現在、米国株の高い評価バブル、地政学的紛争の激化、流動性の引き締め兆候の出現により、深刻な弱気相場の可能性が大きく高まっている。

歴史的に見ても高すぎる評価水準であり、調整は避けられない
簡単に言えば、シラー株価収益率（CAPEレシオ）の理論は「長期的な利益を基準に短期的な評価を調整する」というもので、その歴史平均は約17.35倍、中位数は16.15倍であり、通常25倍を超えると市場は過大評価されていると見なされ、15倍未満であれば過小評価とされる。一方、現在のシラー株価収益率はすでに歴史上2番目に高い水準に達し、約40倍となっており、2000年のITバブル期の43.8倍に次ぐ高値である。
この歴史的規範に従えば、現在の約40倍のシラー株価収益率は、約49%の調整幅に相当し、これは一度調整局面に入れば、2022年の最低水準まで下落する可能性が高いことを示している。
1994年以来のS&P500指数ETF（SPY）のチャートを見れば、理解できるだろう：今の高値は、まるで頭上に吊るされた剣のようなもので、いつ落ちてきてもおかしくない状態だ。
評価指標は本当に時代遅れになったのか？
「シラー株価収益率やバフェット指標はすでに時代遅れであり、体系的に悲観的になっている。これらは、今の高い利益率やグローバル化された企業の収益を十分に反映していない」と言う意見もある。
確かに、量的緩和の時代においては、企業の利益率や収益水準は過去よりも高く、グローバル化により企業の収益源も多様化した。しかし長期的には、市場は常に平均値に回帰するものであり、その根底にあるのは人類の変わらぬ貪欲さと恐怖心である。
「評価指標は時代遅れだ」と考える人々は、まるで直線道路を運転しながら後方のミラーばかり見ているようなもので、過去の利益成長だけに目を奪われ、未来の変化やターニングポイントを見落としている。
何がターニングポイントか？それは政策の変化かもしれない。例えば、政府がAIによる雇用喪失や民生福祉の不足に対応するために、大企業に対して国民皆保険のコスト負担を求める政策を打ち出すことだ。そのような政策が実施されれば、企業の利益率は直接圧縮される可能性が高い。また、グローバル化の逆行や脱グローバル化の進展も、過去のブラックスワンのように静かに企業の収益モデルを変えることもあり得る。
弱気相場の引き金となる要因：これらの兆候が警鐘を鳴らしている
過去一年間、流動性（主に信用市場の動向に左右される）は株式市場の動向に最も大きな影響を与える要因だった。市場の流動性が十分であれば、資金は株式市場に流入し、株価を押し上げる。一方、流動性が引き締まれば、資金は市場から流出し、株価は自然と下落する。
現在、2026年に向けて世界的な債務残高が高水準に達し、債務主導の信用危機が進行中だ。信用市場の引き締まりとともに流動性は徐々に枯渇しつつあり、これが最も重要な弱気相場の触媒となる。一旦信用危機が発生すれば、市場の最も重要な資金源を失い、調整は避けられなくなる。
さらに、米国とイランの紛争激化は、市場にとって「タイムボム」のような存在だ。エネルギー情勢の不安定さは、直接的に原油価格を押し上げ、インフレ期待を高める。インフレの上昇は、市場の流動性をさらに抑制し、企業の収益を圧迫する。
さらに注目すべきは、AIによる失業問題が、地政学的紛争やエネルギー危機と重なり合っていることだ。AIが大量の雇用を奪えば、民生への圧力は増し、エネルギー価格の上昇により生活コストも上昇する。こうした要因が市場心理を悪化させ、最終的には株式市場に波及していく。
もちろん、米国株は長期的には依然として問題ないが、短期的にはリスク管理を徹底しなければならない。弱気相場は終わりではなく、むしろ十年に一度の買い場となる可能性もある。重要なのは、嵐が来る前に資本を守り、現金を十分に確保しておくことだ。
今、シラー株価収益率は高水準にあり、テクニカル指標も警告を発し、触媒も次第に明らかになりつつある。次の弱気相場の可能性はすでに大きく高まっている。今最もすべきことは、「防御」に徹することだ。#贵金属领涨