スタンダードチャータードの改訂された日本のマクロ見通しをつい先ほど確認しましたが、これは世界第3位の経済大国にとってかなり厳しい見通しを示しています。

変化した点は何かというと、彼らは2026年のGDP成長率をわずか0.7％と予測しつつ、同時に日本のインフレ予測を2.0％に引き上げています。これは両方の最悪の状況、すなわちスタグフレーションの領域です。原因は何か？高騰した石油価格が1バレルあたり約100ドルで推移し続けていることと、持続的に弱い円が貿易条件を赤字に押し込んでいることの悪い組み合わせです。

私の注意を引いたのは、彼らのスタグフレーションリスクに関する警告です。2月のデータは回復の兆しを示していましたが、その後3月のセンチメントは急落しました。中東の緊張が国内の勢いに実際にダメージを与えており、それが消費パターンに重くのしかかっているようです。このような外部ショックがすでにインフレ圧力に直面している経済に影響を与えると、政策の選択肢は非常に狭まります。

日本銀行は基本的に行き詰まっています。彼らの「様子見」アプローチは慎重さではなく、必要性です。ポイントは、インフレが外部の供給ショック(石油や通貨の弱さ)によって引き起こされている場合、国内で金利を引き上げても本質的な問題は解決しません。成長を殺すだけで、根本的な原因には対処できません。スタンダードチャータードは、日銀が2026年第3四半期まで追加の引き締めを控えると予測しており、市場もすでにそれを織り込んでいます。7月には約27ベーシスポイントの利上げ、9月にはさらに7ベーシスポイントの利上げが見込まれています。

政策担当者にとって、2026年の残り期間にわたる成長とインフレのトレードオフをどう乗り切るかが、今後の最大の課題となるでしょう。日本のスタグフレーションリスクは明らかに高まっており、通貨や株式のエクスポージャーを追っている場合は、これを注意深く監視する価値があります。