTB，而 Shinyoung Securities 擔任主辦管理人。Shinyoung Securities 承銷所有已發行的 ABSTB，並將銷售委由 Hana、Yuanta 與 Hyundai Motor Securities。Homeplus 使用由 Shinhan、Lotte 與 Hyundai Card 提供的僅可購買卡，供店面銷售採購商品。卡片公司在付款到期日前，將這些應收款移轉給 SPCs，以取得提前現金。SPCs 以信用卡應收款為擔保發行 ABSTB，並將其出售給投資人以籌措資金。依 NICE Credit Rating 所載，該等債券自 2023 年 1 月至 2025 年 2 月期間每月發行兩次（每月中旬與月底），到期期間為 3 個月，合計為 2 兆 7,221 億韓元。
自 Homeplus 重整申請以來仍有 4,049 億韓元未獲贖回
Homeplus 於 3 月 4 日申請公司重整，並停止贖回 2024 年 12 月至 2025 年 2 月期間發行的 4,049 億韓元 ABSTB。隨著重整程序延長，已到期的債券未能如期償付，使投資人的資金凍結超過 1 年 6 個月。估計未獲贖回的 4,049 億韓元中逾 80% 屬於個人投資人。投資人已針對證券公司提起集體訴訟，指控其在重整申請提出前即刻，未對該等產品進行適當風險揭露便予以出售。投資人 A 表示：「分店人員在推銷時說『是 Homeplus，怎麼可能破產？』多數受害者在長期交易關係中對私人銀行建立了信任，並依據他們的建議投資，但現在我們不知道何時能拿回我們的錢。」
信用評等崩跌引發投資人—證券公司爭議
被認為將在認定不當銷售時扮演因素的，是證券公司得知潛在信用評等下調可能性的時間點。最後一筆 820 億韓元 ABSTB 發行維持 A3（sf）信用評等至 2 月 25 日的發行日，顯示具備足以即時償付的能力，但在面臨重大環境變化時可能較脆弱。該評等於 2 月 28 日在同一分級內下調至 A3-（sf）。3 月 4 日，Homeplus 提出重整申請時，評等降至 C（sf），顯示其即時償付能力存疑。3 月 6 日進一步降至 D（sf），代表資不抵債。批評者認為，若證券公司事先知道 Homeplus 可能提出重整申請，就能預測信用評等下滑。投資人稱，證券公司以在申請前一週仍被描述為穩定評等的產品來欺騙他們，卻在幾天內使產品價值崩塌。證券公司反駁稱，ABSTB 在出售當時仍維持 A3 評等，且屬於一般投資產品。Shinyoung Securities 表示，其持續確認 Homeplus 的經營管理穩定性與流動性管理狀態；而每當其詢問 ABSTB 發行可行性時，Homeplus 都回覆「沒問題」。該公司維持認為，Homeplus 從未表示或暗示可能提出重整申請。證券公司則指稱，在發行並銷售產品時，他們依賴 Homeplus 的說明，且自己也是未事先公告重整申請的受害者。一名金融投資業界人士表示：「發行與銷售 C 或 D 評等的產品在法律上並非問題；不當銷售最終取決於證券公司在當時掌握了哪些資訊，以及他們對投資人解釋風險的程度。」
FAQ
Homeplus 重整申請提出後，ABSTB 投資人發生了什麼事？
自 Homeplus 於 3 月 4 日申請公司重整以來，於 2024 年 12 月至 2025 年 2 月期間發行的 4,049 億韓元 ABSTB 仍未獲贖回，投資人資金凍結已超過 1 年 6 個月。未獲贖回的債券中逾 80% 屬於已針對證券公司提起集體訴訟的個人投資人。
重整申請提出前，Homeplus ABSTB 的信用評等如何變化？
最後一筆 820 億韓元 ABSTB 發行於 2 月 25 日維持 A3（sf）評等，2 月 28 日降至 A3-（sf），3 月 4 日在 Homeplus 申請重整時降至 C（sf），並於 3 月 6 日降至 D（sf）。
FSS 將針對 Shinyoung 與 Hana Securities 作出哪些決定？
FSS 將於下月底召開制裁審議委員會，在完成對證券公司於銷售 Homeplus ABSTB 時是否充分揭露風險的調查後，決定 Shinyoung Securities 與 Hana Securities 的處罰等級。
