ちょっと気になっていたことをついに掴んだ。今の市場についてだ。バークシャー・ハサウェイが今週末に最新の財務報告を発表し、その中にバフェットが12月に引退する前に埋め込んだかなり明確なメッセージがある。

ポイントはこれだ：バークシャーは13四半期連続で純売り手になっている。期間中の純売却額は$187 十億ドルにのぼる。2018年当時、バフェットは「買わない月は考えにくい」と言っていた。今？まったく逆だ。これは小さな変化ではない。

もちろん、バークシャーは今や巨大企業だ。実質簿価は$580 十億ドル程度で、現金だけでも$300 十億ドル以上を保有している。だから、実際に動かす投資先を見つけるのは難しくなっている。でも、私が気になるのは：その乾いた資金があるにもかかわらず、彼らは毎四半期ごとに買うよりも売る方が多いということだ。昨年はユナイテッドヘルス、グーグル（アルファベット）、ニューヨーク・タイムズのポジションを取得したが、それだけでは状況を逆転させるには不十分だった。私には一つのことが明らかに聞こえる—彼らは全体的に評価額が過剰に膨らんでいると考えている。

では、実際のデータは何を示しているのか？S&P 500は2月にCAPEレシオが39.8に達した。参考までに、これは2000年のドットコムバブル崩壊時にほぼ唯一起きたことだ。この指標が追跡され始めた1957年以来、829ヶ月中26ヶ月だけの出来事だ。統計的に見て、これはかなり稀なことだ。

ここからが面白いところだ。歴史的に、S&PがCAPEレベルで39を超えるときのリターンはかなり厳しい。データによると、指数は6ヶ月以内に約4%、2年以内に20%、3年以内に30%の下落を経験している。もちろん、これは保証ではない—AIの普及が加速すれば収益が予想以上に伸びる可能性もあるが、それでも真剣に受け止める価値はある。

バフェットの実績とその資産規模を考えれば、「買う価値のあるものが見つからない」とほぼ言っているようなものだ。これは注目に値する。彼の富は資本の運用次第でほぼ決まるが、今は現金を保持することを選んでいる。これは、彼が私たちのサイクルのどこにいると考えているかを示している。