注目すべきは、国際的な金価格が単純に「紛争が多いほど金が上がる」という論理に従っていないことです。実際には、どの力が支配的かによってすべてが決まります：投資家の保護志向か、連邦準備制度の金融引き締めかです。

歴史的なパターンを見てみましょう。1991年の湾岸戦争では、紛争の期待から金は17％上昇しましたが、実際に戦闘が始まると12％下落しました。2003年のイラク戦争でも同じ話で、事前に35％上昇し、後に13％下落。なぜか？それは、米国が完全なコントロールを示し、インフレが本格的に高騰せず、FRBがドルを強く維持していたからです。これが金を抑え込んでいました。

では、何が変わったのか？今は2026年であり、アメリカの状況コントロール能力は40年前とは異なります。これがすべてを変えます。

短期的には、典型的なパターンが見られます。紛争前には、市場が供給チェーンの中断やエネルギー危機を恐れ、保護のために金が上昇します。しかし、実際に紛争が勃発し、期待が現実となると金は下落します。これは、原油の高騰がインフレを生み出し、FRBが金利引き下げを遅らせ、ドルが強くなり、金(利子のない資産)が運ぶのに高すぎるからです。

しかし、ここで重要なポイントがあります：もし紛争が制御を超え、ホルムズ海峡が実際に封鎖されれば、話は一変します。原油価格が本格的に高騰し、インフレが持続し、通貨が価値を失い、実質金利が低下します。そのシナリオでは、金は再び力を取り戻し、貨幣資産や避難先としての役割を回復します。

今、最も重要なのは三つの要因です。第一に、連邦準備制度の金融政策が依然として主要なドライバーです。FRBが高金利を維持すればドルは強くなり、金は圧力を受けます。姿勢を変えて金利を下げ始めれば、金は上昇します。ジェローム・パウエルはインフレ抑制が最優先だと明言していますが、地政学的状況はペースを変えるだけで、目的自体は変わりません。

第二に、短期的には原油と金の間のいわゆるジャングルジム関係があります。原油がやや高くなると、金利上昇期待が高まり、金にとっては悪影響です。しかし、紛争が本格化し、世界のエネルギー供給に影響を与えれば、持続的なインフレが金を有利にします。

第三に、最も重要かもしれないのは、紛争の拡大度合いです。局所的であれば、大きな経済圏は金を売って原油を買い、価格は下がります。完全に拡大し、経済秩序が崩壊すれば、金の抑制は不可能になります。

2024年4月の現状を見ると、金は期待のピークを迎え、その後3月の紛争実施後に下落し、歴史的なパターンに従っています。しかし、拡大のリスクは依然として残っています。今後60〜180日以内に、FRBが状況をコントロールできれば、金は以前の水準に戻るはずです。できなければ、上昇へのブレイクアウトが見られるでしょう。

そして、誰も無視すべきではないもう一つの点があります：ドル離れです。中央銀行は引き続き金を着実に買い続けており、世界秩序は再編されつつあります。地政学的な断片化は、長期的に見て金の戦略的価値を強化しています。ドル離れは一時的なテーマではなく、構造的なトレンドです。これが短期サイクルに関係なく、金の平均価格の上昇を支えています。

つまり、基本的には三つの速度のゲームです。短期では金は弱く、ボラティリティが高い状態。中期では、FRBがインフレをコントロールできるかどうか次第。長期では、ドル離れと中央銀行の需要が上昇軌道を支えます。重要なのは、どの力が各瞬間を支配しているかを見極めることです。

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