調査はすべての側面を網羅していました - DEX、レンディングプラットフォーム、永久先物、L1、L2、ブリッジ、CEXトークン。評価額が$40M から$45B までのプロトコル。これらはDune、DefiLlama、Token Terminalなどの公開データソースと比較されました。そして、結果は明白でした：これは暗号業界で最も大きな透明性のギャップの一つです。

さらに興味深いのは、その背後にある投資家関係の問題です。これらのプロトコルの91%は追跡可能な収益を生み出していますが、四半期ごとの更新を公開しているのは18%だけで、トークン保有者向けのレポートを出しているのはわずか8%です。データは存在しています。ただ、それが体系的なコミュニケーションにまとめられていないだけです。伝統的な市場と比較すると、市場メイキング契約のような重要な合意は定期的に開示されるのに対し、暗号市場ではそうなっていません。

マーケットメイキングの不透明さは特に怪しいです。なぜなら、これらの取り決めの仕組み自体が問題だからです。一般的な構造は、プロジェクトがトークンをマーケットメーカーに貸し出し、マーケットメーカーはそれを流動性や取引活動のために展開します。理論上は問題ありません。しかし実際には、批評家たちはこれが借りたトークンを市場に投げ込む逆効果のインセンティブを生み出し、価格を暴落させ、マーケットメーカーに利益をもたらしながら、プロジェクト側は流動性の低下とトークンパフォーマンスの悪化に苦しむと指摘しています。

SECも以前、価格操作のためにマーケットメーカーを追及したことがあります。だから、これらの懸念は単なる理論ではありません。それにもかかわらず、ほぼゼロの開示基準が存在しています。

面白いのは、永久先物プロトコルやDEXは実際に開示をリードしている一方で、L1やインフラプロジェクトは市場規模が大きいにもかかわらず遅れをとっている点です。業界はやる気さえあればもっと良くできることを示しています。

全体として、成熟度のギャップを示しています。分析インフラは堅実になってきており、主要プラットフォームのカバレッジは85%以上を超えています。基礎データもアクセス可能です。しかし、暗号はこれらの重要なマーケットメイキングの取り決めに関して、伝統的な金融よりもはるかに少ない透明性で運営されているのです。これは注視すべきギャップです。

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