### 重要ポイント* 今週の米連邦準備制度理事会（Fed）は、イラン戦争による不確実性の中、金利を据え置く見込みです。* アナリストは、Fedが慎重な姿勢を維持し、潜在的な石油市場の混乱とその経済への影響を監視するために様子見を続けると予測しています。Fedは今週、金利を変更しない可能性が高いですが、市場はイラン戦争がFedを数ヶ月間傍観させる兆候に注目しています。これは市場がますます予想しているシナリオで、多くのトレーダーはFedが金利を引き下げると考えていますが、その時期は10月または12月まで先送りされる見込みです。一部では、戦争の影響で今年一年間、金利を変えないと予想する声もあります。Fed議長ジェローム・パウエルは、水曜日の午後2時30分（東部時間）の記者会見で、市場に明確な指針を示さない可能性があります。代わりに、アナリストは彼が様子見の姿勢をとると予測しており、Fedは石油市場の混乱が一時的か長期的かを見極めようとしています。### これが重要な理由地政学的紛争による石油ショックは、インフレを再燃させ、金利引き下げを遅らせる可能性があります。これは借入コスト、市場、消費者や投資家の経済成長に直接影響します。もし後者の場合、Fedの最悪のシナリオであるスタグフレーション（物価上昇と経済停滞の同時進行）に陥る可能性があります。これにより、Fedは高金利を維持してインフレを抑えようとし、失業率が上昇する可能性もあります。「今年はFedはより慎重に動くつもりだった」と、BMOの副チーフエコノミストのマイケル・グレゴリーは書いています。「そして、今や、スタグフレーションのリスクと経済政策の不確実性が高まる中で、その慎重さがより一層強まっています。」ウェルズ・ファーゴのチーフエコノミスト、トム・ポルチェリは、「パウエルの仕事はますます難しくなっている」と述べています。イラン戦争の不確実性は、「ぬるま湯のような雇用市場」をさらに弱める可能性があると彼は書いています。しかし、同時にインフレを再燃させる可能性もあり、パンデミック中に急激に上昇した後も、Fedの2%目標にはまだ戻っていません。「高いインフレと弱い労働市場は、FOMCの最悪の悪夢であり、二重の使命のバランスを崩す」とポルチェリは書いています。### 利下げの延期------------------------Fedは紛争の長さを正確には予測できませんが、記者会見ではさまざまなシナリオに対するパウエルの対応について質問が予想されます。2022年のロシアによるウクライナ侵攻の際、Fedはパンデミック時のほぼゼロ金利から急激に利上げを行いました。経済学者たちは、今年の利上げの可能性は低いと見ています。しかし、投資家はこのシナリオを模索しており、「2週間前にはほとんど考えられなかった」とドイツ銀行の米国エコノミスト、マシュー・ルゼッティは書いています。代わりに、注目されるのは、戦争前に予想されていたように、Fedが利下げをせずに年内ずっと3.5%〜3.75%のハト派的な姿勢を維持するのかどうかです。CMEグループのFedWatchツールによると、今年の利下げの確率は68%で、1か月前の97%から下がっています。このツールは先物市場の価格を用いてFedの政策見通しを測定しています。今や、多くのトレーダーは、早期の利下げよりも、10月または12月の利下げの可能性を高く見ています。### 予測のヒント------------------Fed関係者の四半期予測には、何らかの手がかりが含まれる可能性があります。アナリストは、中央値のFed関係者が2026年に1回の利下げを見込むと予想しています。これは12月と同じです。しかし、ゼロ利下げにシフトすることは、ハト派的なサプライズとなるでしょう。「市場にとってのリスクは、FOMCのメンバーの中で、すべてのメンバーが利下げを見込むことになることです」と、TDセキュリティーズのチーフ米国マクロストラテジスト、オスカー・ムニョスは書いています。ムニョスや他のアナリストは、それはあり得ないと見ています。戦争の影響が不明確であり、最近のデータもFed関係者に「12月から見て意見を変える理由はほとんどない」と示しているからです。いずれにせよ、アナリストはFedの予測が例年よりもさらに詳細に記されていると見ています。「紛争と混乱の長さと激しさについて大きな不確実性があるため、Fedは予測に自信を持てないだろう」と、オランダのING銀行のチーフ国際エコノミスト、ジェームズ・ナイトリーは書いています。### ハト派とタカ派の対立----------------------------Fedの金利据え置き決定は全会一致ではない可能性が高く、少なくとも2票の利下げ賛成票が予想されています。これらの票は、一般的に金利を低くすべきだと考えるドナルド・トランプ大統領の任命者たちから出る可能性が高いです。Fed理事のスティーブン・ミランは、9月の就任以来、すべての会合で反対票を投じており、今回も利下げを支持する見込みです。アナリストは、1月に利下げに賛成したクリス・ウォラー理事も再び反対票を投じると予想しています。ウォラーは、雇用の伸びが「非常に弱い」と指摘し、Fedの政策が過度に引き締められている兆候だとしています。今年の利下げに反対してきたハト派の意見が優勢になる可能性もありますが、注目すべきは、ウォーシュがパウエルの後任として就任した場合、彼らが年内ずっとFed関係者を説得し続けるかどうかです。「インフレが6年目に入り、2%を超え続けている中で、委員会のハト派の一部は、再びインフレショックの中で踏ん張っている兆候です」と、ウェルズ・ファーゴのポルチェリは書いています。
連邦準備制度理事会の2日間の政策会議が本日開始します。知っておくべきポイントはこちらです
重要ポイント
Fedは今週、金利を変更しない可能性が高いですが、市場はイラン戦争がFedを数ヶ月間傍観させる兆候に注目しています。
これは市場がますます予想しているシナリオで、多くのトレーダーはFedが金利を引き下げると考えていますが、その時期は10月または12月まで先送りされる見込みです。一部では、戦争の影響で今年一年間、金利を変えないと予想する声もあります。
Fed議長ジェローム・パウエルは、水曜日の午後2時30分（東部時間）の記者会見で、市場に明確な指針を示さない可能性があります。代わりに、アナリストは彼が様子見の姿勢をとると予測しており、Fedは石油市場の混乱が一時的か長期的かを見極めようとしています。
これが重要な理由
地政学的紛争による石油ショックは、インフレを再燃させ、金利引き下げを遅らせる可能性があります。これは借入コスト、市場、消費者や投資家の経済成長に直接影響します。
もし後者の場合、Fedの最悪のシナリオであるスタグフレーション（物価上昇と経済停滞の同時進行）に陥る可能性があります。これにより、Fedは高金利を維持してインフレを抑えようとし、失業率が上昇する可能性もあります。
「今年はFedはより慎重に動くつもりだった」と、BMOの副チーフエコノミストのマイケル・グレゴリーは書いています。「そして、今や、スタグフレーションのリスクと経済政策の不確実性が高まる中で、その慎重さがより一層強まっています。」
ウェルズ・ファーゴのチーフエコノミスト、トム・ポルチェリは、「パウエルの仕事はますます難しくなっている」と述べています。
イラン戦争の不確実性は、「ぬるま湯のような雇用市場」をさらに弱める可能性があると彼は書いています。しかし、同時にインフレを再燃させる可能性もあり、パンデミック中に急激に上昇した後も、Fedの2%目標にはまだ戻っていません。
「高いインフレと弱い労働市場は、FOMCの最悪の悪夢であり、二重の使命のバランスを崩す」とポルチェリは書いています。
利下げの延期
Fedは紛争の長さを正確には予測できませんが、記者会見ではさまざまなシナリオに対するパウエルの対応について質問が予想されます。
2022年のロシアによるウクライナ侵攻の際、Fedはパンデミック時のほぼゼロ金利から急激に利上げを行いました。
経済学者たちは、今年の利上げの可能性は低いと見ています。しかし、投資家はこのシナリオを模索しており、「2週間前にはほとんど考えられなかった」とドイツ銀行の米国エコノミスト、マシュー・ルゼッティは書いています。
代わりに、注目されるのは、戦争前に予想されていたように、Fedが利下げをせずに年内ずっと3.5%〜3.75%のハト派的な姿勢を維持するのかどうかです。
CMEグループのFedWatchツールによると、今年の利下げの確率は68%で、1か月前の97%から下がっています。このツールは先物市場の価格を用いてFedの政策見通しを測定しています。今や、多くのトレーダーは、早期の利下げよりも、10月または12月の利下げの可能性を高く見ています。
予測のヒント
Fed関係者の四半期予測には、何らかの手がかりが含まれる可能性があります。アナリストは、中央値のFed関係者が2026年に1回の利下げを見込むと予想しています。これは12月と同じです。
しかし、ゼロ利下げにシフトすることは、ハト派的なサプライズとなるでしょう。
「市場にとってのリスクは、FOMCのメンバーの中で、すべてのメンバーが利下げを見込むことになることです」と、TDセキュリティーズのチーフ米国マクロストラテジスト、オスカー・ムニョスは書いています。
ムニョスや他のアナリストは、それはあり得ないと見ています。戦争の影響が不明確であり、最近のデータもFed関係者に「12月から見て意見を変える理由はほとんどない」と示しているからです。
いずれにせよ、アナリストはFedの予測が例年よりもさらに詳細に記されていると見ています。
「紛争と混乱の長さと激しさについて大きな不確実性があるため、Fedは予測に自信を持てないだろう」と、オランダのING銀行のチーフ国際エコノミスト、ジェームズ・ナイトリーは書いています。
ハト派とタカ派の対立
Fedの金利据え置き決定は全会一致ではない可能性が高く、少なくとも2票の利下げ賛成票が予想されています。
これらの票は、一般的に金利を低くすべきだと考えるドナルド・トランプ大統領の任命者たちから出る可能性が高いです。
Fed理事のスティーブン・ミランは、9月の就任以来、すべての会合で反対票を投じており、今回も利下げを支持する見込みです。
アナリストは、1月に利下げに賛成したクリス・ウォラー理事も再び反対票を投じると予想しています。ウォラーは、雇用の伸びが「非常に弱い」と指摘し、Fedの政策が過度に引き締められている兆候だとしています。
今年の利下げに反対してきたハト派の意見が優勢になる可能性もありますが、注目すべきは、ウォーシュがパウエルの後任として就任した場合、彼らが年内ずっとFed関係者を説得し続けるかどうかです。
「インフレが6年目に入り、2%を超え続けている中で、委員会のハト派の一部は、再びインフレショックの中で踏ん張っている兆候です」と、ウェルズ・ファーゴのポルチェリは書いています。