Bernstein 分析師 Gautam Chhugani 領導的團隊在週一發給客戶的報告中表示，儘管加密貨幣從 2025 年 10 月約 12.5 萬美元的峰值下跌了 54%，但仍維持比特幣年底 15 萬美元的目標價。比特幣測試了近期約 6 萬美元的低點後反彈至約 6.3 萬美元，The Block 的比特幣價格頁面顯示，7 月 6 日 BTC 交易價格約為 62,600 美元。該公司將這種較為溫和的回調（比之前週期結束時 75% 到 90% 的跌幅更淺）歸因於加密貨幣市場的成熟，同時警告尚不清楚跌勢是否已完全結束。目前的回調從週期頂部持續了三個季度，短於歷史修正通常持續的 12 到 15 個月。Bernstein 認為跌幅沒有情緒顯示的那麼嚴重，並指出儘管價格回調，2026 年來自國庫公司與交易所交易基金的合計流入仍達到 100 億美元。
比特幣 ETF 流出總計 55 億美元，資產基礎為 740 億美元
根據 Bernstein 的分析，現貨比特幣 ETF 在 2026 年相對於 740 億美元的資產基礎流出了 55 億美元。2026 年來自國庫公司與交易所交易基金的合計流入達到 100 億美元，較 2025 年的 600 億美元大幅下降。以 Strategy 為主要驅動力的國庫公司貢獻了淨流入，抵消了 ETF 的贖回。Chhugani 的團隊認為，在 740 億美元的基礎上流出 55 億美元，加上大約 50% 的價格修正，使得情緒看起來比實際資金流向數據更糟糕。分析師寫道，在流動性集中在 AI 股票的市場中，比特幣錄得淨流入的一年似乎不那麼令人擔憂。
Strategy 在 2026 年收購 175,000 BTC，持倉量增至 847,363 BTC
根據 Bernstein 引用的公司文件，Strategy 在 2026 年以約 140 億美元收購了約 175,000 BTC，使其持倉量增至 847,363 BTC。該公司針對 Strategy 可能面臨強制賣出壓力的擔憂進行了說明。報告指出，Strategy 的主要優先永續產品 STRC 交易價格為 87.87 美元，面值為 100 美元，但該公司持有足夠的資產負債表流動性，可支付超過 17 個月的現金股息和利息。Strategy 的債務負債約佔其比特幣抵押價值的 13%，下一筆約 10 億美元的本金支付將於 2028 年第三季度到期。150 億美元的優先本金作為永續長期資本。根據其資本政策，Strategy 表示可以出售最多 12.5 億美元的比特幣來支付股息和利息、補充美元儲備並支持回購計劃。任何將儲備覆蓋率降至 12 個月以下的行為都需要董事會授權。Bernstein 認為，這些機制使 Strategy 不太可能造成大規模的強制供應，使其成為市場上的淨買家。
美國比特幣礦工轉向 AI 數據中心
報告指出，Strategy 的累積抵消了美國主要比特幣礦工的賣壓，這些礦工正在轉向 AI 數據中心。Bernstein 預計，美國規模最大的上市礦商將完全放棄比特幣挖礦，其算力份額將被東南亞、中亞和拉丁美洲的國際運營商吸收。自年初以來，整體網路算力平均下跌約 11%。過去兩個季度，美國礦工在總網路算力中的佔比下降了超過 40 個基點，而新興市場礦工則增加了約 100 個基點。
代幣化實體資產攀升至 520 億美元
Bernstein 指出監管勢頭持續，GENIUS 法案關於穩定幣的規則制定正在進行中，加密永續合約現在透過 Kalshi 和 Coinbase 在美國推出。該公司引用 Polymarket 數據，認為 Clarity 法案在 2026 年通過的機率約為五成。報告指出，代幣化實體資產攀升至約 520 億美元，創下新高。Bernstein 表示，鑑於此次修正，其比特幣年底 15 萬美元的目標「雄心勃勃」，但同時維持該預測，認為週期最終會轉向。該公司表示，將繼續關注比特幣資金流入，尋找「任何復甦跡象」。
常見問題
比特幣當前的回調與過去週期相比如何？
Bernstein 表示，比特幣當前的熊市從 2025 年 10 月約 12.5 萬美元的峰值下跌了約 54%，較之前週期結束時 75% 到 90% 的跌幅更淺。回調從週期頂部持續了三個季度，短於歷史修正通常持續的 12 到 15 個月。
Strategy 目前的比特幣持倉和財務結構為何？
根據 Bernstein 引用的公司文件，Strategy 在 2026 年以約 140 億美元收購了約 175,000 BTC，使其持倉量增至 847,363 BTC。該公司的債務負債約佔其比特幣抵押價值的 13%，下一筆約 10 億美元的本金支付將於 2028 年第三季度到期。Strategy 持有足夠的資產負債表流動性，可支付超過 17 個月的現金股息和利息。
為什麼 Bernstein 維持比特幣年底 15 萬美元的目標價？
Bernstein 表示，鑑於 54% 的修正，其年底 15 萬美元的目標「雄心勃勃」，但仍維持預測，理由包括與歷史週期相比跌幅較輕，以及 2026 年來自國庫公司和 ETF 的 100 億美元淨流入。該公司表示將繼續關注比特幣資金流入，尋找市場復甦跡象。
