先日、モルガン・スタンレーがSECに提出したビットコイン信託の詳細を確認しましたが、保管構造の面でいくつか興味深い点があります。

特に注目すべきは、モルガン・スタンレーがビットコインの保有管理において二つの異なる機関と提携している点です。一方では、デジタル保管に特化したプラットフォームを利用して直接ビットコインを保管し、もう一方では、ニューヨーク・メロン銀行（Bank of New York Mellon）が従来の証券保管役、ファンド管理者、送金代理人、現金保管役を務めています。基本的に、BNYは従来のETFに期待される管理・金融インフラ全体を担っているわけです。

保管構造はかなり保守的です。ほとんどのビットコインはインターネットから切り離されたコールドストレージの金庫に保管され、不正アクセスのリスクを大幅に低減しています。作成や償還の操作時に一部だけ一時的にホットウォレットに移動されることがあります。保管に対して保険も付いていますが、BNYは証券保管役としてこの保険は複数の顧客間で共有されており、潜在的な損失全てをカバーしない可能性もあると指摘しています。

ファンドの価値評価には、CoinDeskのビットコインベンチマーク、特にニューヨーク時間の午後4時の清算レートを使用します。この指数は主要なスポット取引所のデータを取り入れており、日々の評価プロセスにかなりの透明性をもたらします。

このETF自体は、ビットコインの価格に連動したパッシブな投資手段となり、直接保有を通じて価格追跡します。デリバティブやレバレッジはなく、実際のビットコインのみです。多くの機関投資家が期待していたアプローチです。

この構造は、BNYのような伝統的な証券保管機関が暗号資産業界に適応しつつあることを示しています。BNYのような大手銀行がビットコインETFの証券保管役を務めることは、暗号空間の制度化において重要なマイルストーンです。モルガン・スタンレーは、伝統的な金融の安全性やガバナンス基準を理解し、それを満たすためにこの仕組みを設計していることが明らかです。