Рішення Банку Кореї щодо відсоткової ставки в липні може не сприяти зростанню доходності облігацій

Очікується, що Комітет з монетарної політики Банку Кореї підвищить базову ставку на черговому засіданні в липні, але дослідник Samsung Securities Кім Джі-ман заявив, що саме посилення може з труднощами спричиняти зростання дохідності облігацій. Кім зазначив у попередньому звіті про засідання в липні, що якщо заява з монетарної політики та пресконференція виявляться менш яструбиними, ніж очікує ринок, домінуватиме знижувальний тиск на ставки, з огляду на різке падіння цін на нафту та стабільність базової інфляції. Ринок облігацій і так уже суттєво врахував імовірність цього підвищення ставки: дохідність 3-річних державних облігацій перебуває на рівні 3,77%, що відображає спред майже 130 б.п. понад базову ставку.

Ринок облігацій уже відображає надмірні очікування щодо підвищення ставки

Кім Джі-ман оцінив, що ринок облігацій уже суттєво заклав у ціни можливість цього підвищення ставки. Дохідність 3-річних державних облігацій становить 3,77%, демонструючи спред майже 130 б.п. понад базову ставку. Форвардні ставки відображають понад чотири підвищення ставки протягом одного року. З огляду на те, що Samsung Securities прогнозує кінцевий рівень ставки на рівні 3,50%, що на 100 б.п. вище за поточні рівні, ринок надмірно відображає зростання базової ставки.

Оцінка інфляції залежить від оцінки центробанком базових цін

Кім підкреслив, що хоча індекс споживчих цін (CPI) може вже проходити пік, оцінка цієї тенденції з боку Банку Кореї залишається ключовою. Він заявив, що з урахуванням падіння цін на нафту з діапазону $110 за барель до нижче $70s після угоди про припинення вогню між США та Іраном, імовірно, що загальна інфляція вже минула свій пік. Він наголосив, що головним питанням є оцінка базової інфляції та тиску попиту з боку Банку Кореї. Кім додав, що інтенсивність, з якою заява з монетарної політики підкреслює тиск з боку попиту, визначатиме занепокоєння щодо послідовних підвищень ставки в серпні.

Слабкість наддовгих облігацій триває через зміни позиціонування страхових компаній

Щодо наддовгих державних облігацій, відносна слабкість може тривати незалежно від рішення щодо базової ставки. Кім пояснив, що купівельна спроможність страхових компаній зменшилась, а стимул страхових компаній купувати наддовгі облігації знизився через зростання показників K-ICS (коефіцієнта платоспроможності). Він зазначив, що від того, наскільки далі розшириться спред у наддовгому сегменті, залежить коригування Міністерством економіки та фінансів обсягу емісії наддовгих облігацій.

FAQ

Що дослідник Samsung Securities Кім Джі-ман сказав про рішення Банку Кореї щодо ставки в липні?

Кім Джі-ман заявив, що очікуване підвищення ставки Банком Кореї на засіданні в липні може не спричинити зростання дохідності облігацій. Він зазначив, що якщо заява з монетарної політики та пресконференція виявляться менш яструбиними, ніж очікує ринок, знижувальний тиск на ставки може домінувати з огляду на різке падіння цін на нафту та стабільність базової інфляції.

Чому ринок облігацій уже відображає надмірні очікування щодо підвищення ставки?

Дохідність 3-річних державних облігацій становить 3,77%, демонструючи спред майже 130 б.п. понад базову ставку, а форвардні ставки відображають понад чотири підвищення ставки протягом одного року. Samsung Securities прогнозує кінцевий рівень ставки на рівні 3,50%, що на 100 б.п. вище за поточні рівні, що вказує: ринок уже заклав у ціни значне посилення.

Які фактори спричиняють слабкість наддовгих державних облігацій?

Купівельна спроможність страхових компаній зменшилась, а зростання коефіцієнтів платоспроможності K-ICS знизило стимул страхових компаній купувати наддовгі облігації, створивши структурну слабкість у цьому сегменті незалежно від рішень щодо базової ставки.