最近皆さんがRWAのオンチェーンについて話しているのを見て、正直一番気になるのは「流動性」が本当にあるのかどうかだ。オンチェーンでいつでも売買できるからといって、基礎資産がいつでも償還できるわけではない。多くの場合は取引レベルの盛り上がりに過ぎず、償還条項にはT+N、限度額、待機列、さらには波動に遭遇したら一時停止……そんな瞬間、流動性は破裂した風船のように消える。ETFの資金流や米国株のリスク許容度の解釈も飽き飽きしてきた。感情が変わると暗号資産も一緒に非難されるが、RWAのようなものはもっと現実的だ。条項に書かれた通りに従うだけで、「オンチェーンだから自動的に現金化できる」とは考えない方がいい。とにかく今はプロジェクトを見るとき、まず償還ルールと清算経路を確認し、寝る前に一目見るだけで十分だ。あの滑らかに見える曲線は追わない。