世界最大の資産運用会社が、投資人材獲得競争において前例のない動きを見せている。ブラックロックは、プライベートマーケットファンドの利益を一部の上級リーダーと共有するエグゼクティブキャリー・プログラムを発表し、代替投資への積極的な転換と、激化する人材競争の中でトップパフォーマーを保持する決意を示した。この大胆な報酬戦略は、2026年1月13日に開始され、世界の投資業界を変革しつつあるより広範な変化を反映している。プライベートマーケットがニッチな機会から主流の必須分野へと成長する中、従来の資産運用会社は、アポロ、ブラックストーン、KKRといった専門的なプライベートエクイティ大手と直接競合せざるを得なくなっている。資本も人材も、かつてないほどの高まりを見せている。## 6600億ドルのプライベートマーケット戦略：資産運用者が人材獲得に躍起になる理由ブラックロックのプライベートマーケット事業は、総資産14兆ドルのうち6600億ドルに膨れ上がり、同社の成長の重要な原動力となっている。この劇的な変化は、戦略的な必要性を示している。投資環境は根本的に変わりつつある。業界の予測によると、2028年までに代替投資セクターの資産は24兆ドルを超える見込みで、2022年の15兆ドルから大きく拡大する見通しだ。バンク・オブ・ニューヨークはこの動向を「代替投資のルネサンス」と表現し、プライベート資産運用の資産は4兆ドルから12兆ドルに三倍になる可能性があると指摘している。ブラックロックのような企業にとって、この変化を無視することは選択肢にならない。プライベートエクイティ、インフラ、プライベートデット、不動産を含む包括的なポートフォリオを顧客に提供するためには、プライベートマーケットに積極的に関与しなければならない。しかし、資産を所有するだけでは不十分であり、優秀な人材も確保しなければならない。「大きな利益の可能性があり、それが主な動機です」と、シカゴ大学ブース経営大学院のファイナンス教授スティーブン・カプランは説明する。「しかし、これらの資産は市場の大きな部分を占めているため、強い需要もあります。包括的なポートフォリオを提供するには、この分野に参加する必要があります。」## エグゼクティブキャリー：プライベートマーケットの報酬の仕組みブラックロックのプログラムの仕組みはシンプルだが強力だ。選ばれた幹部は、インフラ、プライベートデット、買収、不動産を管理する10億ドル超の投資ファンドを含む、同社のフラッグシッププライベートマーケットファンドの利益の一部を受け取る。これらのキャリー・インタレストの配分は、最低年率7～8％のハードルレートを超えた後にのみ行われる。超過分の利益は、20％を会社が保持し、貢献度に応じて参加幹部に配分される。個人の受益者にとっては、経済的な見返りは非常に大きい。報酬調査会社ハイドリック＆ストラグルズによると、主要なプライベートエクイティ企業のトップ幹部は、ファンドのライフサイクルを通じて1億5000万ドルから2億2500万ドルのキャリー配分を受け取ることがあり、これは投資銀行のCEOの年間報酬3000万～4000万ドルをはるかに上回る。経済的なインセンティブだけでなく、キャリー・インタレストは税制上の優遇措置も提供する。受取人は通常、約20％の税率で課税されるパートナーシップの利益として扱われ、通常の報酬の最大37％の税率よりも低い。こうした構造的な優遇により、プライベートマーケットのポジションは高収入の専門家にとって非常に魅力的だ。「この仕組みは、従業員にとって非常に魅力的です。投資組織の中で所有者のように扱われるからです」と、報酬アドバイザリー・パートナーズのパートナー、エリック・ホスケンは述べる。「税制の効率性が大きな魅力です。」## 大移動：プライベートマーケットが人材を奪い合う理由ブラックロックの動きの背後には、明らかな緊急性がある。公開市場や従来の資産運用からプライベートマーケットへの人材流出は、もはや止められない勢いだ。報酬格差が埋められないと感じられる中、その流れは加速している。マゼガン・アドバイザリー・パートナーズの調査によると、資産運用リーダーの29％が、今後1年以内に人材の流出や組織の混乱、ボーナス削減により重要なスタッフを失うと予測している。同時に、半数以上が幹部の採用を増やす計画を立てており、防御と攻撃の両面の動きが見られる。この報酬格差は、根本的な経済現実を反映している。ファリエント・アドバイザーズのパートナー兼最高執行責任者、R.J.バニスターはこう述べる。「公的投資分野から私的投資分野への人材の移動は、キャリー・インタレストプログラムによる魅力的な報酬が大きな要因です。」ブラックロックのキャリープログラムは、この変化を経営陣が認識している証拠だ。実際、同社の取締役会は、アポロ・グローバル・マネジメント、ブラックストーン、KKRといったプライベートエクイティの大手を、役員報酬のベンチマーク対象のピアグループに正式に追加した。これは、ゴールドマン・サックス、ステート・ストリート、T・ロウ・プライスといった従来の競合から大きく位置付けを変える動きだ。「資産運用会社は、プライベートエクイティに多くの人材を奪われている」とカプランは率直に述べる。「トップパフォーマーに十分な報酬を与えなければ、彼らは去ってしまう。それが最悪の結果です。」## 返還条項と後付けの権利確定：プライベートマーケットの人材囲い込み魅力的な制度である一方、ブラックロックのエグゼクティブキャリー・プログラムには厳しい規定もある。離職を防ぎ、保持を促進するための厳格な条項だ。競合他社に参加したり、ライバルファンドを立ち上げたり、競争活動に関与した場合、そのキャリーの全ての権利（確定済み・未確定を問わず）が没収される。この二者択一の結果は、退職のコストを非常に高くしている。「これらのルールは、重要な人材を確保するために設計されています」とバニスターは述べる。 「離れることは、かなりの価値を放棄することを意味します。」パール・マイヤーのマネージング・ディレクター、アラップ・シャーも、「こうした規定は、内部のチームを維持しつつ、外部の採用候補者に対しても抑止力となる。採用コストの隠れた負担があるからです」と付け加えた。さらに、ブラックロックはこのプログラムを、最初の2年間は権利確定しない「後付けの権利確定スケジュール」で構築している。3年目から権利確定が始まり、5年間の期間中に段階的に権利が確定する仕組みだ。Moonfareの創設者ステフェン・パウルスは、「異例だが投資家にとって好ましい」と述べている。この設計により、重要な人材は最初のキャリー配分が行われるまで留まることが促される。なお、業界では返還条項は一般的だが、確定済みと未確定の両方のキャリーを同時に没収するケースは比較的少なく、その保持効果を高めている。## プライベートマーケット戦略：最近の買収と拡大計画ブラックロックのプライベートマーケットへのコミットメントは、報酬制度の革新だけにとどまらない。同社は競争力を高めるために一連の戦略的買収を実施している。2024年にはグローバル・インフラストラクチャー・パートナーズ（GIP）を買収。2025年にはHPSインベストメント・パートナーズと、プライベートマーケットのデータ提供大手Preqinを32億ドルで買収した。これら3つの取引は、合計で150億ドル超の現金と株式の対価となった。CEOのラリー・フィンクは、2030年までに4,000億ドルのプライベートマーケット資金調達目標を発表し、2026年にはGIP、HPS、Preqinとともに「最初のフル稼働のプラットフォームとして運営を開始する」と示唆した。これらの動きは周辺的なものではなく、ブラックロックはプライベートマーケットとテクノロジーの収益比率を今後20％超に引き上げる明確な目標を掲げている。最新の会計年度の総収益は242億ドルであり、プライベートマーケットの収益は今後50億ドル以上に達する可能性がある。## CEOと戦略的リーダーシップの連携ブラックロックのエグゼクティブキャリー・プログラムは、CEOのラリー・フィンク自身の例に基づいている。2025年2月、フィンクは2024年に立ち上げた10のフラッグシッププライベートマーケットファンドを対象としたキャリー・インタレスト契約に参加し、プライベートマーケットを戦略的優先事項とする経営陣のコミットメントを示した。このアプローチは、ゴールドマン・サックスが昨年導入したキャリー・インタレストプログラムと類似している。ゴールドマンは、CEOのデイビッド・ソロモンや一部の上級幹部に対し、2024年に立ち上げた7つの代替ファンドを対象に、同様の制度を採用した。ゴールドマンの制度も、競合他社に参加した場合の返還・剥奪条項を含み、個人資本の投資も義務付けている（上級幹部は100万ドル、その他は5万ドル）。ブラックロックとゴールドマンのプログラムは、現代の投資の経済実態に合わせて報酬体系を再調整しようとする意図的な試みだ。## アセットマネジメントの再編：ETFからプライベートマーケットへこれらの報酬制度の革新は、業界全体の変革の一端に過ぎない。長年にわたり、ブラックロックはパッシブインデックスファンドや低コストのETF（iSharesブランド）を基盤に、その規模と評判を築いてきた。コスト効率と民主化を通じて、世界の市場を革新してきた。しかし今や、競争優位は、投資可能な資産の全スペクトルにアクセスし管理できる企業に移っている。Steven Kaplanはこれを「マーケットポートフォリオ」と呼び、プライベートエクイティ、ベンチャーキャピタル、インフラ投資、プライベートクレジット、不動産が総投資資産の重要な部分を占める中、従来の資産運用会社は、意味のあるプライベートマーケットへの参加なしには包括的なポートフォリオを提供できなくなっている。この構造的な変化は、競争のダイナミクスと人材の要件を根本的に変える。もはや、パッシブ運用の卓越性だけで競争できる時代ではない。世界クラスのプライベート投資の専門家を育成・保持しなければならない。これは、かつてプライベートエクイティのパートナーが独占してきた人材だ。ブラックロックのエグゼクティブキャリー・プログラムは、単なる報酬制度の革新ではなく、プライベートマーケットに支配された投資世界で必要な人材を獲得するための戦略的な動きだ。かつての純粋なプライベートエクイティに限定されていた財務構造を提示し、競争の新しいルールを理解していることを示している。業界が直面するのは、この戦略が成功するかどうかだ。6600億ドルのプライベートマーケット資産と4,000億ドルの資金調達目標が、プライベートエクイティ並みの報酬と釣り合わなければ、人材獲得競争はさらに激化し、資産運用の経済モデル全体を根底から変えることになるだろう。
ブラックロック、プライベートマーケットの利益を武器に人材獲得競争で勝利
世界最大の資産運用会社が、投資人材獲得競争において前例のない動きを見せている。ブラックロックは、プライベートマーケットファンドの利益を一部の上級リーダーと共有するエグゼクティブキャリー・プログラムを発表し、代替投資への積極的な転換と、激化する人材競争の中でトップパフォーマーを保持する決意を示した。
この大胆な報酬戦略は、2026年1月13日に開始され、世界の投資業界を変革しつつあるより広範な変化を反映している。プライベートマーケットがニッチな機会から主流の必須分野へと成長する中、従来の資産運用会社は、アポロ、ブラックストーン、KKRといった専門的なプライベートエクイティ大手と直接競合せざるを得なくなっている。資本も人材も、かつてないほどの高まりを見せている。
6600億ドルのプライベートマーケット戦略：資産運用者が人材獲得に躍起になる理由
ブラックロックのプライベートマーケット事業は、総資産14兆ドルのうち6600億ドルに膨れ上がり、同社の成長の重要な原動力となっている。この劇的な変化は、戦略的な必要性を示している。投資環境は根本的に変わりつつある。
業界の予測によると、2028年までに代替投資セクターの資産は24兆ドルを超える見込みで、2022年の15兆ドルから大きく拡大する見通しだ。バンク・オブ・ニューヨークはこの動向を「代替投資のルネサンス」と表現し、プライベート資産運用の資産は4兆ドルから12兆ドルに三倍になる可能性があると指摘している。
ブラックロックのような企業にとって、この変化を無視することは選択肢にならない。プライベートエクイティ、インフラ、プライベートデット、不動産を含む包括的なポートフォリオを顧客に提供するためには、プライベートマーケットに積極的に関与しなければならない。しかし、資産を所有するだけでは不十分であり、優秀な人材も確保しなければならない。
「大きな利益の可能性があり、それが主な動機です」と、シカゴ大学ブース経営大学院のファイナンス教授スティーブン・カプランは説明する。「しかし、これらの資産は市場の大きな部分を占めているため、強い需要もあります。包括的なポートフォリオを提供するには、この分野に参加する必要があります。」
エグゼクティブキャリー：プライベートマーケットの報酬の仕組み
ブラックロックのプログラムの仕組みはシンプルだが強力だ。選ばれた幹部は、インフラ、プライベートデット、買収、不動産を管理する10億ドル超の投資ファンドを含む、同社のフラッグシッププライベートマーケットファンドの利益の一部を受け取る。これらのキャリー・インタレストの配分は、最低年率7～8％のハードルレートを超えた後にのみ行われる。超過分の利益は、20％を会社が保持し、貢献度に応じて参加幹部に配分される。
個人の受益者にとっては、経済的な見返りは非常に大きい。報酬調査会社ハイドリック＆ストラグルズによると、主要なプライベートエクイティ企業のトップ幹部は、ファンドのライフサイクルを通じて1億5000万ドルから2億2500万ドルのキャリー配分を受け取ることがあり、これは投資銀行のCEOの年間報酬3000万～4000万ドルをはるかに上回る。
経済的なインセンティブだけでなく、キャリー・インタレストは税制上の優遇措置も提供する。受取人は通常、約20％の税率で課税されるパートナーシップの利益として扱われ、通常の報酬の最大37％の税率よりも低い。こうした構造的な優遇により、プライベートマーケットのポジションは高収入の専門家にとって非常に魅力的だ。
「この仕組みは、従業員にとって非常に魅力的です。投資組織の中で所有者のように扱われるからです」と、報酬アドバイザリー・パートナーズのパートナー、エリック・ホスケンは述べる。「税制の効率性が大きな魅力です。」
大移動：プライベートマーケットが人材を奪い合う理由
ブラックロックの動きの背後には、明らかな緊急性がある。公開市場や従来の資産運用からプライベートマーケットへの人材流出は、もはや止められない勢いだ。報酬格差が埋められないと感じられる中、その流れは加速している。
マゼガン・アドバイザリー・パートナーズの調査によると、資産運用リーダーの29％が、今後1年以内に人材の流出や組織の混乱、ボーナス削減により重要なスタッフを失うと予測している。同時に、半数以上が幹部の採用を増やす計画を立てており、防御と攻撃の両面の動きが見られる。
この報酬格差は、根本的な経済現実を反映している。ファリエント・アドバイザーズのパートナー兼最高執行責任者、R.J.バニスターはこう述べる。「公的投資分野から私的投資分野への人材の移動は、キャリー・インタレストプログラムによる魅力的な報酬が大きな要因です。」
ブラックロックのキャリープログラムは、この変化を経営陣が認識している証拠だ。実際、同社の取締役会は、アポロ・グローバル・マネジメント、ブラックストーン、KKRといったプライベートエクイティの大手を、役員報酬のベンチマーク対象のピアグループに正式に追加した。これは、ゴールドマン・サックス、ステート・ストリート、T・ロウ・プライスといった従来の競合から大きく位置付けを変える動きだ。
「資産運用会社は、プライベートエクイティに多くの人材を奪われている」とカプランは率直に述べる。「トップパフォーマーに十分な報酬を与えなければ、彼らは去ってしまう。それが最悪の結果です。」
返還条項と後付けの権利確定：プライベートマーケットの人材囲い込み
魅力的な制度である一方、ブラックロックのエグゼクティブキャリー・プログラムには厳しい規定もある。離職を防ぎ、保持を促進するための厳格な条項だ。
競合他社に参加したり、ライバルファンドを立ち上げたり、競争活動に関与した場合、そのキャリーの全ての権利（確定済み・未確定を問わず）が没収される。この二者択一の結果は、退職のコストを非常に高くしている。
「これらのルールは、重要な人材を確保するために設計されています」とバニスターは述べる。 「離れることは、かなりの価値を放棄することを意味します。」パール・マイヤーのマネージング・ディレクター、アラップ・シャーも、「こうした規定は、内部のチームを維持しつつ、外部の採用候補者に対しても抑止力となる。採用コストの隠れた負担があるからです」と付け加えた。
さらに、ブラックロックはこのプログラムを、最初の2年間は権利確定しない「後付けの権利確定スケジュール」で構築している。3年目から権利確定が始まり、5年間の期間中に段階的に権利が確定する仕組みだ。Moonfareの創設者ステフェン・パウルスは、「異例だが投資家にとって好ましい」と述べている。この設計により、重要な人材は最初のキャリー配分が行われるまで留まることが促される。
なお、業界では返還条項は一般的だが、確定済みと未確定の両方のキャリーを同時に没収するケースは比較的少なく、その保持効果を高めている。
プライベートマーケット戦略：最近の買収と拡大計画
ブラックロックのプライベートマーケットへのコミットメントは、報酬制度の革新だけにとどまらない。同社は競争力を高めるために一連の戦略的買収を実施している。
2024年にはグローバル・インフラストラクチャー・パートナーズ（GIP）を買収。2025年にはHPSインベストメント・パートナーズと、プライベートマーケットのデータ提供大手Preqinを32億ドルで買収した。これら3つの取引は、合計で150億ドル超の現金と株式の対価となった。
CEOのラリー・フィンクは、2030年までに4,000億ドルのプライベートマーケット資金調達目標を発表し、2026年にはGIP、HPS、Preqinとともに「最初のフル稼働のプラットフォームとして運営を開始する」と示唆した。
これらの動きは周辺的なものではなく、ブラックロックはプライベートマーケットとテクノロジーの収益比率を今後20％超に引き上げる明確な目標を掲げている。最新の会計年度の総収益は242億ドルであり、プライベートマーケットの収益は今後50億ドル以上に達する可能性がある。
CEOと戦略的リーダーシップの連携
ブラックロックのエグゼクティブキャリー・プログラムは、CEOのラリー・フィンク自身の例に基づいている。2025年2月、フィンクは2024年に立ち上げた10のフラッグシッププライベートマーケットファンドを対象としたキャリー・インタレスト契約に参加し、プライベートマーケットを戦略的優先事項とする経営陣のコミットメントを示した。
このアプローチは、ゴールドマン・サックスが昨年導入したキャリー・インタレストプログラムと類似している。ゴールドマンは、CEOのデイビッド・ソロモンや一部の上級幹部に対し、2024年に立ち上げた7つの代替ファンドを対象に、同様の制度を採用した。ゴールドマンの制度も、競合他社に参加した場合の返還・剥奪条項を含み、個人資本の投資も義務付けている（上級幹部は100万ドル、その他は5万ドル）。
ブラックロックとゴールドマンのプログラムは、現代の投資の経済実態に合わせて報酬体系を再調整しようとする意図的な試みだ。
アセットマネジメントの再編：ETFからプライベートマーケットへ
これらの報酬制度の革新は、業界全体の変革の一端に過ぎない。長年にわたり、ブラックロックはパッシブインデックスファンドや低コストのETF（iSharesブランド）を基盤に、その規模と評判を築いてきた。コスト効率と民主化を通じて、世界の市場を革新してきた。
しかし今や、競争優位は、投資可能な資産の全スペクトルにアクセスし管理できる企業に移っている。Steven Kaplanはこれを「マーケットポートフォリオ」と呼び、プライベートエクイティ、ベンチャーキャピタル、インフラ投資、プライベートクレジット、不動産が総投資資産の重要な部分を占める中、従来の資産運用会社は、意味のあるプライベートマーケットへの参加なしには包括的なポートフォリオを提供できなくなっている。
この構造的な変化は、競争のダイナミクスと人材の要件を根本的に変える。もはや、パッシブ運用の卓越性だけで競争できる時代ではない。世界クラスのプライベート投資の専門家を育成・保持しなければならない。これは、かつてプライベートエクイティのパートナーが独占してきた人材だ。
ブラックロックのエグゼクティブキャリー・プログラムは、単なる報酬制度の革新ではなく、プライベートマーケットに支配された投資世界で必要な人材を獲得するための戦略的な動きだ。かつての純粋なプライベートエクイティに限定されていた財務構造を提示し、競争の新しいルールを理解していることを示している。
業界が直面するのは、この戦略が成功するかどうかだ。6600億ドルのプライベートマーケット資産と4,000億ドルの資金調達目標が、プライベートエクイティ並みの報酬と釣り合わなければ、人材獲得競争はさらに激化し、資産運用の経済モデル全体を根底から変えることになるだろう。