Решение Банка Кореи по процентной ставке в июле может не привести к росту доходностей государственных облигаций

Ожидается, что Комитет по денежно-кредитной политике Банка Кореи повысит базовую ставку на очередном регулярном заседании в июле, однако исследователь Samsung Securities Ким Джи-ман заявил, что само ужесточение может не справиться с тем, чтобы привести к росту доходностей гособлигаций. Ким отметил в июльском превью-отчёте о заседании, что если формулировки в документе по денежно-кредитной политике и на пресс-конференции окажутся менее жёсткими, чем ожидает рынок, доминирующим может стать понижательное давление на ставки — с учётом резкого падения цен на нефть и стабильности базовой инфляции. Рынок облигаций уже существенно заложил вероятность этого повышения ставки: доходность 3-летних гособлигаций держится на уровне 3,77%, показывая спред почти 130 б.п. к базовой ставке.

Рынок облигаций уже отражает чрезмерные ожидания повышения ставки

Ким Джи-ман оценил, что рынок облигаций уже в значительной степени заложил возможность этого повышения ставки. Доходность 3-летних гособлигаций держится на уровне 3,77%, показывая спред почти 130 б.п. к базовой ставке. Форвардные ставки отражают более четырёх повышений ставки в течение одного года. Принимая во внимание, что Samsung Securities прогнозирует итоговый уровень ставки на отметке 3,50%, что на 100 б.п. выше текущих уровней, рынок чрезмерно отражает рост базовой ставки.

Оценка инфляции зависит от того, как центробанк оценивает базовые цены

Ким указал, что хотя индекс потребительских цен (CPI) может пройти пик, ключевой остаётся оценка этой тенденции Банком Кореи. Он заявил, что с учётом того, что цены на нефть упали с диапазона около $110 за баррель до нижних значений $70s после соглашения о прекращении огня между США и Ираном, почти наверняка заголовочная инфляция уже прошла пик. Он подчеркнул, что главный вопрос — это оценка Банком Кореи базовой инфляции и давления со стороны спроса. Ким добавил, что то, насколько сильно документ по денежно-кредитной политике акцентирует давление со стороны спроса, определит обеспокоенность по поводу последовательных повышений ставки в августе.

Слабость сверхдлинных облигаций сохраняется из‑за изменений в позиционировании страховых компаний

Для сверхдлинных гособлигаций относительная слабость может продолжиться независимо от решения по базовой ставке. Ким пояснил, что покупательная способность страховых компаний по облигациям снизилась, а стимул страховых компаний покупать сверхдлинные облигации упал из-за роста коэффициентов K-ICS (коэффициент платёжеспособности). Он отметил, что то, насколько ещё расширится спред в сегменте сверхдлинных облигаций, зависит от корректировки Министерством экономики и финансов объёма эмиссии сверхдлинных гособлигаций.

FAQ

Что сказал исследователь Samsung Securities Ким Джи-ман о решении Банка Кореи по ставке в июле?

Ким Джи-ман заявил, что ожидаемое повышение ставки Банком Кореи на июльском заседании может не привести к росту доходностей облигаций. Он отметил, что если формулировки в документе по денежно-кредитной политике и на пресс-конференции окажутся менее жёсткими, чем ожидает рынок, доминировать может понижательное давление на ставки — на фоне резкого падения цен на нефть и стабильности базовой инфляции.

Почему рынок облигаций уже отражает чрезмерные ожидания повышения ставки?

Доходность 3-летних гособлигаций держится на уровне 3,77%, показывая спред почти 130 б.п. к базовой ставке, а форвардные ставки отражают более четырёх повышений ставки в течение одного года. Samsung Securities прогнозирует итоговый уровень ставки на отметке 3,50%, что на 100 б.п. выше текущих уровней, указывая на то, что рынок уже заложил значительное ужесточение.

Какие факторы вызывают слабость сверхдлинных гособлигаций?

Покупательная способность страховых компаний по облигациям снизилась, а рост коэффициентов платёжеспособности K-ICS снизил стимулы страховых компаний покупать сверхдлинные облигации, создавая структурную слабость в этом сегменте независимо от решений по базовой ставке.