《GENIUS 法案》於 2025 年 7 月 18 日簽署成為聯邦法律，禁止獲准的穩定幣發行商依《第 4(a)(11) 條》向持有人支付任何形式的利息或收益。該禁令適用於現金給付、代幣分配，以及任何與持有穩定幣相關的類似利益。該禁令並非對所有發行商同等約束：Tether 的全球 USDT 完全不在美國框架之內；而 Circle 受美國監管的 USDC 則落入聯邦收益禁令之中，這在穩定幣市場造成競爭上的非對稱性，使離岸發行商保有在美國受監管實體無法取得的收益優勢。
第 4(a)(11) 條禁止獲准發行商進行收益給付
根據 Spark 的研究拆解，《GENIUS 法案》第 4(a)(11) 條包含可執行的措辭：禁止獲准的支付款項穩定幣發行商以任何形式向持有人支付收益或利息。該禁令涵蓋直接分配，以及按用戶餘額計算的回扣式與積點式變通方案。State Street Global Advisors 指出，發行商必須將 1:1 的準備金以高品質流動性資產持有，主要是現金與短期美國國庫券；他們能從這些準備金賺取收益，但持有人一無所獲。
Perkins Coie 指出，貨幣監理署（Office of the Comptroller of the Currency, OCC）進一步擴大了該禁令。2026 年 2 月 25 日，OCC 發布一份長達 376 頁的擬議規則制定，納入一項可推翻的推定，用於涵蓋關聯方收益安排以及第三方收益安排。依該擬議規則，發行商與其關聯的第三方之間任何協調安排以支付持有人收益，都被推定違反該法案。公開意見徵集期於 2026 年 5 月 1 日結束。
Tether、Circle 與離岸實體面臨不同的收益規則
該收益禁令約束在美國聯邦穩定幣框架下運作的發行商。Tether 的旗艦 USDT 由離岸發行，現階段不受《GENIUS 法案》的準備金與收益條款規範。由阿聯酋、星加坡或香港發行的穩定幣則不受這類禁令影響。Circle 能就透過其海外受監管實體發行的穩定幣提供收益——但僅有受美國監管的 USDC 被排除在外。
Circle 仍可選擇透過非美國實體架構帶收益的代幣化產品，正如其對 USYC 的做法：USYC 是一種帶收益的代幣化貨幣市場基金，並在百慕達 DABA 授權下發行。
Tether 於 2026 年 1 月 27 日透過 Anchorage Digital 推出 USA₮
Tether 決定針對美國業務另行覆蓋。2026 年 1 月 27 日，Tether 推出 USA₮，這是一種由 Anchorage Digital Bank 發行、獨立的、以美元作為支撐的代幣。Anchorage Digital Bank 自 2021 年 1 月起即持有 OCC 的國家信託牌照。Cantor Fitzgerald 擔任準備金託管方，而前白宮加密貨幣委員會（White House Crypto Council）執行董事 Bo Hines 被任命為 Tether USA₮ 該實體的執行長。此架構使符合規範的美國產品置於由國家層級發牌的銀行體系內，同時把全球 USDT 留在該法案的效力範圍之外。
Anchorage Digital 執行長兼共同創辦人 Nathan McCauley 在啟動公告中表示，USA₮「反映了當穩定幣發行是在美國境內的銀行體系中完成、在真正的監督下、在真正的問責之下、並且在真正的規模上進行時，所能達成的可能性。」
Circle 於 2026 年 7 月 10 日獲得 OCC 發牌核准
Circle 於 2026 年 7 月 10 日獲得 OCC 最終核准，以設立 First National Digital Currency Bank，並以 Circle National Trust 之名運作。公司在 2025 年 6 月 30 日提出申請，並於 2025 年 12 月獲得有條件核准。該牌照使 Circle 得以首次在 OCC 之下接受直接的聯邦監管。
在核准時，USDC 流通總量約為 732 億美元，因而成為全球規模最大的受監管穩定幣。Circle 共同創辦人兼執行長 Jeremy Allaire 在一份新聞稿中撰寫，聯邦監督能為金融機構提供建立在公鏈之上的「清晰度與信心」。Fintech 諮詢公司 FS Vector 的管理合夥人 Jasper Sneff-Nanni 對 American Banker 表示，開設信託銀行是「對 Circle 而言一項巨大的成就，也對穩定幣而言是邁向《GENIUS 法案》世界的一步」。
收益禁令使受美國監管的發行商產生合規懲罰
這種競爭扭曲僅朝單一方向發生。Circle 的 S-1 文件顯示：2022 年至 2024 年期間，公司來自 USDC 備付資產的利息收入占其總收入的 95% 到 99%，Spark 研究指出。標準的 USDC 持有人完全拿不到這部分收益；它全部流向發行商。
Tether 在 2025 年於約 1930 億美元的準備金資產支撐、約 1860 億美元的 USDT 流通量之上，獲得超過 100 億美元的淨利潤，主要來自國庫券收益。透過另行架構的 USA₮，Tether 保住其全球收益優勢，同時爭取美國市場份額。結果就是一種合規懲罰，最嚴重地落在最早尋求美國監管的發行商身上。Circle 將 USDC 打造成一款完全受監管、並可完全驗證的產品。
依《GENIUS 法案》架構，合規成本意味著它無法像離岸穩定幣那樣、也無法像去中心化金融（DeFi）的借貸協議那樣在收益上展開競爭。根據 DeFiLlama 資料：到 2026 年間，Aave 與 Compound 上 USDC 的供給利率大致在中個位數區間波動。
一份於 2026 年 3 月發布的國會研究服務（Congressional Research Service）報告，以直白方式呈現辯論：銀行傾向支持對穩定幣支付利息的嚴格禁止，並主張關閉任何剩餘的漏洞。《GENIUS 法案》將於 2027 年 1 月 18 日生效，或是在監管機關發布最終落地實施規則後的第 120 天，以兩者先到者為準。
常見問題
《GENIUS 法案》禁止穩定幣發行商做什麼？
《GENIUS 法案》於 2025 年 7 月 18 日簽署成為聯邦法律，禁止獲准的穩定幣發行商依《第 4(a)(11) 條》向持有人支付任何形式的利息或收益。該禁令適用於現金給付、代幣分配、回扣式安排，以及與用戶餘額相關的積點式變通方案。發行商必須以高品質流動性資產持有 1:1 準備金，並從這些準備金賺取收益，但持有人一無所獲。
為什麼 Tether 的 USDT 避開收益禁令，而 Circle 的 USDC 沒有？
Tether 的旗艦 USDT 由離岸發行，現階段不受《GENIUS 法案》的準備金與收益條款規範。收益禁令僅約束在美國聯邦穩定幣框架下運作的發行商。Circle 受美國監管的 USDC 落入該聯邦禁止之中；而 Tether 於 2026 年 1 月 27 日透過 Anchorage Digital Bank 推出一款獨立的、符合規範的產品 USA₮，目的是服務美國市場而不影響全球 USDT。
Circle 何時獲得 OCC 核准其國家信託牌照？
Circle 於 2026 年 7 月 10 日獲得 OCC 最終核准，以設立 First National Digital Currency Bank，並以 Circle National Trust 之名運作。公司在 2025 年 6 月 30 日提出申請，並於 2025 年 12 月獲得有條件核准。核准當時，USDC 流通總量約為 732 億美元。
