証券時報：雷の如き手段で上場企業の話題乗りや概念株を厳しく取り締まる

今年に入り、脳機能インターフェースや商業宇宙などの分野の熱気が高まる中、一部の上場企業はインタラクティブプラットフォームや公告などのチャネルを通じて概念に便乗し、株価の上昇を狙っている。最近、多くの上場企業がホットトピックに便乗したとして巨額の罰金を科された。処罰は関係企業だけでなく、実質的な支配者や取締役・幹部などの「キーパーソン」も同時に責任追及されている。

証券監督管理委員会の態度は明確かつ断固としており、概念の扇動やホットトピックの便乗を名目とした投資者利益の侵害行為は、厳格かつ迅速に取り締まられ、容赦しない。特に、証監会はホットトピックの扇動に対する取り締まりを加速させており、多くの案件が立案から処罰までわずか一ヶ月余りで、1件あたり数百万元の罰金を科し、連帯責任も追及して、概念扇動の乱れを抑制している。

監督当局は引き続き高圧的な姿勢を維持しているが、ホットトピックの便乗現象は依然として絶えず、一部の「キーパーソン」は違法行為を知りながらも摘発を恐れずに行動している。根本的な問題は、中国の資本市場において違法行為のコストと違法利益の間に一定の不均衡が存在し、行政罰だけでは効果的な抑止力になり得ていない点にある。

法律的に見ると、上場企業のホットトピックの便乗は多くの場合、「誤解を招く表現」と認定され、情報開示違反の範疇に入る。刑事責任は主に《刑法》第161条「重要な情報の虚偽開示・不開示罪」に依拠する。しかし、この罪名の成立条件は厳格であり、実務上認定は難しく、刑事罰化は少ない。現行規定によると、「金額が巨大で、結果が深刻、または他に重大な情状がある」場合に追訴される。例えば、資産や売上、利益を当期の30%以上虚増させる、または重要事項を開示せず純資産の50%以上を占める場合などだ。基準となる刑期は5年以下の懲役または拘留である。さらに、主観的な故意の認定や因果関係の証明が困難なため、多くのホットトピックの案件は行政罰段階で止まり、刑事手続きに進むことは稀である。

一方、成熟した資本市場では、虚偽の陳述や概念扇動などの行為は証券詐欺に含まれ、刑事責任も常態化している。米国市場を例にとると、高額な民事賠償に加え、責任者には最高25年の懲役が科されることもある。例えば、あるバイオテクノロジー企業のCEOは、薬品開発の進展を虚偽報告し、ホットトピックを利用して高値で売却したとして、証券詐欺やインサイダー取引の罪で30ヶ月の懲役と全ての違法所得の没収を命じられた。これらの厳しい罰則は、市場参加者に抑止効果をもたらしている。

巨大な利益の誘惑の前では、違法コストが低いと一部の上場企業は違法行為に走る可能性が高まる。根本的な解決策は、刑事責任の連携メカニズムをさらに強化し、刑事追訴の門戸を狭め、「キーパーソン」の責任を明確にし、ホットトピック扇動の違法コストを実質的に引き上げることにある。これにより、市場の混乱を根絶し、市場秩序と中小投資者の正当な権益を守ることができる。

（出典：証券时报）