比特幣出現 67 天連續負資金費率，K33 提出空頭擠壓風險警訊

比特幣（BTC）週三交易價格曾站上 82,000 美元以上，創下超過三個月以來的最高水準；研究與券商機構 K33 指出，儘管本十年來持續時間最長的負資金費率（funding）走勢，可能會放大空頭擠壓風險（short squeeze）。K33 研究主管 Vetle Lunde 在一份新報告中表示，連續 67 天的 30 天平均資金費率為負，超越了先前最長紀錄：2020 年 3 月 15 日至 5 月 16 日之間。這反映出儘管比特幣呈上行趨勢，市場仍持續採取防禦性部位配置。

K33 研究發現

Lunde 表示，從歷史來看，持續的負資金費率時期往往出現在市場底部附近，這意味著像目前這種情況通常會對 BTC 產生正向的方向性影響。他說：「這強化了這樣的觀點：負資金費率反映過度保守的情緒，而這種情緒往往會在上行方向上得到消化。」

報告指出，類似資金費率制度下的數據一直導致強勁的未來回報率；勝率也比在任意隨機一天進場買入更高，且會隨著持有時間更久而改善。

BTC/USD 與 30 天平均資金費率持續為負的期間。圖片：K33.

績效數據

回報不只是更高，也更具一致性。根據 K33 的數據，平均值與中位數結果都優於更廣泛的市場進場策略。以 30 天到 360 天的觀點來看，投資者在 30 天平均資金費率為負期間買入比特幣，其勝率達到 83% 到 96%；而投資者在 2018 年 10 月到 2019 年 5 月 26 日任意日期隨機買入的勝率為 55% 到 70%，Lunde 表示。根據這份數據，處於負資金費率環境下買入後的中位數與平均回報，相較於隨機買入，呈現 1.84 倍到 6.27 倍不等的優勢。

未來回報（10 月 18 日 – 5 月 26 日）。圖片：K33.

Lunde 說：「這凸顯，在像目前這樣的環境下買入 BTC，所呈現的向上偏態（skew）遠比隨機買入 BTC 更有利。」

風險特徵

Lunde 也主張，負資金費率制度在時點與風險趨避（risk aversion）方面同樣有用。在所有時間範圍內，於負資金費率環境下買入比特幣的平均最大回撤（max drawdown）都更低，且平均處於虧損水位之下的時間更短。

回撤特徵。圖片：K33.

「所有過去與目前相互映照的制度，證明都是非常有吸引力的配置區域，值得帶著信念投入；而且這並非源自技術型態的分析，而是來自衍生品中真實交易者支付的具體費率，因此能夠反映出對市場情緒的誠實描繪。」Lunde 最後總結道。