この2日間、グループ内でまた「あるステーブルコインがアンカーから外れる」「規制当局が強硬な措置を取る」などのスクリーンショットが回っていて、感情が高まっている。私はまずオンチェーンを開いて送金経路を一目見ることが多い。多くの「偶然の送金」と呼ばれるものも実は解き明かせる：同じ資金の一部がCEXのホットウォレットから出て、2、3の中継アドレスを経由し、マーケットメイカーやOTCの常用受取口座に分散し、最後に別の取引所やブリッジの入出金コントラクトに戻る。神秘的な大口投資家のように見えるが、実際はライン作業のようなものだ。

リスクを判断する際に特に気にするのは二つ：一つは、その経路に明らかな「リフロー」閉ループ（一周して元のプールに戻る）があるかどうか、もう一つは同じ時間帯に異常な発行・償還の痕跡が一致するかどうかだ。噂が飛び交うときは、まず経路を描いてみる。少なくとも、「偶然」を「誰がどのステップで資金を動かしているのか」に変えることができる。とりあえず、そんなところだ。