台湾金融監督管理委員会（金管会）は、4月末に「華僑及び外国人投資証券管理辦法」の修正を行い、上場企業が外資株主に対してドル建ての現金配当を支給できるようにしました。この措置は「台積電条款」と呼ばれ、第3四半期までにシステム構築を完了し、2027年の配当季から正式に運用される予定です。
台積電条款の内容：金管会が4月に規則を修正し、2027年の配当季から正式施行
金管会の公告によると、「台積電条款」の法的根拠は今年4月末に修正された「華僑及び外国人投資証券管理辦法」に基づいています。修正後は、上場企業が外資株主に対してドル建ての現金配当を支給できるようになり、システム構築は第3四半期までに完了し、2027年の配当季から正式に運用されます。
聯電（2303）など、ドルの受払が頻繁な電子大手企業も前向きな見解を示しています。ドルの入出金により、現金管理やヘッジコストを削減できるためです。国内株主には影響なく、新台幣建ての配当を受け取ることができます。この措置は外資株主のみを対象としており、個人投資家には全く影響ありません。
二度の為替換えの仕組みの原理：楊金龍氏が外資の配当外貨摩擦の構造問題を解説
央行総裁の楊金龍氏は、立法院での説明で、現行制度の問題点は、上場企業が新台幣建ての配当を支給するために、まずドル収入を売却して新台幣に換える必要があることだと述べました。外資株主が配当を受け取った後に資金を海外に送金したい場合、再びドルを買い戻す必要があり、「二度の換匯」が発生します。これにより外貨市場に売買圧力が生じ、為替レートの変動が拡大しやすくなります。特に配当シーズンに集中して換匯が行われると、より顕著です。
もしドルを直接支給する方式に変更すれば、「先売り後買い」のステップを省略でき、外貨市場の摩擦を減らすことが理論上可能です。換匯のタイミングや主体も公開市場から企業と外資の間に移行し、操作がよりスムーズになります。
台積電条款の三つの制約：対象、受益規模、外資の送金行動の不確実性
楊金龍氏と記事の分析によると、この措置には三つの主要な制約があります。
対象者の限定：外資株主のみが対象であり、国内株主は従来通り新台幣配当を受け取ります。実際に恩恵を受けるのは、外資比率が非常に高い少数の大型株（例：台積電の外資保有比率72%を代表とする）であり、多くの上場企業の配当構造には変更は不要です。
受益規模の集中：多くの上場企業はこの仕組みを適用する条件や必要性を持たず、外貨市場全体の圧力軽減効果は限定的です。
外資の送金行動の不確実性：外資は配当を受け取った後、すぐに送金しない場合もあり、投資戦略に応じて資金を再配置し、株式市場に資金を戻すこともあります。これは配当の通貨とは直接関係ありません。
楊金龍氏は、「柳樹理論」として、為替レートの適度な変動を容認し、必要に応じて調整を行うと説明しています。ただし、ドル配当の季節性の強風を抑えることはできても、長期的な新台幣の為替レートの動向（米台金利差、世界的な資金流入、台湾の資本市場の外貨需要）を変える明確なツールは現時点では存在しません。
よくある質問
台積電条款はいつ正式に施行され、どの企業が対象ですか？
金管会の公告によると、「台積電条款」は第3四半期までにシステム構築を完了し、2027年の配当季から正式に運用されます。対象は、外資株主にドル建ての現金配当を支給したい上場企業であり、外資比率の高い大型株（例：台積電、聯電など）が主な受益対象です。国内株主には影響ありません。
この措置は「台幣救済」や為替レートの安定に効果がありますか？
楊金龍氏は、「この措置は為替レートの安定に一定の効果が期待できる」と述べており、配当シーズンの換匯の変動を安定させる目的であり、台幣の長期的な為替レートの動向を変えるものではありません。彼は「柳樹理論」に例えて、適度な変動を許容し、ドル配当の季節性換匯圧力を減らすことはできても、長期的な為替レートの主因（米台金利差、世界資金の流入、台湾の外貨需要）には影響しないと説明しています。
台積電の外資持株比率はどのくらいですか？なぜこの措置は台積電の名前が付いているのですか？
報道によると、台積電の外資持株比率は約72%であり、2026年の一回あたりの配当規模は千億元新台幣に達し、台湾株の外資集中換匯圧力の最大の銘柄の一つです。外資は台湾株式市場の約50%を保有しています。台積電の規模と外資の持株特性がこの措置の受益条件に最も適合しているため、市場では「台積電条款」と呼ばれています。
