JPMorgan Chase & Co.（JPM）が2025年第4四半期の決算を発表してから1か月が経過し、その間に株価は約1％上昇し、広範なS&P 500を上回っています。投資家が次の決算発表を待つ中、重要な疑問が浮上しています：JPMはこの上昇基調を維持できるのか、それとも調整局面を迎えるのか？これに答えるためには、最近の好調を支えた要因と、経営陣の今後の見通しに対する市場の反応を分析する必要があります。
JPMは第4四半期において、調整後1株当たり利益は5.23ドルと、Zacksのコンセンサス予想の5.01ドルを上回る好調な結果を出しました。特に目立ったのはトレーディング部門で、市場収益は17％増の82億ドルに達し、経営陣の低い10％台の成長予測を大きく上回りました。
市場別に見ると、固定収入の取引収益は7％増の53.8億ドル、株式市場の収益は40％増の28.6億ドルと、株式関連サービスへの需要が堅調であることを示しています。この株式取引の強さは、期間中の市場全体の楽観的なムードを反映しています。
一方、投資銀行部門は対照的な結果となりました。アドバイザリー収益は3％減少し、引き受け業務も大きく縮小。債務引き受けは16％減、株式引き受けは2％減となり、投資銀行の手数料は全体で5％減の23.5億ドルにとどまり、経営陣の予想する低い単一桁台の成長を下回りました。このセグメントの不振は、2026年に向けた取引活動の先行きに警鐘を鳴らしています。
純利息収入（NII）は前年同期比7％増の250億ドルと堅調で、金利環境の改善と総ローン残高の11％増加に支えられました。消費者銀行も好調で、デビットカードとクレジットカードの販売量は7％増、平均ローン残高も1％増加しました。ただし、住宅ローン関連の収益は5％減の3億5700万ドルに落ち込み、住宅ローン市場の厳しい状況を反映しています。
純収益は457.9億ドルと、前年から7％増加し、Zacksの予想（456.9億ドル）をわずかに上回りました。非利息収入は7％増の208億ドルと、多様な収益源を示しています。
しかし、コスト面には影が差します。非利息費用は前年同期比5％増の239.8億ドルとなり、人件費やブローカー手数料、マーケティング投資、オフィス賃料の増加が要因です。経営陣は、長期的な競争力維持のために必要な技術投資やAIインフラ整備に資金を振り向けた結果だと説明しています。
また、Appleクレジットカードの信用リザーブとして22億ドルを計上したため、純利益は7％減の1303億ドルとなりました。これは純利益の伸びにとって逆風ですが、信用リスクに対する慎重な姿勢を示すものでもあります。
信用リスクの指標は四半期を通じて悪化しています。信用損失引当金は77％増の46.6億ドルに達し、Appleクレジットカードのリザーブも含まれています。純貸倒引当金は5％増の25.1億ドル、非稼働資産は11％増の103.6億ドルとなっています（2025年12月31日時点）。
この信用の悪化は、消費者向け貸出の見通しに慎重さをもたらしています。遅延の増加（経営陣は消費者の回復力を主張）と損失引当金の増加は、経済の不確実性を考慮した慎重な姿勢を示しています。
幸いにも、JPMは堅固な資本状態を維持しています。第1種自己資本比率は推定15.5％（前年の16.8％から低下）、普通株比率は14.5％（前年の15.7％から低下）、総資本比率は17.3％（前年の18.5％から低下）ですが、いずれも規制最低基準を大きく上回っています。1株当たり帳簿価値は126.99ドルと、116.07ドルから増加し、実質的な株主価値の増加を示しています。
また、今期は株式2670万株の買い戻しを行い、79億ドルを株主に還元しています。これは経営陣の長期的な展望に対する自信の表れです。
経営陣は、2026年の純利息収入（NII）を約1030億ドルと予測し、2025年の959億ドルから7.4％増と見込んでいます。これは、年内に2回の連邦準備制度の利下げを想定した見通しです。市場外のNIIは約950億ドルと予想され、カードローンの6～7％の成長に支えられる見込みですが、預金の増加は控えめと見られています。
調整後の非利息費用は2025年の960億ドルから1050億ドルへと9.4％増加する見込みです。人件費や支店拡大、クレジットカード事業の拡大、技術・AI投資の増加が主な要因です。さらに、不動産コストや運営コストの上昇といった構造的インフレも費用圧力を高める見込みです。
特に、カードサービスの純貸倒率は「消費者の回復力が続く」ことを前提に約3.4％に正常化すると予想されていますが、これはQ4の信用悪化とやや矛盾しています。
決算発表後1か月の間に、見通しの修正は停滞しており、投資家の慎重さを反映しています。大きな上昇や下降の動きは見られず、市場は依然として矛盾するシグナルを処理している段階です。堅調なトレーディング収益と投資銀行の弱さ、強いNIIと増加する信用引当金、2026年の楽観的な見通しと短期的な信用悪化の間で揺れている状況です。
JPMorgan Chaseは現在、Zacksの格付けで#3（ホールド）となっており、今後数か月のリターンは市場平均並みと予想されます。VGMスコアは、モメンタムBと良好な点もありますが、成長F、バリューFといったスコアの低さから、バリュー投資戦略にはあまり魅力的ではありません。総合的なVGMスコアもFであり、定量的な評価では限定的な魅力しか持たないといえます。
この評価は、JPMの運営能力とトレーディングや貸出拡大による収益追求にもかかわらず、市場が評価を割り引いていることを示しています。これは慎重な姿勢の表れなのか、見逃せない投資機会なのかは、今後のマクロ経済環境とともに投資家自身が判断すべき課題です。
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JPMorgan Chaseの最近の上昇を促している要因は何であり、さらに成長を追求できるのか？
JPMorgan Chase & Co.（JPM）が2025年第4四半期の決算を発表してから1か月が経過し、その間に株価は約1％上昇し、広範なS&P 500を上回っています。投資家が次の決算発表を待つ中、重要な疑問が浮上しています：JPMはこの上昇基調を維持できるのか、それとも調整局面を迎えるのか？これに答えるためには、最近の好調を支えた要因と、経営陣の今後の見通しに対する市場の反応を分析する必要があります。
強力なトレーディングが予想を上回り、投資銀行業務は苦戦
JPMは第4四半期において、調整後1株当たり利益は5.23ドルと、Zacksのコンセンサス予想の5.01ドルを上回る好調な結果を出しました。特に目立ったのはトレーディング部門で、市場収益は17％増の82億ドルに達し、経営陣の低い10％台の成長予測を大きく上回りました。
市場別に見ると、固定収入の取引収益は7％増の53.8億ドル、株式市場の収益は40％増の28.6億ドルと、株式関連サービスへの需要が堅調であることを示しています。この株式取引の強さは、期間中の市場全体の楽観的なムードを反映しています。
一方、投資銀行部門は対照的な結果となりました。アドバイザリー収益は3％減少し、引き受け業務も大きく縮小。債務引き受けは16％減、株式引き受けは2％減となり、投資銀行の手数料は全体で5％減の23.5億ドルにとどまり、経営陣の予想する低い単一桁台の成長を下回りました。このセグメントの不振は、2026年に向けた取引活動の先行きに警鐘を鳴らしています。
純利息収入（NII）は前年同期比7％増の250億ドルと堅調で、金利環境の改善と総ローン残高の11％増加に支えられました。消費者銀行も好調で、デビットカードとクレジットカードの販売量は7％増、平均ローン残高も1％増加しました。ただし、住宅ローン関連の収益は5％減の3億5700万ドルに落ち込み、住宅ローン市場の厳しい状況を反映しています。
数字は複雑な物語を語る：収益成長とコスト増の両面
純収益は457.9億ドルと、前年から7％増加し、Zacksの予想（456.9億ドル）をわずかに上回りました。非利息収入は7％増の208億ドルと、多様な収益源を示しています。
しかし、コスト面には影が差します。非利息費用は前年同期比5％増の239.8億ドルとなり、人件費やブローカー手数料、マーケティング投資、オフィス賃料の増加が要因です。経営陣は、長期的な競争力維持のために必要な技術投資やAIインフラ整備に資金を振り向けた結果だと説明しています。
また、Appleクレジットカードの信用リザーブとして22億ドルを計上したため、純利益は7％減の1303億ドルとなりました。これは純利益の伸びにとって逆風ですが、信用リスクに対する慎重な姿勢を示すものでもあります。
信用リスクの懸念と堅固な資本基盤
信用リスクの指標は四半期を通じて悪化しています。信用損失引当金は77％増の46.6億ドルに達し、Appleクレジットカードのリザーブも含まれています。純貸倒引当金は5％増の25.1億ドル、非稼働資産は11％増の103.6億ドルとなっています（2025年12月31日時点）。
この信用の悪化は、消費者向け貸出の見通しに慎重さをもたらしています。遅延の増加（経営陣は消費者の回復力を主張）と損失引当金の増加は、経済の不確実性を考慮した慎重な姿勢を示しています。
幸いにも、JPMは堅固な資本状態を維持しています。第1種自己資本比率は推定15.5％（前年の16.8％から低下）、普通株比率は14.5％（前年の15.7％から低下）、総資本比率は17.3％（前年の18.5％から低下）ですが、いずれも規制最低基準を大きく上回っています。1株当たり帳簿価値は126.99ドルと、116.07ドルから増加し、実質的な株主価値の増加を示しています。
また、今期は株式2670万株の買い戻しを行い、79億ドルを株主に還元しています。これは経営陣の長期的な展望に対する自信の表れです。
2026年の見通し：成長追求の行方は？
経営陣は、2026年の純利息収入（NII）を約1030億ドルと予測し、2025年の959億ドルから7.4％増と見込んでいます。これは、年内に2回の連邦準備制度の利下げを想定した見通しです。市場外のNIIは約950億ドルと予想され、カードローンの6～7％の成長に支えられる見込みですが、預金の増加は控えめと見られています。
調整後の非利息費用は2025年の960億ドルから1050億ドルへと9.4％増加する見込みです。人件費や支店拡大、クレジットカード事業の拡大、技術・AI投資の増加が主な要因です。さらに、不動産コストや運営コストの上昇といった構造的インフレも費用圧力を高める見込みです。
特に、カードサービスの純貸倒率は「消費者の回復力が続く」ことを前提に約3.4％に正常化すると予想されていますが、これはQ4の信用悪化とやや矛盾しています。
市場の反応と今後の見通し
決算発表後1か月の間に、見通しの修正は停滞しており、投資家の慎重さを反映しています。大きな上昇や下降の動きは見られず、市場は依然として矛盾するシグナルを処理している段階です。堅調なトレーディング収益と投資銀行の弱さ、強いNIIと増加する信用引当金、2026年の楽観的な見通しと短期的な信用悪化の間で揺れている状況です。
バリュエーションと投資見通し
JPMorgan Chaseは現在、Zacksの格付けで#3（ホールド）となっており、今後数か月のリターンは市場平均並みと予想されます。VGMスコアは、モメンタムBと良好な点もありますが、成長F、バリューFといったスコアの低さから、バリュー投資戦略にはあまり魅力的ではありません。総合的なVGMスコアもFであり、定量的な評価では限定的な魅力しか持たないといえます。
この評価は、JPMの運営能力とトレーディングや貸出拡大による収益追求にもかかわらず、市場が評価を割り引いていることを示しています。これは慎重な姿勢の表れなのか、見逃せない投資機会なのかは、今後のマクロ経済環境とともに投資家自身が判断すべき課題です。